機構鑒股

汽車：從重量到重質

中信證券

投資要點

1、從重量到重質。

2、補貼退坡分段執行。

2017年全球主要國家的新能源汽車銷量超過了142萬輛，中國達到77.7萬輛，占比55%。保有量看，全球新能源汽車累計銷售已經突破了340萬輛，其中在中國行駛的電動汽車超過了50%。中國新能源汽車規模已經達全球第一，后續將更加注重提升質量。我國傳統汽車大而不強，新能源汽車當前總量雖小但規模已全球第一，在全球主流車企加入競爭之前加快提升自身基礎研發實力，是我國新能源汽車能否彎道超車的核心。

針對市場擔心的2018年補貼退坡，工信部部長認為補貼退坡勢在必行，在2020年分段退坡，避免2020年底一次性調整給行業帶來的巨大震動。1月17日，中國汽車技術研究中心副主任也表示補貼退坡意見已經上報上一級主管機關，等在批復，并表示可能會設定過渡期，但過渡期內補貼也可能有所下降，燃料電池補貼可能不會調整。補貼是我國新能源汽車從零起步的核心驅動因素，歷史價值無法忽視，但當前我國新能源汽車銷量已達78萬輛，占全球的一半，滲透率2.7%，產業鏈初具規模，成本下降趨勢明顯，已經初步具備市場化發展的能力。長期來看，新能源汽車補貼額度減少或退出不會導致新能源汽車產業停滯，后期市場化的積分政策將會繼續推進行業向上發展。行業盈利短期波動反而是龍頭公司重塑市場格局的契機。

重點推薦：上汽集團、華域汽車和宇通客車。

廢氣治理：行業空間廣闊

華創證券

投資要點

1、政策利好頻現。

2、行業規模超千億。

鋼鐵行業作為非電領域大氣污染物排放的重要來源，2015年二氧化硫、氮氧化物、煙粉塵排放量占工業企業排放量的比例分別為12.4%、9.6%、32.2%。而鋼鐵行業又以焦化和燒結（球團）環節為排污重點，兩環節二氧化硫、氮氧化物排放量約占整體鋼鐵行業的三分之二，因此焦化和燒結過程的脫硫脫硝對鋼鐵行業減排意義重大。

焦化、燒結裝置減排是鋼鐵工業十三五規劃的主要工作之一，同時，在頂層規劃下，國家和地方各類標準的不斷趨嚴大力推動了企業的脫硫脫硝改造進度。同時環保稅開征后，其強力的執行力度和雙檔稅率優惠增強了企業減排的主觀能動性，疊加排污許可證發放完畢、環保督查“回頭看”工作的開展等因素，企業將長期保持充足的環保投入動力。

以鋼鐵行業為例，目前我國燒結、焦化環節的脫硫改造完成度較高，但脫硝仍處于起步階段。而水泥、玻璃、磚瓦等行業的脫硫脫硝進度同樣較慢。根據我們的測算，燒結環節的脫硫脫硝改造的投資空間近600億元，而運營成本空間也超100億元。而行業整體的脫硫脫硝投資空間則超1137億元，運營投入空間超442億元，未來空間廣闊。目前國內鋼鐵工業廢氣治理市場集中度仍待提高，專業化第三方治理在企業受治污成本高、自身治污水平低的背景下優勢明顯，未來有望迎來發展。

重點推薦：清新環境和龍凈環保。

電解鋁：配置窗口有望開啟

安信證券

投資要點

1、挖掘機銷量保持高增速。

2、供給側中長期有望維持偏緊狀態。

隨著違規產能關停和采暖季限產落地，2018年，鋁市需求將成為基本面變化最主要的邊際因素。我們認為鋁消費有望趨于改善，一是邊際上看，環保限產影響有望趨弱，鋁材開工率開春大概率攀升；二是海外經濟復蘇強勁且持續，國內經濟有望企穩整固，中長期有望獲得持續支撐。供給方面，短期看，前期鋁價下跌引致行業開工率顯著下降，且新增產能投放進度有望放緩，短期內供應壓力緩解。中長期看，據統計，供給側改革已實現違規在產停產376萬噸，且新增產能被政策嚴格限制，旺盛的鋁消費終究會消化供應壓力，全球鋁市有望維持偏緊狀態。

預計2018年電解鋁供改的主要方向將從違規產能關停轉向去杠桿，以及存量產能的兼并重組和結構優化。這為具備合規產能指標，去杠桿和兼并重組潛力較大的公司帶來顯著的機會。經歷了三個月的下行和震蕩，前期鋁市的負面因素已逐漸被市場消化，市場亟待重新審視電解鋁的配置價值?？紤]到需求有望否極泰來，且長期前景改善；供給側壓力短期逐步緩解，中長期供改意義深遠；再加上政策層面存量兼并重組醞釀個股機會，山東省289萬噸違規產能弄虛作假事件的看漲期權價值凸顯，我們認為電解鋁配置窗口有望開啟。

重點推薦：神火股份、云鋁股份和中國鋁業。

快遞：行業轉型步伐開始

申萬宏源

投資要點

1、行業增速開始換擋。

2、行業競爭格局持續改善。

行業增速開始換擋，2017年為新常態的元年。2017年，全國快遞服務企業業務量累計完成400.6億件，同比增長28%，增速從過去的50%以上放緩至30%以下。2017年是快遞行業增速新常態元年，增速放緩原因包括：①過去6年快遞業務量實現10倍增長，積累了較大基數；②經歷前期快速發展后，網絡購物進入相對緩和增長期；③政府管制對快遞業務增速產生一定影響，如北京清查整治等；④快遞企業開始做快運業務，此前通過快遞網絡進行流轉的大貨或重貨轉到快運網絡；⑤同城配等新型業務暫未納入到國家郵政局統計。

2017年12月CR8達到78.7，創近三年新高，行業格局將會持續改善：2019年前后，三四線快遞將逐漸轉型或被淘汰，CR8持續提升；2020年后，CR4有望90以上?？紤]到目前通達系全部上市，充裕的資金加大整合難度。通達系間的整合形式與推動力或有不同：整合形式方面，也可能是幾家建立一個聯盟，通過相對緊密聯盟協作來提高議價能力、以及資源的利用率；推動力方面，同時持有兩家快遞公司股份的資本有可能會是推動整合的重要力量。我們判斷，2018年通達系之間或存在局部大規模合作，如聯盟、共享等方面。

重點推薦：圓通速遞、韻達股份和順豐控股。

蘇奧傳感：油位傳感領航者

東北證券預測數據

蘇奧傳感（300507）：核心業務占有率穩居前列，布局內飾與燃油系統附件。公司汽車油位傳感器位居行業前列，傳感器及配件的市場占有率近年來保持在30%左右，是國內最大的汽車油位傳感器生產廠家之一。除傳感器及配件之外，公司還布局了燃油系統附件及汽車內飾件。

車聯網成為發展趨勢，車用傳感器發展前景明朗。車聯網已經成為汽車智能化的必然路徑之一，無論是車與車之間的連接還是車內各個系統之間的連接均將獲得長足發展，而傳感器是車聯網系統最基礎的元器件，數量必將大幅度增加。2017年，公司獲得MQB液位傳感器，SGM258液位傳感器和氧傳感器電阻片的新產品開發權。隨著傳感器在物聯網領域的應用不斷增加，傳感器技術將會不斷創新發展，需求不斷增加。根據BCCResearch預計全球傳感器市場規模在2017-2021年間復合增長率為11%，傳感器市場前景廣闊。

國產汽車蒸蒸日上，零配件體系有望受益。國產公司所處的汽車零部件行業是汽車整車行業的上游產業，汽車銷售的穩步增長直接帶動了汽車零部件行業的發展。尤其隨著上汽、吉利、長城等自主車型的突圍，國產零配件體系也獲得了更多的發展機遇，我們認為，公司作為自主知識產權的油位傳感器龍頭，并橫向布局燃油系統配件和內飾，在此過程中將受益良多。

操作策略：公司核心業務發展較為穩定，考慮到整車行業的增速和國產零配件的進口替代趨勢，投資者可適當關注。

廣譽遠：藥酒協同潛力十足

浙商證券預測數據

廣譽遠（600771）：公司公告控股股東西安東盛集團計劃自2018年1月2日起12個月內，通過華能信托悅晟3號單一資金信托以集中競價，大宗交易方式擇機增持公司股份，增持不設價格區間，增持比例不低于公司總股本的1%，且不超過4%。截至1月20日，東盛集團已經通過華能信托悅晟3號單一資金信托增持公司股票653.33萬股，占公司總股本的比例為1.85%。我們認為目前中醫藥方面政策利好不斷，公司品牌歷史悠久，產品優質獨特，解決完歷史債務問題后剛剛開始快速成長，未來幾年將是公司發展的黃金時期。大股東在這個時點連續增持公司股票，也表示看好公司未來的發展。

2017年公司定坤丹單品突破，一騎絕塵，成為第十屆健康中國年度品牌，有望迅速成為10億元的大品種，一方面是產品優秀，市場競爭力強，另一方面也證明了公司出色的銷售能力。我們認為2018年將是公司另一品種龜齡集的爆發年，龜齡集為宮廷御藥，市場上獨一無二，之前主要是受制于是處方藥，無法進行廣告宣傳，從而影響了其增長。2018年隨著龜齡集酒產能瓶頸的解決，營銷活動將進入正軌，龜齡集酒與龜齡集藥品無論從名稱還是從功效上都有著密不可分的關系，隨著龜齡集酒的宣傳推廣，龜齡集藥品的市場認知度也將逐漸提高，龜齡集藥品良好的療效又將增加客戶對酒的功效的認同度，藥酒協同潛力十足，有望同時進入爆發期。

操作策略：公司上升趨勢保持完好，投資者可適當關注。

大秦鐵路：稀缺資產估值洼地

中信證券預測數據

大秦鐵路（601006）：公司核心運營資產大秦線是我國西煤東運最核心兩大線路，且運距最短，并且擁有第二大線路朔黃線41.2%的股權。在公路運輸日益受限的背景下，其價值更加突出，我們認為在未來三年運量穩定背景下，公司業績預期較為確定。公司2017年業績指引下PE不足10倍，而可比公司美國鐵路三大貨運公司平均PE為26倍。在加入MSCI背景下，大秦鐵路估值水平有望對標國際鐵路運輸公司。目前看，我國煤炭供給側改革使得行業集中度提升，“三西”地區份額持續提升，在公路受限、鐵路運力緊張的背景下公司價值被明顯低估。

2017年受益需求回升、煤炭供給側改革、天津港等限制汽運煤到港、進口煤炭受限等綜合性因素，公司運量實現顯著恢復性增長至4.32億噸。目前我國煤炭運輸依然緊張，政策仍偏向于使用鐵路運輸方式來替代汽運，需求旺盛，預計大秦線2018年運量保持穩定，為4.1-4.4億噸區間，對業績穩定性起決定性作用。今年鐵路工作會議指出，未來要擴大鐵路市場份額，并且以效益為導向，提升路局的經營效率。未來大秦鐵路經營機制有望進一步靈活，內部管理可改善空間較大，對于長期估值提升較為有利。

操作策略：近期股價呈現明顯的量價異動，投資者可積極關注。

捷成股份：估值中樞有望回升

平安證券預測數據

捷成股份（300182）：根據業績預告，2017??年公司實現歸母凈利潤12.50億元-13.46億元，同比增速為??30%-40%，基本符合我們的預期，表明公司業務整體發展穩健。業務結構方面，根據公司2017年中報披露業務拆分數據以及我們的預計，公司全年業績增長應由內容板塊業務驅動，受下游廣電行業景氣度下降影響以及公司主動進行戰略收縮，技術板塊業務營收規模將極可能下降，內容板塊業務全年收入份額應超過70%，相比2016??年約??63%的份額進一步提高。我們看好影視制作與版權運營業務的成長前景，認為公司業務結構得以優化。新業務方面，公司正在積極開拓數字教育市場，加快捷成數字教育云平臺的落地工作，當前已至少與十余個城市達成合作，有望逐步成為新的業績增長點。

2017下半年以來，公司參投電影《戰狼2》、《空天獵》、《機器之血》先后上映，公司電視劇作品《熱血軍旗》也在CCTV一套播出；此外，參投的熱門電影《紅海行動》定檔大年初一。綜合來看，軍事、動作題材作為公司影視制作業務的主打風格得以強化，且制作質量有所提升。版權運營業務方面，公司2017年繼續加大投入力度，同時采購了《羞羞的鐵拳》、《縫紉機樂隊》等頭部影視作品版權，盡管公司毛利率因此有所下滑，但有利于強化公司新媒體版權運營龍頭地位，預計2018年將依然維持良好表現。

操作策略：公司股價近期表現活躍，投資者可積極關注。