獨角獸企業(yè)回歸新藍籌時代降臨？

3月4日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露，將于3月8日審核富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司首發(fā)申請。2月1日預(yù)披露，2月11日可以理解為預(yù)披露更新，到3月8日上會審批，“獨角獸”概念富士康僅耗時1個月零7天，且大概率將順利過會。而一般企業(yè)僅預(yù)披露到預(yù)披露更新，7到8個月是常態(tài)。

富士康的閃電上會和市場信息相印證，監(jiān)管層留住優(yōu)質(zhì)的四大行業(yè)獨角獸，為市場注入創(chuàng)新科技行業(yè)新血液的強烈愿望不言而喻。A股“新藍籌”時代似乎正漸行漸近。

大會前“即報即批”寓意頗深

2月28日，多家媒體報道稱，監(jiān)管層對券商做出指導(dǎo)，生物科技、云計算、人工智能、高端制造四個行業(yè)若有“獨角獸”，立即向發(fā)行部報告，符合相關(guān)規(guī)定者可以實行“即報即審”。富士康成為“即報即審”指導(dǎo)的第一個受益者。

近年來20多家美股上市的獨角獸企業(yè)相繼私有化，為回歸A股做準備，監(jiān)管層在其中所做努力不容忽視?！凹磮蠹磳彙敝笇?dǎo)披露的同時，第一批入圍CDR(中國存托憑證)的名單同時曝光，BATJ四家標桿龍頭，加上攜程、微博、網(wǎng)易，七家企業(yè)均是中國上市互聯(lián)網(wǎng)公司領(lǐng)頭羊。此外，還有港股上市的光學(xué)巨頭舜宇光學(xué)科技。

2017年下半年開始，監(jiān)管層就已經(jīng)透露出一系列的信號。上交所理事長張冬科曾提出，“為新藍籌企業(yè)提供差異化的上市融資制度安排”，并提到中國誕生的“獨角獸”企業(yè)。證監(jiān)會的表態(tài)中，360借殼回歸儼然成為“新藍籌”回歸的模范。而包括富士康、滴滴、今日頭條、美團點評等尚未上市的互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟巨頭，均被歸為“新藍籌”序列。而從360近2年時間到富士康的1個月，獨角獸“綠色通道”的審批速度大幅提升。

目前中國最大的獨角獸螞蟻金服、滴滴出行、小米等公司均在上市的前夕。在不尋常的三中全會后，25年來會期最長的兩會之前，監(jiān)管層“即報即審”的指導(dǎo)顯然頗具深意，“新藍籌”最大的看點就是能否把這批成長最快，標桿性的互聯(lián)網(wǎng)、高新科技企業(yè)留在國內(nèi)。而推進海外上市企業(yè)，特別是中概股的回歸，不由地讓筆者想到特朗普呼吁美國企業(yè)回歸美國的做法。因為A股上市規(guī)則的限制，中國資本市場曾經(jīng)痛失一大批諸如BATJ等優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。隨著“獨角獸”快速通道政策暖風(fēng)不斷的吹來，政府改革現(xiàn)有制度桎梏，將經(jīng)濟和創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展的成果留在國內(nèi)的強烈愿景已經(jīng)非常明晰。

回歸意愿強烈新藍籌時代降臨？

隨著中國對科技創(chuàng)新的投入不斷加大，中美新經(jīng)濟發(fā)展道路上的差距正在不斷縮小，全球產(chǎn)業(yè)正邁向“科技G2”的寡頭時代。根據(jù)券商數(shù)據(jù)，截至2018年2月底全球獨角獸俱樂部共有230家企業(yè)，總市值達到8019億美元，其中113家獨角獸企業(yè)位于美國，中國以62家獨角獸企業(yè)緊跟其后。而根據(jù)科技部和胡潤研究所的數(shù)據(jù)，國內(nèi)獨角獸企業(yè)數(shù)量超過120家。

2017年，全球市值TOP10企業(yè)中，有7家為科技公司，包括蘋果、谷歌、微軟、阿里、騰訊等。截至2017年底，科技股在美股總市值占比23.3%。2017年前三季度，美股科技板塊凈利潤貢獻占比達25%。FAAMG占每股市值比重從2009年的不足2%提升到2017年的8.5%，而騰訊控股占港股總市值比例也達到11.8%?！靶滤{籌”占領(lǐng)市場是時代的大趨勢。

圖一：美股各板塊市值占比

遺憾的是，A股市場上，傳統(tǒng)的藍籌企業(yè)依舊占據(jù)著市值和凈利潤的大半江山，以2017年半年報為例，金融類上市公司以當期18.22%營收占比，23.31%的市值占比，貢獻8927.26億元的盈利，占市場總利潤的52.31%。銀行股市場凈利潤占比在2012年至2015年期間一直保持在50%以上，近年來有些許回落，但表現(xiàn)依舊搶眼，宇宙第一行工商銀行2017半年1529.95億元的凈利，占據(jù)A股凈利的8.96%。

中國資本市場的結(jié)構(gòu)，伺待互聯(lián)網(wǎng)、科技行業(yè)獨角獸的完善。

兩會期間，眾多中概股代表均表現(xiàn)出極大的回歸熱忱。百度李彥宏表示：一直希望百度能夠整體在國內(nèi)上市，因為主要的用戶和市場都是在中國，如果主要股東也在中國就是最理想的情況?！叭魏螘r候政策允許百度回來的話，我們肯定是希望能夠盡早回到國內(nèi)股市?！崩顝┖攴Q。除此之外，包括網(wǎng)易丁磊、搜狗王小川、58同城姚勁波都表達了同樣的愿景。若獨角獸“綠色通道”順利推進，中概股持續(xù)回歸，A股市場無疑將迎來組成結(jié)構(gòu)的顛覆性改變。雖然這一切推進尚需時日，但A股“新藍籌”時代的來臨將是大概率事件。

圖二：美股各板塊利潤占比

2017上半年A股市場凈利行業(yè)前五占比（億元）

獨角獸：A股不能承受之重？

“即報即批”的指導(dǎo)一經(jīng)流出，就受到市場的高度關(guān)注，A股獨角獸概念炒作更是甚囂塵上。然而，推進如此龐大市值的獨角獸企業(yè)回歸，對市場的沖擊不言而喻。

獨角獸的上市有助于對已上市科技龍頭公司的估值形成支撐和提振。真正具備國際競爭力的公司，亦有望被采用更加豐富的估值方法全面衡量公司價值。但山西證券則直言，獨角獸企業(yè)上市，偽創(chuàng)業(yè)股與殼資源股將首先承壓。前幾年依靠外延并購做高業(yè)績和市值，在今年將面臨業(yè)績承諾到期、商譽減值財務(wù)的大“洗澡”。

此外，有投資人表示，在退市機制尚不明朗且大市場環(huán)境并不活躍的情況下，獨角獸企業(yè)上市后的“虹吸效應(yīng)”影響的或不單是偽創(chuàng)業(yè)股和科技股，整個市場的流動性都將面臨壓力。在全球資本市場風(fēng)險不斷累積的當下，獨角獸企業(yè)上市后市占比的提升，也將加大指數(shù)的不穩(wěn)定性。而怎樣的獨角獸企業(yè)符合“綠色通道”要求也成為市場關(guān)注焦點，全國人大代表樊蕓就對證監(jiān)會主席劉士余直言：“獨角獸企業(yè)的評判標準是什么，什么樣的企業(yè)是獨角獸企業(yè)，如何來區(qū)分？”

當然，長遠看，獨角獸企業(yè)的紛紛上市，將整體提升A股上市企業(yè)質(zhì)量，有利于形成融資和投資良性共贏的態(tài)勢。中金公司指出，獨角獸公司若未來3-5年順利登陸A股，無疑將在短期帶來巨大的流動性壓力。但高質(zhì)量的“四新”龍頭企業(yè)持續(xù)上市，必將促進成長股優(yōu)勝劣汰，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)實現(xiàn)新舊轉(zhuǎn)換。