北新建材：石膏板航母再起航

主持人 王柄根

《動態》：日前，北新建材（000786）發布公告稱，擬與山東萬佳于山東平邑縣共同出資設立合資公司（夢牌新材料有限公司），擬由新設立合資公司對安徽萬佳、平邑萬佳增資，并由合資公司分別收購宣城萬佳100%股權、臨沂夢牌木業有限公司的木板生產設備及宣城千川擁有的全部注冊商標，對于此次合作帶來的影響能否為我們做進一步介紹？

孔銘：如果交易順利完成，有望提高國內市占率4-5個百分點，向30億平米總產能更進一步。據公告顯示，1）安徽萬佳擁有2條年產各4000萬平方米的石膏板生產線，其中1條已投產，另外1條正在建設中。2）宣城萬佳擁有1條年產2500萬平方米的石膏板生產線。3）平邑萬佳擁有4條石膏板生產線，包括2條年產各3000萬平方米的產線，2條年產各1250萬平方米的產線。截止2017年底，公司擁有石膏板產能21.82億平方米，全國產能超過50%。考慮到1.9億新增產能，公司產能將增至23.72億平方米，全國占比提高約4-5個百分點；疊加年初收購坦桑尼亞300萬平方米產線及新建600萬平方米產線，公司產能將增至23.81億平方米，全球占比有望提升至16%以上，提高約1個百分點。

《動態》：本次交易也豐富了公司的產品線，這對公司的競爭力起到什么樣的作用？

孔銘：合資公司成立后，將從山東萬佳持股100%的臨沂夢牌木業有限公司收購木板生產設備（該生產設備已抵押）；另外，合資公司擬收購的商標為自然人管國磊實際控制的宣城千川擁有的全部注冊商標，包括宣城千川正在申請的商標注冊。該等商標將無償轉讓給合資公司。此次擬投資的石膏板產能在山東、安徽區域占比較高，有望較大幅度提升北新建材在山東、江蘇、浙江、上海、安徽地區的市場占有率。本次交易將豐富公司產品線，提升區域市場話語權，增強公司綜合競爭力。

《動態》：據分析，石膏板行業的發展或受到房地產行業發展的影響，對此你是如何來評價？

孔銘：公司是世界級石膏板龍頭，將受益于國內石膏板滲透率的提升。目前商品房銷售增速較為疲弱，是公司業績主要的壓制因素之一。另外，國廢紙價處于高位滯漲狀態，護面紙價格也可能高位震蕩，對應近期石膏板提價乏力。目前石膏板在隔墻領域應用較少，另外龍牌在家裝領域也有較大提升空間，短期房地產等擾動有望被雄安以及存量房更新等因素部分抵消，公司有望長期受益于石膏板滲透率的提升。

《動態》：今年以來北新建材的股價走勢顯著強于大盤，您對于該公司后續股價走勢有什么看法？

孔銘：基本面角度看，公司作為行業龍頭將受益于行業集中度上升。一方面，公司搶先布局高性價比的稀缺資源脫硫石膏，另一方面，生產效率領先進一步增強競爭優勢。同時，行業環保升級帶來正面影響，同樣是燒煤小廠可能出現生產過程不環保導致排污不可控，或者產成品環保不過關，因此會被要求替換為成本更高的天然氣。

二級市場走勢看，北新建材高位震蕩，在沒有有效跌破年線的情況下可考慮介入。