堅守藍籌 A股繼續

吳潔

2018年A股市場有望在經濟企穩持續和存量流動性支撐下震蕩上行，上證綜指有望上探4000點。

2017年，A股市場結構性牛市突出，一系列新特征新邏輯凸顯，投資邏輯發生了較大變化。2018年的經濟的宏觀面是否會發生變化？貨幣的流動性能否支撐起大盤的上漲？應對策略是否要變化？

2017年，供給側需求側“雙輪”好驅動

2017年12月29日，上證綜指以尾盤3307.17點收紅，告別了震蕩向上的一年。與2016年12月30日的3103.64點相比，上漲了203.53點，漲幅6.56%。相比上證綜指，深證成指的漲幅要更大一些，全年漲幅8.48%。

記者對標普500、日經225、富時100等全球13個主要市場指數漲跌情況進行梳理顯示：恒生指數以漲幅35.99%排名第一，納斯達克指數、道瓊斯工業指數、韓國綜合指數等漲幅也超過20%，深證成指漲幅位居第十，上證綜指漲幅墊底。

盡管A股漲幅在世界范圍內并不出色，但2017年A股IPO數量遠超美國。根據最新《安永全球IPO市場調研報告：2017年回顧及2018年展望》顯示，2017年A股市場共有436家企業IPO，創下歷史紀錄，實際募資總額為2301.09億元，而同期美國市場共有174宗IPO，其中有25家為中國企業。與此同時，投資者數量也在不斷大幅增加。中國證券登記結算公司官網顯示，截至2017年12月22日，投資者數量為13375.88萬戶，比2016年增加了1564.84萬戶，增長幅度為13.25%。

因此，盡管2017年深證成指和上證綜指漲幅并不高，但相比2016年全年這兩大指數19.64%、12.31%的跌幅，業內人士還是做出了2017年A股逐步走強的總結。

國信證券分析師燕翔在接受《小康》記者采訪時表示，2017年以來宏觀經濟供給側和需求側兩方面的因素造就了A股市場的逐步走強。首先是供給側方面，隨著供給側結構性改革的持續推進，中國經濟在“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”等方面取得了巨大進展。房地產市場庫存大幅減少，金融去杠桿成效顯著，經營效率低、環境污染大的落后企業被大量淘汰，產能不斷向行業內的優勢龍頭企業集中。而同時2017年以來宏觀經濟總需求表現總體向好，制造業PMI指數持續維持在50%以上的擴張區間，GDP同比增速穩定在較高水平，沒有出現進一步下滑，工業品產量、發電量、公路鐵路貨運量等一大批物量指標持續回升。“在這樣的背景下，2017年以來蟄伏已久的績優藍籌行情不斷演繹，股市走出了一輪以優勢企業為核心的結構性牛市。”

廣發證券分析師鄭愷也比較認同盈利驅動A股上漲的觀點。鄭愷表示，從2017年A股市場漲幅的原因分析來看，2017年A股整體的上漲主要是由盈利驅動，估值負貢獻。“A股市值前10%的大盤股，市值擴張了21.5%，一方面來自盈利增長了15%，另一方面來自估值擴張了5.5%，而A股市值后50%的小盤股2017年市值縮水了18%，估值大幅負貢獻，帶來股價大幅下跌。”

警惕海外市場的“黑天鵝”和“灰犀牛”

2018年消費仍是最重要驅動力，出口受益于國外經濟復蘇，房地產、基建投資可能下滑但幅度不會太大，制造業投資有望回升，因此整體經濟韌性依然強勁。從供給側角度看，供給側結構性改革從減法向加法過渡，去產能、去杠桿繼續推進的同時，補短板力度逐步擴大，新動能正快速成長。

從通脹角度看，銀華基金研究部總監董嵐楓預計，2018年將呈現通脹溫和、貨幣政策穩健、利率緩慢下行、投資增速下行、經濟增長結構出現調整的情況。“經濟動能的新增長點不斷涌現，如中高端消費、創新和綠色低碳等領域，這有利于經濟保持穩定。”

基于此，多家機構預計，2018年A股有望繼續演繹結構牛市。

建信基金權益投資部總經理姚錦認為，整體上看，2018年經濟增長波動不大，但在企業微觀層面積極信號顯著增多，可能會出現宏觀和微觀數據及景氣的背離，A股將繼續按照經濟轉型方向演繹結構性牛市。“流動性較為充裕，銀行資金、居民資金、保險類資金、海外資金將成為股市最主要的資金來源。”

姚錦表示，2018年融資需求增速將明顯回落，利率水平有望回落，銀行資產端壓力可能逐步顯現，將加大對權益類資產的配置。A股賺錢效應逐步回歸、房地產市場冷卻、資本流出途徑缺乏等因素，可能促使居民財富重新回歸A股市場。此外，資管新規也可能動搖隱性剛兌預期支撐下的銀行理財吸引力。中國保險保障類資金的絕對規模持續穩定擴大，這類資金將按照一定比例投資股市，帶來持續的增量資金。“A股正逐漸變成開放市場，特別是在納入MSCI指數后，不僅被動配置資金將進入，主動管理資金也有望加大對A股的配置。”

董嵐楓亦對市場資金面情況進行了預估，“整體來看，2018年A股資金面不會太緊，全年增量資金預計達5000億元左右。市場保持健康上漲的概率仍較大，結構性機會較多。”

對于2018年A股市場可能面臨的風險，基金機構幾乎同時將目光投向海外市場。美股的主要指數均已達到歷史級的高位水平，僅次于1929年“大蕭條”時代和1999年納斯達克“互聯網泡沫”水平。較高的估值意味著投資者在配置權益資產時索取的風險補償過低，需要較高的盈利和經濟預期匹配來支撐這一估值水平。

董嵐楓直言，2018年的“黑天鵝”或者“灰犀牛”可能主要來自于海外市場，特別是美股市場。在滬港通和深港通的互聯互通機制下，A股和海外市場的聯動性在提升。

“慢牛”將是主基調 價值投資是王道

相較2017年的“一邊倒”，2018年機會可能更為均衡。東北證券分析，2018年A股市場有望在經濟企穩持續和存量流動性支撐下震蕩上行，上證綜指有望在2018年上探4000點。投資方向上，東北證券認為，A股聚焦傳統行業、聚焦盈利、聚焦龍頭的風格特征在2018年還將得到持續。市場的長線風格仍然穩定在傳統板塊領域，消費、金融、工業三類板塊有相對更好的估值基礎，成長板塊主要表現為資金和情緒變換下的短期輪動機會。

方正證券戰略看多2018年A股結構性牛市：從風險偏好和無風險利率轉向企業盈利驅動，價值投資回歸，消費、金融、先進制造等行業正成長。

中信證券在2018年投資策略報告中表示，預計2018年全部A股的盈利增速水平在10%左右，單季增速先降后穩，其中金融和非金融板塊的2018年盈利增速分別是14.6%和5.4%。在投資方向方面，報告認為，從行業內比較來看，隨著“馬太效應”愈發明顯，A股中越來越多的行業正在經歷一個從“強者恒強”到“強者更強”的過程。建議投資者關注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線投資。

南京證券投資策略分析人士認為，2018年行情與2017年相比，基本風格不會有太大變化，績優股適當回調對投資者是好事，2018年的投資方向主要還是應該看重公司業績，業績是王道，尋找業績增長穩定、估值相對較低的價值股才是投資者應該選擇的投資方向。

西南證券表示，2018年A股市場，“慢牛”將是主基調。從投資方向來看，2018年A股市場將存在四條投資主線，分別是：新興產業機會、消費升級、政策主題機會，以及制造強國。

國金證券在配置方面，建議以半年為分水嶺。上半年應規避資源類周期板塊。與房地產鏈相關的大多強周期行業，尤其是中上游行業，其盈利景氣度將有明顯回落。預計資金會從資源類周期板塊中流出，相應地流到部分“TMT、消費”等板塊;下半年，適度轉向受益于“貨幣邊際放松”的板塊。如：“金融、地產、建筑”等。主題投資方面，主推兩個領域，即“美麗中國、區域規劃”。

招商證券2018年看好中高端和新興產業將會成為行業主線，同時給出創新引領、中高端消費、綠色低碳三大投資主線。endprint