擁抱中國礦業公司理性擴張的春天

何臘柏|文

2018年是全面貫徹落實十九大精神的第一年，也是政府換屆之年，更是我國改革開放四十周年，國企深化改革有望以更大力度向縱深推進。經過過去一兩年供給側結構性改革倒逼企業轉型升級，中國礦業公司的發展狀況有明顯好轉，擴張的春天即將到來。

前些年，中國礦業公司患有某種擴張狂躁癥，典型癥狀：一是盲目實施縱向一體化擴張，從礦山到冶煉，從冶煉到粗深加工不斷縱向延伸；二是瘋狂舉債并購境外礦業資源，中國公司之間不惜血本競相抬價，成交天價每每讓國際礦業同行瞠目結舌，直呼“看不懂”。擴張的結果呢，在賬面營業收入不斷增長的背后，凈利率不斷下降，負債率不斷攀升，境外資源投資項目更是屢曝巨虧。分析同樣上榜2013～2017年世界《財富》500強榜單，國際礦業巨擘必和必拓和力拓集團連續五個財年年平均凈利率分別為12.4%和5%，中國礦業巨頭中國五礦和中國鋁業則分別為-0.5%和-2.3%，必和必拓和力拓集團連續五個財年平均負債率分別為49%和58%，中國五礦和中國鋁業則分別為92%和97%。顯然，中國國有特大型礦業公司的發展質量并沒有因為一輪又一輪的狂熱擴張而縮小與國際一流礦業公司的差距，恰恰是相反，差距反而越拉越大。

中國礦業公司面臨戰略轉型升級的巨大壓力，由偏重營業收入的增長轉變為注重盈利能力的增長，由偏重增長速度轉變為注重發展質量，由追求做大轉變為做強做優。尤其是大型礦業公司，重要目標是增強核心競爭力、國際競爭力以及抗風險能力。經過過去一兩年供給側改革倒逼企業轉型升級，中國礦業公司的發展狀況有明顯好轉，擴張戰略更趨理性，擴張速度也穩健了許多。

中國礦業公司的戰略轉型升級整體上受益于國企深改的整體環境，最明顯的變化有三個方面：

一是更加聚焦主業謀發展。一方面，在戰略上實施“瘦身工程”，大力剝離非礦業務；另一方面，在投資擴張上嚴格控制非主業投資。近一兩年特別是2017年以來，中央企業嚴格遵循國務院國資委連續發布的《中央企業投資監督管理辦法》和《中央企業境外投資監督管理辦法》，基本做到原則上不在境外從事非主業投資，確需開展非主業投資的，采取和具有相關主業優勢的中央企業以合作的方式開展，通過優勢互補來降低投資風險，減少無序競爭。

二是資產重組整合力度不斷加大。黨的十八大以來，國企重組整合好戲連臺，央企重組整合只有想不到沒有做不到。初步統計，五年來共有34家中央企業進行了重組整合，中央企業總數從117家減少到98家，省級國資委監管企業有136家進行了重組。中國礦業行業最大的企業重組，當屬2015年12月9日宣布的中國五礦集團并購中冶集團案例，《財富》500強榜單顯示，重組前的2015財年，五礦集團的營業收入為318.83億美元，位列榜單的323位，兩家央企重組后的新五礦集團，資產超過6000億元、2016財年營業收入655.47億美元，榜單排名大幅提升至120位。

三是境外礦業投資并購虛火降溫。來自中國礦業聯合會的統計，中國境外礦業投資項目失敗率高達80%以上。從前些年的中國企業境外礦業項目的投資過程和投資效果來看，投資風險基本上處于不可控狀態。2017年6月23日，審計署發布了20戶中央企業2015年度財務收支審計結果公告，20戶央企的155項境外業務中，因投資決策和管理制度不完善、調研論證不充分、風險應對不到位等，有61項形成風險384.91億元。針對國企境外投資亂象和屢見不鮮的巨虧現象，2017年年初，國務院國資委發布《中央企業境外投資監督管理辦法》，明確中央企業的投資風險底線是不能虧損。凡是違規決策、盲目投資、違規投資給國有資產造成損失，國資委將嚴肅問責，追查到底。國資委明確劃定投資風險底線，無疑對此前狂熱不止，混亂不堪的境外投資并購是一記當頭棒喝。商務部提供的數據顯示，2017年全年，我國境內投資者共對全球174個國家和地區的6236家境外企業新增非金融類直接投資，累計實現投資1200.8億美元，同比下降29.4%，初步看來，包括境外礦業投資在內的非理性對外投資得到切實有效遏制。

2018年是全面貫徹落實十九大精神的第一年，也是政府換屆之年，更是我國改革開放四十周年，國企深化改革有望以更大力度向縱深推進。中國礦業公司或在三個方面展現新形象新作為。

一是注重提升盈利能力。盈利能力就是企業的造血功能，造血功能差，生存下去都很困難，談何發展？必和必拓、力拓集團、英美資源等國際一流礦業公司都實現了100年以上的可持續發展，淡水河谷也已穩健跨入古稀之年，國際礦業巨頭為什么基業長青？最基本的經驗有一條：在合理控制資產負債風險的前提下實現營業收入規模與盈利能力的協調發展。中國礦業公司長期以來盈利能力偏低是不爭的事實，雖然2017年利潤數據有大幅增長，但2017年主要受益于資源價格大幅反彈，并不能真實反映企業中長期的盈利能力。冷靜地判斷，資源價格走勢仍有反復，保持高位只是小概率事件。但仍然不可否認，2017年的良好盈利為2018年的深化改革奠定了較好物質基礎，為處于速度換檔期的中國礦業公司提供了千載難逢的變革機遇。所以說2018年一定是中國礦業公司可以大刀闊斧盡施拳腳的改革之年，優秀的礦業公司特別是國有礦業公司可以抓住機遇，對生產關系革故鼎新，精簡機構和編制，分流富余人員，以破除制約盈利能力的桎梏。

二是積極穩妥投資并購境外資源項目。在全球配置優質礦產資源，適當提高資源性資產配置比重，是國際一流礦業公司抵御資源行業周期性波動風險的一大秘笈。資源價格從2012年歷經五年的連續下行，于2016年觸底反彈。總體上講，資源價格目前處于一個震蕩上行的初期階段，資源價格尚處于相對低位，2018年抄底雖然有點晚，也盡管有不少中國礦業公司前些年狂熱冒進，曾經遭遇各種風險甚至跌落“陷阱”，但對有眼光有準備有抗擊風險能力的礦業公司來說，應該可以在全球資源配置方面有所作為。

三是積極推進混合所有制改造。2018年，混合所有制改造一定會有提速。混合所有制與一般意義上的股份制經濟的最大區別之一，后者的股權結構往往是“一股獨大”，而前者的股權結構是“股權相對分散”。顯然，在市場經濟體制下，“股權相對分散”及其與之相適應的更具制衡性的法人治理結構更加適應市場經濟體制的要求，因而更加具有經營活力和抗風險能力。礦業行業是一個高風險行業，無論國有礦業公司還是非國有礦業公司，實行混合所有制都是成長為國際一流礦業公司的必然路徑。中國大型礦業公司中有一家典型的混合所有制企業，從2000年完成混合所有制改造至今，18年來保持營業收入、利潤和礦產資源控制量（包括境外控制的優質資源量）協同增長，在與其他“一股獨大”的股份制企業長跑競賽中，其核心競爭力、抗風險能力以及持續成長性都要勝出一籌，這家公司就是紫金礦業。紫金礦業混合所有制的成功實踐無疑為中國其他礦業公司提供了一個可供借鑒的混改范本。