我國中小企業板上市公司無形資產現狀剖析

崔也光++龐懋慧

【摘 要】 中小企業板自成立之初便是我國高新技術企業的重要融資平臺，隨著2009年創業板的成立，憑借低門檻、注重創新能力等特色迅速成為各大高新技術企業上市的新寵，這種現象的出現勢必影響到我國資本市場無形資產的布局。因此，準確定位中小企業板無形資產現狀無論是對該板上市公司提高研發績效還是對我國資本市場無形資產優化都具有重要現實意義。文章從中小企業板無形資產自身發展與構成及與主板、創業板無形資產對比兩個方面評價了中小企業板無形資產現狀。研究表明，不論是在無形資產結構合理性上還是在研發投入與效率上，中小企業板均在我國資本市場中處于不利地位。

【關鍵詞】 中小企業板； 無形資產結構； 研發強度； 研發人員比例； 研發效率

【中圖分類號】 F235.19 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）03-0036-04

一、無形資產是中小企業板上市公司可持續發展的引擎

目前，人類正經歷著一場史無前例的創新革命。在這場革命中，大到一個國家的發展小到一個企業的生存都與創新有著密不可分的關系。2015年國務院頒發的《關于深化體制機制改革加快實施創新驅動發展戰略的若干意見》中明確提出：企業應成為新時代下技術創新、研發投入成果轉化的主體。這表明企業創新已被提到國家戰略高度，每個公司都應重視自身的研發活動，提升無形資產質量。

2004年5月，作為創業板的過渡板塊中小企業板在深交所成立。在短短13年間，中小企業板已由初創時的50余家上市公司變為如今的838家。截至2016年5月，中小企業板總市值已達到8.47萬億元，占滬深兩市總市值的20%，成為我國資本市場上舉足輕重的力量。自成立以來，主業突出與多為科技創新型公司一直是中小企業板上市公司的兩大特色。在主業突出方面：405家中小企業板上市公司的主導業務在其所處行業中占據全國前三的市場地位，而這其中的110家優秀公司更是在各自經營領域中成為世界前三的龍頭老大，是當之無愧的業界翹楚。在多為高新技術型上市公司方面：由于中小企業板在引導資本向技術創新型上市公司流動方面的大力扶持（13年間累計為高新技術上市公司融資10 700億元，為新興產業融資4 693億元），截至2016年5月，中小企業板已有570家高新技術上市公司，占到中小企業板上市公司總數的71.25%①。

由上可知，中小企業板上市公司多為主業突出、技術創新型公司，無形資產對這類公司的重要作用主要體現在以下兩個方面：第一，無形資產不同于其他有形資產，其具有使用權上的非競爭性。即公司在使用無形資產時，可以在相同的時間內將其應用到不同工作領域。同時，該項無形資產在某個工作領域的使用并不會影響其在另一個領域的使用效能。無形資產在使用權上的非競爭性，是中小企業板上市公司其他有形資產所無法比擬的。第二，無形資產邊際成本遞減不受生產規模的限制。邊際成本遞減是每種資產的普遍規律，但對于中小企業板上市公司商品類有形資產而言，其邊際規模遞減并不是無限的，受到公司最佳生產量的影響。即公司商品生產數量超過某個數值后，其邊際成本會呈現出遞增態勢，而無形資產卻不受生產規模的限制。例如，對于中小企業板軟件開發類上市公司而言，第一份軟件系統的研制需要巨額初始投資，而該產品研發成功后，此后一系列產品的復制成本會較初始研究成本低很多，呈現出不受生產規模限制的邊際成本遞減，從而使公司能以低廉的價格迅速占領市場，實現巨大收益。綜上，使用權上的非競爭性與不受生產規模限制的邊際成本遞減，使無形資產已成為中小企業板上市公司可持續發展的重要引擎。因此，在創新驅動戰略大背景下，分析中小企業板上市公司無形資產組成與質量，不僅有助于中小企業板上市公司了解自身無形資產組成情況，而且更有助于公司調整優化無形資產結構，實現長久發展[ 1 ]。

本文選取2011—2015年中小企業板上市公司為樣本，同時為了保證實驗結果的合理性本文對數據做出如下處理：（1）刪除中小企業板中的金融行業上市公司；（2）刪除中小企業板上市公司中基礎數據不全的公司；（3）刪除ST股。經過以上篩選后得到中小企業板721家上市公司5年共3 615個數據。此外本文相關數據來源于國泰安數據庫、深圳證券交易所、國家統計局數據庫，有關無形資產結構等數據通過手工整理所得。

二、中小企業板上市公司無形資產現狀

（一）無形資產發展趨勢

圖1為2011—2015年中小企業板上市公司無形資產總額折線表。從中發現，中小企業板上市公司無形資產總額在5年間幾乎呈現直線增長。從2011年的570.38億元一躍增長為2015年的1 386.40億元，5年間翻了2.43倍。在無形資產增長率方面，中小企業板上市公司5年內的增長率分別為42.13%、24.44%、15.97%、18.50%，平均增長率為25.26%。除了2011—2012年以高于平均增長率增長外其余各年均低于平均增速，造成2011—2012年的高速增長主要是由于中小企業板上市公司的迅速增加。僅2012年一年，中小企業板上市公司就從年初的561家增加到年末的624家。總體來說，中小企業板上市公司在無形資產總量上處于良好增長態勢。

（二）無形資產結構分析

雖然中小企業板上市公司在無形資產總量上處于良好上升階段，但無形資產構成成分是決定其質量優劣的關鍵因素[ 2 ]。本文將中小企業板上市公司無形資產細分為土地使用權、專利技術、非專利技術、商標權、軟件、其他無形資產六類②。其中將專利技術、非專利技術、商標權、軟件四類無形資產歸為知識產權。知識產權類無形資產凝結了開發人的智力成果，能夠為公司帶來獨有經濟利益，是中小企業板上市公司核心競爭力的源泉[ 3 ]。因此，公司知識產權類無形資產所占比例越高，無形資產現狀越理想，其統計結果如表1所示。

從表1可見，中小企業板上市公司知識產權類無形資產雖呈現逐年遞增趨勢（15.53%、16.92%、19.81% 、24.65%、endprint

28.45%），但相對土地使用權而言仍處于低比例水平。2011—2015年5年間，知識產權類無形資產僅占無形資產總額的21.07%，而土地使用權卻占到75.61%。這說明，我國中小企業板無形資產總量雖逐年上升，但土地使用權依舊是無形資產的重要組成部分，整體無形資產技術含量低，質量不理想。

三、中小企業板上市公司與主板、創業板上市公司無形資產結構合理性比較

由上可知，中小企業板無形資產結構不盡合理，而土地使用權占比過高一直是我國上市公司的通病。本文通過比較中小企業板與主板、創業板上市公司間無形資產結構來衡量不同板塊間上市公司無形資產的優劣。仍將上市公司的無形資產分為土地使用權、專利技術、商標權、非專利技術、軟件以及其他無形資產。同時，商標權、非專利技術、專利技術、軟件四類無形資產是企業無形資產的核心部分，也是企業超額收益的源泉，這四類無形資產在無形資產總額中所占比例越高，即公司的無形資產結構越合理[ 4 ]，其統計結果如圖2。

首先，從中小企業板上市公司與滬深主板上市公司的對比中發現，在專利權技術、非專利技術與軟件三類無形資產上，中小企業板上市公司比主板上市公司分別領先5.64、1.76、1.97個百分點，而在商標權上卻落后13.25個百分點。在四類無形資產總和上，中小企業板上市公司以20.68%落后主板上市公司（24.57%）3.89個百分點。而在土地使用權方面，中小企業板上市公司卻占到了74.41%，高于主板上市公司的67.50%。這說明，在專利權技術、非專利技術、軟件三類核心無形資產上，中小企業板上市公司較主板上市公司處于優勢地位，但在無形資產整體結構上仍不如主板上市公司。

其次，從中小企業板上市公司與創業板上市公司的對比中發現，創業板上市公司在無形資產整體結構上優于中小企業板上市公司。在土地使用權上，創業板市場以59.69%的比例處于最低水平而中小企業板市場卻處在最高水平。同時，兩者雖在專利技術上區分不大（創業板上市公司僅領先0.59個百分點），但在非專利技術、商標權、軟件上創業板上市公司分別是中小企業板上市公司的1.79倍、2.81倍和1.76倍。

綜上，中小企業板上市公司雖在某些無形資產項目上優于主板上市公司，但在無形資產整體結構上，中小企業板均不及主板、創業板上市公司無形資產結構合理。

四、中小企業板上市公司與主板、創業板上市公司研發強度③、研發人員比例④、研發效率比較⑤

上市公司無形資產按其來源可以分為外購與自創兩種無形資產。對于中小企業板創新型上市公司而言，自主研發能力不光是無形資產形成的重要保障，更是公司在多重競爭下得以生存與發展的基石。外購無形資產雖能幫公司解決一時之需，但長此以往必將損害公司的可持續發展能力，進而影響無形資產質量。因此，研發效率與研發強度亦從一個側面反映了上市公司無形資產質量的高低（見圖3）。

一方面，從中小企業板上市公司與主板上市公司的比較中發現，中小企業板上市公司的研發強度高于主板上市公司1.6個百分點，而在研發人員比例上落后其1.64個百分點。這表明主板與中小企業板上市公司在研發活動中所投入的人財物相對規模基本一致。在研發效率方面，主板上市公司明顯優于中小企業板上市公司，五年內平均領先3.14個百分點，這也反映出主板與中小企業板上市公司雖在投入規模上一致但在研發活動成效性上中小企業板差于主板上市公司。

另一方面，從中小企業板上市公司與創業板上市公司的比較中發現，創業板上市公司的研發活動相較中小企業板上市公司可以概括為高投入與高轉化。在研發強度和研發人員比例上，創業板上市公司分別是中小企業板上市公司的1.98倍和1.55倍。在研發效率上比中小企業板上市公司領先7.45個百分點，是其的3.89倍。

由此不論是在研發強度、研發人員比例還是在研發效率上，中小企業板上市公司都處于最后，這也從另一面顯示出中小企業板市場無形資產現狀不理想。

五、結語

通過對中小企業板上市公司無形資產進行比較和分析后，發現中小企業板上市公司無形資產現狀并不理想，反而在各個方面都處于不利地位。第一，在無形資產結構方面，中小企業板上市公司雖然在無形資產總量上處于平穩增長狀態，但細化到無形資產構成上仍存在土地使用權占比過高，知識產權類無形資產相對匱乏的局面；此外，在無形資產結構合理性上，中小企業板亦處于主板、創業板之后。第二，在研發強度以及研發效率上，中小企業板仍處在最后一位。這充分說明，中小企業板上市公司無形資產現狀已處在很嚴重的危機之中，需要引起公司自身、政府的高度重視。據此，本文建議如下：

（一）優化中小企業板上市條件，側重上市公司的創新能力

目前，我國中小企業板除了首次發行股本總額可以少于3 000萬元外，其他上市條件與主板一致。這使得許多處于初創期、有著巨大發展潛力、規模較小的高新技術企業與其失之交臂。中小企業板對上市公司無形資產持有量做出了嚴格的限制，即最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不得高于20%。這一規定沒有充分考慮中小企業板高新技術上市公司無形資產結構特征，在一定程度上削弱了企業的創新能力與研發積極性。因此，中小企業板應當逐步放寬上市條件，如縮減上市股本總數，切實將服務對象定位于中小企業。同時，提高上市公司無形資產持有比例，進一步考慮創新型上市公司無形資產結構，保證其持久的創新能力。最后，對上市公司創新能力與成長前景作出明確要求，將其列為中小企業板上市公司考核指標，督促企業加快自身自主創新能力建設，從而改善中小企業板無形資產現狀。

（二）加大中小企業板上市公司的財政補助政策，實現公司間的定點幫扶

針對我國中小企業板上市公司研發技術落后、資金不足等問題，相關政府應積極給予研發方面的財政補助與稅收優惠政策。如在研發費用加計扣除的原有基礎上，對中小企業板上市公司的研發活動加大扣除比例，切實減輕中小企業板上市公司的研發負擔。同時，對于中小企業板內研發技術較為落后的上市公司設置定點幫扶，政府充當中間人，積極引導研發績效高的公司向落后公司實行技術輸出或合作創新，縮小中小企業板上市公司間的行業差、地域差，從整體上提高中小企業板上市公司研發效率，改善中小企業板無形資產現狀。

（三）促進中小企業板上市公司內部整合，充分利用雙創優惠政策

中小企業板上市公司由于自身實力相對弱小，使企業難以保障研發資金投入、研發效率、研發人才引入等各項研發工作，這就需要中小企業板內部上市公司通過并購重組，實現強弱合并，切實提升公司綜合實力，從而為公司研發活動提供充實的人、物保證，提高公司研發績效。此外，隨著2015年“大眾創業、萬眾創新”政策的實施，中小企業板上市公司正處于科技創新的黃金時期，各公司應當充分利用各項稅收減免與優惠政策，提高自身研發投入與績效，不斷提升公司無形資產質量，達到優化中小企業板上市公司無形資產現狀的目的。

【參考文獻】

[1] 馬玉.基于IT業的無形資產與經營業績的相關性研究[D].天津財經大學碩士學位論文，2009.

[2] 崔也光.上市公司無形資產現狀分析[J].財會通訊，2014（3）：48-49.

[3] 崔也光，趙迎.我國高新技術行業上市公司無形資產現狀研究[J].會計研究，2013（3）：59-64.

[4] 崔也光，張悅.無形資產與企業特質對股東回報差異化的影響[J].經濟與管理研究，2013（11）：109-116.endprint