房地產上市公司資本結構影響因素分析

費洋+杜思宇

[摘 要] 房地產行業是我國國民經濟的支柱型產業，對整個國民經濟的運行有較大影響，但目前我國房地產行業的資本結構并不十分合理。基于研究的背景、目的、意義，介紹了房地產資本結構的相關理論。分析了我國房地產上市公司資本結構的影響因素，并選取部分房地產上市公司的財務數據作為研究樣本，使用多元線性回歸方法和相關性分析法，對影響資本結構的幾個主要因素進行實證分析。得到實證分析結果，短期償債能力和盈利能力是影響我國房地產上市公司資本結構的兩個重要因素，而企業規模、營運能力和抵押價值則與資本結構的相關性不大。因此房地產企業應從提高自身短期償債能力和盈利能力來優化其資本結構。

[關鍵詞] 房地產；上市公司；資本結構

[中圖分類號] F830.593 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）01-0176-02

一、引言

目前，由于我國的資本市場發展并不成熟，房地產企業的資本結構和西方發達國家的企業相比，其狀況也有所差異。我國房地產行業的資金來源比較少，債務資金主要是銀行信貸資金，并且短期負債比率偏高，長期負債比率偏低，行業整體負債率較高。隨著宏觀調控力度的增大和銀行貸款限制條件的日益嚴格等作用，房地產企業的資金鏈愈發容易斷裂，一旦發生問題將會對我國的經濟現狀造成巨大的影響。所以對于房地產行業資本結構的研究是十分必要的。

二、文獻綜述

童年成（2010）對上市公司的資本結構進行了實證研究。研究的結果表明，公司的成長能力與財務杠桿呈顯著正相關，資產擔保比率、盈余管理能力和內源融資能力與財務杠桿呈顯著負相關。

李志軍（2011）在研究過程中考慮到我國上市公司資本結構的獨特性，將國有法人股作為一個解釋變量，檢驗其對公司資本結構的影響。同時研究在有國有股存在的時候，其它影響機制是否會改變。結果表明國有股對我國上市公司的資本結構有顯著影響。

三、實證分析

（一）模型的假設

根據國內外研究學者的分析，在實證之前，我們做如下假設：

假設一：企業規模和資本結構是正相關的；

假設二：企業短期償債能力與資本結構呈正相關；

假設三：企業的盈利能力和資本結構呈正相關；

假設四：營運能力與資本結構呈正相關；

假設五：企業抵押價值和資本結構呈正相關。

（二）相關指標的確定和數據的選取

這一部分將對總資產自然對數、速動比率、資產凈利率、總資產周轉率和有形資產比率等五個指標進行研究分析。

由于選擇標準的不同可能會對分析結果造成影響，對樣本進行篩選：

選擇在2007年1月1日之前在深市或滬市已經上市的房地產上市公司作為研究對象；為了確保樣本間數據具有可比性，選擇只發行A股股票的房地產上市公司；基于ST、PT房地產上市公司的經營狀況與其他公司相比差距較大，所以為了避免影響，因此不選擇ST、PT類的房地產上市公司。由以上原則共挑選了滬深兩市共36家房地產上市公司作為樣本。

（三）實證分析

1.方法選擇

運用SPSS軟件進行相關性和多元線性回歸分析，深入研究變量之間的關系。

2.相關性分析

對假設的5個變量進行相關性分析，檢驗各個變量之間是否存在多重共線性，以及該變量是否適合做多元線性回歸分析。

3.回歸分析

對回歸方程進行擬合度檢驗和簡單線性回歸方差分析，檢驗結果如表所示。

從下表可以看到，r為0.765，r2為0.585，標準誤差為0.14，調整后的r2為0.425，這說明模型擬合度較好，可以做多元線性回歸分析。

最終模型的擬合優度檢驗表

下表是回歸方程的顯著性檢驗結果，顯著性水平為0.002，小于0.05，說明多個自變量與因變量之間存在顯著的線性回歸關系。

簡單線性回歸方差分析表

下表是回歸系數的分析結果。結果表明，在所選的5個變量中共有2個自變量具有顯著相關性，自變量X2的相關系數是-0.245，P值為0.000小于0.01，表示企業的短期償債能力與資本結構呈顯著的負相關關系；X3的相關系數是0.662，P值為0.000小于0.01，表明企業盈利能力與企業資本結構呈顯著正相關關系。剩余三個因素，企業規模、企業營運能力以及抵押價值都沒有通過95%的置信水平顯著性檢驗，所以其對資本結構無顯著影響。

由此得到回歸方程：Y=0.826-0.245X2+0.662X3

回歸系數分析

通過以上分析，可以得出結論：短期償債能力和盈利能力是影響我國房地產上市公司資本結構的兩個重要因素，而企業規模、營運能力和抵押價值則與資本結構的相關性不大。

[參考文獻]

[1]童年成.上市公司資本結構影響因素分析[J].商業研究，2010（10）：136-140.

[2]李志軍.我國上市公司資本結構影響因素的實證分析[J].統計與決策，2011（15）：150-152.

[責任編輯：紀晨光]endprint