對中央企業負責人經營業績經濟增加值 考核指標的思考

徐廣平，崔　彬

(1.中國地質大學(北京)地球科學與資源學院，北京 100083；2.寧夏回族自治區地質局，寧夏 銀川 750021)

近日，國務院國有資產監督管理委員會公布了2016年度中央企業負責人經營業績考核A級企業名單，涉中國航天科技集團有限公司、國家電網有限公司等51家企業。在現行中央企業負責人經營業績考核體系中，經濟增加值(EVA)是重要考核指標之一，其得分多少對企業業績考核評級結果有重要影響。

經濟增加值是美國思滕思特(Stern Stewart)咨詢公司在1982年作為企業經營業績評價指標而提出來的，被美國《財富》雜志譽為“創造價值的金鑰匙”。利用經濟增加值指標評價企業經營業績，在一定程度上可彌補傳統財務分析評價的局限，促使管理者更多關注企業所有者財富最大化問題。目前，許多國外企業廣泛使用經濟增加值指標來考核管理者的業績，并以此作為決定企業經營者薪酬的依據[1]。近年來，經濟增加值指標在我國企業經營業績評價中也得到了廣泛重視和普遍運用。我國國務院國有資產監督管理委員會從2010年起將經濟增加值列為評價中央企業負責人經營管理業績的重要指標。2016年12月國務院國有資產監督管理委員會發布的《中央企業負責人經營業績考核辦法》(國資委令第33號)，其中經濟增加值是重要考核指標之一。毋庸置疑，經濟增加值作為一項重要經濟考核指標，對科學評價企業經營業績，促進管理者理性決策，提高企業經營管理水平具有重要意義。在筆者看來，把經濟經濟增加值作為企業經營業績考核指標有其合理之處，但也有一定的缺陷，需要在現有經濟增加值指標基礎上加以改進完善。目前國務院國有資產監督管理委員會監管的100多家中央企業，絕大多數企業經營業務領域寬廣，以礦業為主營業務的企業不在少數，因此，開展經濟增加值考核指標研究，科學評價以礦業為主業的企業負責人經營業績，對促進中國礦業健康發展具有重要意義。

1　經濟增加值及其意義

1.1　經濟增加值

對企業資產的使用效率是投資者或者股東十分關注的問題。企業管理者是否真正為投資者或者股東創造財富，以往人們更多是從會計角度來分析評價企業的財務表現，使用諸如“總利潤”、“資產收益率”、“權益資本收益率”等財務指標。但是在計算這些財務指標時，采用的都是“會計利潤”的思想理念。在傳統會計核算中，對“會計利潤”的計算，通常只考慮把利息費用記作資金成本，卻并不考慮至關重要的投資者或者股東權益資本成本。在傳統會計核算評價分析中，通常人們只知道企業的資產收益率是高于或是低于競爭對手，或者企業在同行業中所處的財務競爭地位，至于企業管理者為投資者或股東創造了多少價值或者造成了多少損失并未涉及到。因此，僅使用“會計利潤”的核算評價方法還不足以反映企業管理者是否真正給投資者或者股東創造了財富，還需要使用“經濟利潤”思想理念來全面考量企業管理者的經營業績。“經濟增加值”就是衡量企業“經濟利潤”的一項重要指標。所謂經濟增加值，是指企業可持續的投資收益超過資本成本的盈利能力[2]，在數量上等于企業稅后凈營業利潤扣除包括股權和債務的全部投入資本成本后的所得。經濟增加值除考慮企業的債務利息成本外，增加了權益資本的機會成本，彌補了傳統會計核算只把利息計為財務成本，而無視投資者權益資本機會成本的缺陷。在計算“經濟利潤”時，既要考慮企業負債的利息成本，也要考慮權益資本的機會成本。只有當經營利潤超過利息成本和權益資本的機會成本時，企業才有“經濟利潤”。

經濟增加值(EVA)的計算見式(1)。

EVA=(r-k)×C

(1)

式中：r為總資產收益率；k為資本總成本；C為總資本(總資產)。

1.2　經濟增加值的意義

從式(1)可以看出，企業為投資者或股東創造的價值是由總資產收益率、資本總成本和總資本三個要素決定的。在計算經濟增加值時，需要對企業財務狀況從會計學角度轉換成經濟學角度來進行分析，需要把企業會計價值轉換成經濟價值。只有從經濟學的角度來分析企業管理者為股東所造的價值，才能真實反映企業管理者的經營績效。當企業資本收益率超過投資者要求的收益率時，就標明企業管理層給股東創造了價值；如果企業資本收益率低于投資者要求的收益率，則標明企業管理者使企業所有者的利益蒙受了損失。在傳統的“會計利潤”評價方法體系下，企業管理者決策時通常只需要關注企業的會計結果，而無需去考慮創造財富的經濟目標。經濟增加值法迎合了投資者關注企業管理層是否真正使股東投入的資本創造價值的需求，給企業投資人提供了一塊評價企業管理者真實業績的試金石。企業投資人可以運用經濟增加值這塊試金石來較客觀地評價企業管理者的經營業績，并把經營業績評價結果同管理層的薪酬激勵聯系起來，從而進一步降低企業經營代理成本，促使管理者更多更好為股東創造財富。

2　經濟增加值考核評價指標在我國央企經營業績考核中的地位

2009年12月，國務院國有資產監督管理委員會以第22號令的形式發布了《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》。該暫行辦法首次把經濟增加值(EVA)作為我國央企負責人年度經營業績考核的基本指標之一，標志了我國中央企業考核進入了經濟增加值時代。

2012年12月，國務院國有資產監督管理委員會又頒布了修訂的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》。修訂后的考核辦法提升了經濟增加值指標在考核總分中所占的比重，進一步確立了經濟增加值指標在中央企業負責人經營業績考核體系中的引領地位。

2014年1月，國務院國有資產監督管理委員會印發了《關于以經濟增加值為核心加強中央企業價值管理的指導意見》，提出要以管資本為主，進一步完善以經濟增加值為核心的價值管理體系和考核體系，深化經濟增加值考核，將經濟增加值及其改善作為央企負責人業績薪酬核定的重要指標，突現了經濟增加值不僅是國家對中央企業負責人進行業績考核的一項考核指標，而且以經濟增加值為核心的業績考核體系還承擔著引領中央企業進行改革創新，構建國有資產監管新模式的重要使命[3]。

2016年12月，國務院國有資產監督管理委員會頒布了《中央企業負責人經營業績考核辦法》。該辦法的核心理念是突出資本管理，強化了經濟利潤的核心導向。同以往考核辦法相比，更加重視資本的價值形態，更加重視資本的配置效率。新辦法旨在引導企業管理者在企業資本投向、資本結構等決策方面更加謹慎、更加合理、更加優化，促進企業管理者提高企業資本效率。

3　經濟增加值作為企業經營業績考核評價指標存在的問題

從經濟增加值的計算公式可以看出，企業為投資者或股東創造的價值是由總資產收益率、資本總成本和總資產三因素決定的。在總資產收益率、資本總成本和總資產三因素中，任何一個因素的變化，都會導致經濟增加值的變化。如果不考慮企業總資產規模等因素，僅僅用經濟增加值的多少來評價企業經營業績，尚存在不盡合理之處。

3.1　不同資產規模企業間經濟增加值不具有可比性

假設有A、B兩家公司，A公司總資產是1 000億元，B公司總資產為100億元。在2016財務年度，A公司資產收益率為8%，B公司資產收益率為11%，A、B兩家公司的資本成本都是5%。按照經濟增加值公式計算，A公司經濟增加值是30億元((8%-5%)×1000=30億元)，而B公司經濟增加值僅有6億元((11%-5%)×100=6億元)。很明顯，A公司的經濟增加值是B公司經濟增加值的5倍，從經濟增加值的數字大小來看，A公司的經濟增加值遠高于B公司經濟增加值，這難道就能說明A公司的經營業績比B公司的經營業績好嗎？其實情況并非如此。事實上，A公司資產是B公司資產的10倍，A公司所創造的經濟增加值只是B公司所創造的經濟增加值的5倍，從單位資產所創造的經濟價值來衡量，B公司單位資產創造的價值要高于A公司單位資產創造的價值。從企業管理的財務業績比較來說，B公司管理者的經營業績要好于A公司管理者的經營業績。

從這個例子可以看出，對于擁有不同資產規模的企業來說，經濟增加值考核指標不完全具有可比性。僅用經濟增加值指標來評價企業經營狀況，考核企業管理者經營優劣，以此兌現企業負責人獎懲，對于資產規模較小的企業負責人來說，是不公平的。

3.2　同一企業不同發展時期的經濟增加值缺乏可比性

假設一家公司C，該公司2015年度平均總資產是1 000億元，當年資產收益率是10%，公司平均資本成本為5%，那么按照式(1)計算，C公司2015年度經濟增加值是50億元((10%-5%)×1 000=50億元)。假設2016年度C公司兼并重組一家資產為250億元(資本成本為5%)的D公司生產線并當年投產達標。2016年度C公司總資產為1 250億元，資產收益率為9%，那么按照經濟增加值公式計算，C公司2016年度經濟增加值是50億元((9%-5%)×1 250=50億元)。從經濟增加值數據來看，C公司2016年度和2015年度的經濟增加都是50億元。如果僅從經濟增加值的數字大小比較來衡量，C公司2016年度的經營業績同2015年度的經營業績一樣好。事實上，C公司2016年度占有資產1 250億元，是2015年度占有資產的1.25倍，而經濟增加值兩個年度一樣多。從單位資產所創造的經濟價值來衡量，C公司2016年度單位資產創造的價值低于2015年度單位資產創造的價值。同時還發現，C公司2016年度資產收益率為9%，低于2015年度10%的資產收益率。從企業管理財務業績比較來說，C公司管理者的2016年度經營業績并不同2015年度一樣好。

從這個例子可以看出，在同一企業的不同發展時期，經濟增加值考核指標不完全具有可比性。在同一企業的不同發展時期，如果僅用經濟增加值指標考核評價企業經營狀況和管理者經營優劣，據此兌現企業負責人的薪酬，是不適宜的。

4　資本經濟增加值率概念的提出

綜上所述，對于不同資產規模較小的企業來說，用經濟增加值指標來考核企業經營狀況，據此評價企業負責人經營業績優劣是不公平的。對于同一企業不同發展時期，用經濟增加值指標來考核評價企業管理者經營業績優劣也不完全具有可比性。為解決經濟增加值指標對不同資產規模企業間和同一企業不同發展時期的財務經營業績評價中的不足，科學評價經營者業績，筆者提出資本經濟增加值率(Ratio of Economic Value Added to Capital,簡稱REVAC)概念，并設想把資本經濟增加值率作為企業財務經營業績的一項考核評價指標。這里，對資本經濟增加值率作如下定義，資本經濟增加值率是指企業單位資本的經濟增加值。在數量上，資本經濟增加值率等于會計凈利潤在扣除總權益資本機會成本后與企業總資本的比值。

資本經濟增加值率(REVAC)的計算見式(2)。

(2)

式中：EVA為經濟增加值；C為總資本(總資產)；r為總資產收益率；k為資本總成本。

作為一個全新的企業財務經營業績評價指標，資本經濟增加值率強調的是資本的經濟收益能力，它既不同于傳統會計的資產收益率，也不同于經濟利潤。資本經濟增加值率將企業經濟增加值信息標準化,使資本規模大小不同企業的經營業績可橫向評價，也使同一企業不同歷史時期的經營狀況可縱向比較，為科學考核評價企業負責人經營業績提供了依據。

5　資本經濟增加值率指標對管理者業績考核評價的意義

在2016年12月國務院國有資產監督管理委員會發布的《中央企業負責人經營業績考核辦法》中，經濟增加值考核指標是企業負責人經營業績考核的重要指標之一。鑒于經濟增加值作為企業考核評價指標存在的不足，考慮到資本經濟增加值率作為企業經營業績評價指標的優點，筆者建議將我國現行中央企業負責人業績考核指標體系中的“經濟增加值指標”更換為 “資本經濟增加值率指標”，以提升不同企業經營業績評價的可比性和公正性。

將我國現行中央企業負責人業績考核指標中的“經濟增加值指標”更換為 “資本經濟增加值率指標”，具有如下重要意義：一是體現了國家加強中央企業資本監管的核心理念，強調了國家對企業提升單位資本創造經濟增加值能力的要求，深化了經濟增加值的考核思想；二是解決了《中央企業負責人經營業績考核辦法》中用經濟增加值指標評價不同資產規模企業經營業績的不可比性問題，也解決了用經濟增加值指標來評價同一企業不同發展時期經營業績不可比性問題；三是為不同資本規模大小企業間經營業績的橫向評價以及同一企業不同發展時期經營狀況的縱向比較提供了科學依據，有助于客觀、公正地評價企業管理者經營業績，有助于提高企業負責人干事創業的積極性。

[1]劉海洋.淺析經濟增加值及其在國有企業績效考核中的應用[J].經營管理者,2015(15):76-77.

[2]DAVID F Scott，JOHN D Martin，PETTY J William，et al.現代財務管理基礎[M].金馬,譯.第8版.北京：清華大學出版社，2011：109-111.

[3]宋琦.中央企業EVA考核的缺陷及改進研究[J].會計之友,2015(11):68-71.