民營中小企業(yè)融資制度比較及經(jīng)驗借鑒

李新平+丁陽光

[提要] 改革開放以來，民營企業(yè)快速發(fā)展，為我國由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)轉(zhuǎn)軌發(fā)揮了積極作用。民營企業(yè)在快速發(fā)展的同時，仍然受到一系列制約因素的影響。融資難是制約民營中小企業(yè)發(fā)展的重大問題。本文通過民營中小企業(yè)融資現(xiàn)狀比較分析，借鑒國外中小企業(yè)融資經(jīng)驗，提出解決國內(nèi)民營中小企業(yè)融資困境的方案，以期實現(xiàn)民營企業(yè)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；中小企業(yè)；融資制度；經(jīng)驗借鑒

基金項目：湖南省社科基金項目：“‘兩型社會建設(shè)中的湖南中小企業(yè)發(fā)展研究”（13JD47）；湖南省教育廳重點資助項目：“湖南中小企業(yè)融資的影響因素、制約機(jī)理及制度創(chuàng)新研究”（14A131）

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2018年1月17日

一、民營中小企業(yè)融資研究現(xiàn)狀分析

民營中小企業(yè)融資難的問題，始終困擾著國內(nèi)外學(xué)者。現(xiàn)有的研究資料，從不同側(cè)面對這一問題進(jìn)行了較為詳細(xì)的研究，綜合來看，大多是從實證和規(guī)范的角度對民營中小企業(yè)融資問題進(jìn)行的分析。

（一）國外中小企業(yè)融資研究現(xiàn)狀分析。國外的研究一般從兩個方面進(jìn)行：

1、中小企業(yè)融資模式研究。Stiglitz & Weiss（1981）提出的s-w模型，認(rèn)為逆向選擇和道德風(fēng)險增加了銀行貸款的平均風(fēng)險。Harhoff & Korting（1998）模型研究發(fā)現(xiàn)，銀行提供借貸時間長短和企業(yè)貸款數(shù)量之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，而且與擔(dān)保要求相關(guān)。因此，長期交易關(guān)系型貸款集中化，能夠完善中小企業(yè)信貸資料，便于管理，更能有效地緩解民營融資難的問題。

2、中小企業(yè)融資的影響因素及解決辦法研究。Helmut Bester（1985）認(rèn)為，由于中小企業(yè)不能夠提供有說服力的證據(jù)告訴銀行自身能夠承擔(dān)的風(fēng)險，銀行又不能直接掌控中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，難以判斷借貸資金的安全性，信息不對稱和道德風(fēng)險的存在使得銀行不愿意給中小企業(yè)放款。Strahanweston（2006）認(rèn)為，小銀行在合并之初，一般都能夠享受多樣化的便利和好處，中小企業(yè)的很多貸款都是依靠小銀行提供，但小銀行的抗風(fēng)險能力較差，所以為了增強(qiáng)自己的生存能力，小銀行往往趨向于合并成中型或者大型銀行。但當(dāng)小銀行通過并購做大以后，抗風(fēng)險能力明顯增強(qiáng)，理論上可為小型企業(yè)提供更多貸款。可是隨著小銀行規(guī)模擴(kuò)大，開始擁有向大企業(yè)提供貸款的能力，反而不屑于向中小企業(yè)提供貸款。還有就是合并后，銀行內(nèi)部管理變得越來越復(fù)雜，也會造成小企業(yè)的貸款比下降。Berger & Udell（2009）認(rèn)為，為了有效緩解中小企業(yè)信貸困境，銀行應(yīng)該開發(fā)一個基于不同類型信息的貸款技術(shù)的多樣性途徑。它包括四種技術(shù)型貸款：財務(wù)報表貸款、抵押擔(dān)保貸款、信用評分技術(shù)和關(guān)系貸款。

（二）國內(nèi)民營中小企業(yè)融資研究現(xiàn)狀分析。國內(nèi)專家學(xué)者認(rèn)為民營中小企業(yè)融資難的問題主要是體制性障礙。朱光華等（2002）認(rèn)為，支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資體系只能內(nèi)生出來，因此鼓勵和支持國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融領(lǐng)域為民營企業(yè)提高間接的金融支持或者融資擔(dān)保。Fu Ge（2003）認(rèn)為，民營企業(yè)的融資困難是體制性造成的，政府給市場融資設(shè)立了很多門檻。在這種環(huán)境下，融資環(huán)境更有利于國有大企業(yè)等，對于民營中小企業(yè)的融資需求則很難顧及得到，因此民營中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)變得極其不合理。究其原因，主要是制度的局限性。孔德蘭（2006）認(rèn)為民營中小企業(yè)融資難的問題，主要是由于政府對金融市場干預(yù)太多。市場的調(diào)節(jié)作用根本沒有充分發(fā)揮出來，金融服務(wù)分工體系的制度安排不夠合理也是導(dǎo)致民營中小企業(yè)融資難的原因。王登凱（2005）認(rèn)為國有商業(yè)銀行受到過多的行政干預(yù)，對民營中小企業(yè)有所“歧視”，所以導(dǎo)致民營中小企業(yè)融資比較困難。周世民等（2013）認(rèn)為在國內(nèi)融資困難的情境下，民營中小企業(yè)可以通過出口的方式，在一定程度上也能緩解融資難的問題。而較小的民營中小企業(yè)的融資約束問題，主要根源于國內(nèi)政策性歧視。

二、民營中小企業(yè)融資制度比較

（一）國外中小企業(yè)融資制度比較。在很多國家，中小企業(yè)的資金來源大部分都有政府財政支持的因素。比較各國的情況來看，政府資金支持比例一般占10%左右。政府對中小企業(yè)財政支持的多少，要看中小企業(yè)對政府的重要作用。而政府主要的財政支持方式，一般是通過稅收、補(bǔ)貼、貸款和直接融資等方式進(jìn)行的。我們可以從以下的典型國家的制度方法研究說明。

1、德國對中小企業(yè)稅收優(yōu)惠制度。稅收優(yōu)惠，就是減免中小企業(yè)的應(yīng)繳納的納稅金額。這樣，也就無形中增加了他們的經(jīng)營收益，利于中小企業(yè)資金的積累，可以減輕中小企業(yè)的經(jīng)營壓力，是財政援助最直接的方式之一。德國對中小企業(yè)實行優(yōu)惠稅收政策始于1984年初，一直到現(xiàn)在，德國還擁有相當(dāng)多的中小企業(yè)稅收優(yōu)惠政策。1989年德國統(tǒng)一，東部的企業(yè)營業(yè)稅起稅點由15萬馬克提高到100萬馬克，中小企業(yè)設(shè)備折舊率從10%提高到20%，所得稅的上限降低到了19%。對于大多數(shù)中小企業(yè)實行免征營業(yè)稅，使他們的固定資產(chǎn)折舊率在原有的基礎(chǔ)上又增加了十個百分點。除此之外，德國政府還在財政補(bǔ)貼上設(shè)立了專項基金，按照“總體規(guī)劃”中小企業(yè)研究與技術(shù)政策，為中小企業(yè)的技術(shù)開發(fā)提供資金。

2、法國對中小企業(yè)財政補(bǔ)貼制度。財政補(bǔ)貼，是政府為了鼓勵某一領(lǐng)域的生產(chǎn)發(fā)展而專門提供的財政援助的一種方式。法國在稅收優(yōu)惠方面的做法主要有：對于新成立的中小企業(yè)，法國政府的稅收優(yōu)惠的比例可以達(dá)到80%。特別是對于在老工業(yè)區(qū)發(fā)展的中小企業(yè)，更是直接減免三年稅收，給予最大的財政支持力度。還有對于那些增加就業(yè)機(jī)會的中小企業(yè)，政府根據(jù)增加的人數(shù)按比例給予補(bǔ)貼2萬～4萬法郎的支持。3年內(nèi)增加員工6人，按屬地管理補(bǔ)貼1.2萬～1.5萬法郎。對就業(yè)見習(xí)提供16，000法郎的補(bǔ)貼費。對中小企業(yè)研究開發(fā)經(jīng)費可以補(bǔ)貼25%的投資。對于這樣的企業(yè)，相當(dāng)于每節(jié)約1噸石油補(bǔ)貼400法郎。endprint

3、日本對中小企業(yè)貸款援助制度。政府貸款援助制度，是日本中小企業(yè)獲得貸款的重要途徑。其主要的方式包括抵押貸款、稅收優(yōu)惠支持等方式。貸款援助的重要目的是實現(xiàn)中小企業(yè)自主創(chuàng)業(yè)、技術(shù)升級改造及優(yōu)化出口等。日本的中小企業(yè)貸款制度，是政府專門建立的金融機(jī)構(gòu)，主要服務(wù)的對象就是需要資金的中小企業(yè)。在日本，除了專門設(shè)立的中小企業(yè)融資機(jī)構(gòu)，還有一些信用機(jī)構(gòu)也可以提供這些服務(wù)及信用擔(dān)保。

4、美國對中小企業(yè)風(fēng)險投資制度。風(fēng)險投資基金是一種特殊的投資基金和高風(fēng)險、高回報的拆借利率由政府或民間提供的專項資金。最發(fā)達(dá)的風(fēng)險資本基金，在美國有超過500個小企業(yè)投資公司為高科技中小企業(yè)提供資金。例如在20世紀(jì)90年代，共計有7萬多家中小企業(yè)得到有100多億美元的風(fēng)險投資資金。

（二）國內(nèi)民營中小企業(yè)融資方式比較。在當(dāng)前的社會環(huán)境下，我國的民營中小企業(yè)的資金融資方式，主要有以下幾種：

1、自籌資金。所謂自籌資金，主要是指企業(yè)主自己來籌集資金。他們?nèi)谫Y的方式大多是業(yè)主個人自己的資金，或者向親戚朋友借的資金及客戶之間的融資業(yè)務(wù)費用等。還有企業(yè)之間的信用貸款和一些社會資金（如保險基金、養(yǎng)老基金和其他貸款等）。

2、直接融資。所謂直接融資，就是企業(yè)通過發(fā)放債券的方式實現(xiàn)融資的途徑。企業(yè)發(fā)行債券的對象，主要是面向社會融資，其主要是風(fēng)險投資資本和其他形式的私募股權(quán)資本等。

3、間接融資。間接融資的類型，包括各種短期融資及長期銀行貸款。貸款的具體操作方式，主要利用暫時閑置的貨幣資金存款來進(jìn)行融資。對于短期的資金需求，主要是公司的固定資產(chǎn)來做抵押貸款和信用貸款實現(xiàn)短期的資金流。對于長期的資金需求，主要是通過銀行、證券和保險等金融機(jī)構(gòu)獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

4、政府扶持資金。除了以上三種自籌資金，民營中小企業(yè)也可以尋求政府財政的支持。充分利用政府財政的各項支持優(yōu)惠補(bǔ)助政策，以期獲得政府提供的包括貨幣支持、政策優(yōu)惠和各項補(bǔ)助等資源。

三、民營中小企業(yè)融資經(jīng)驗借鑒

（一）國外中小企業(yè)融資經(jīng)驗借鑒。在國外，中小企業(yè)融資主要分為以下兩種類型：第一種類型是獨資企業(yè)和合伙企業(yè)，這些企業(yè)基本上是無限責(zé)任企業(yè)。他們的特點是不需要繳納企業(yè)所得稅，只需要繳納個人所得稅；第二種類型是一般中小企業(yè)，這種企業(yè)是有限責(zé)任公司。他們的特點是除了支付較高的企業(yè)所得稅外，同時還必須繳納個人所得稅，這樣的企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)相對較大。

1、市場的運行規(guī)律決定了資金流向。市場機(jī)制運行的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)主體追求自身利益最大化，市場生產(chǎn)要素流動基本上也是圍繞利益最大化規(guī)律運行。在確定的大環(huán)境下，如果沒有相對應(yīng)的調(diào)節(jié)措施，資金基本上流進(jìn)大企業(yè)，中小企業(yè)很難和大企業(yè)在同一資本市場競爭。因此，必須為小企業(yè)找到適合本身特點的融資方式。相關(guān)統(tǒng)計資料表明，美國有將近2，000種不同類型的中小企業(yè)。中小企業(yè)的存活率一般都比較低，大部分中小企業(yè)會由于各種原因在三年內(nèi)倒閉，若遇上經(jīng)濟(jì)不景氣，倒閉的速度更快，比率更高，造成中小企業(yè)貸款的巨大風(fēng)險性。正是由于中小企業(yè)巨大的經(jīng)營風(fēng)險，銀行一般不愿意給中小企業(yè)提供貸款，嚴(yán)重影響中小企業(yè)融資。

企業(yè)的負(fù)債率取決于其資本規(guī)模，大部分企業(yè)的負(fù)債率為其資本比例的60%～80%。中小企業(yè)資產(chǎn)相對較少，抗風(fēng)險能力較差，因而其借貸能力相對較弱。基于此，大部分中小企業(yè)是依靠自己解決資金問題。所以他們的債務(wù)水平是相對較低的，負(fù)債率一般低于50%。中小企業(yè)種類繁多，資金需求量小，融資成本高，所以融資困難。即使在國外，中小企業(yè)對資金的需求也不例外。若中小企業(yè)能夠降低融資成本，在其他條件不變的情況下，資金需求量也會高于平均水平的2～4個百分點。各國中小企業(yè)融資情況比較可以看出，美國中小企業(yè)的貸款利率相對較高，年利率一般達(dá)到3%～6%。而歐洲相對較低，年利率約為1.5%～3%。

2、金融業(yè)的特殊性影響中小企業(yè)的融資。金融業(yè)采取的審慎原則，不利于風(fēng)險較高的中小企業(yè)融資。金融業(yè)從事特殊資本品的經(jīng)營，對整個社會的經(jīng)濟(jì)影響較大。鑒于金融業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的影響，所有國家都制定了較為嚴(yán)格的監(jiān)管制度，保證金融業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。政府對金融業(yè)的監(jiān)管，一般是確保資金的安全性、有效性和流動性，以避免金融危機(jī)可能給國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展帶來的嚴(yán)重沖擊。金融業(yè)從業(yè)者和機(jī)構(gòu)本身都必須以確保金融系統(tǒng)安全為首任務(wù)。因此謹(jǐn)慎性原則在整個金融經(jīng)濟(jì)運行過程中顯得尤為重要，但審慎性原則又在客觀上提高了中小企業(yè)的融資門檻，阻礙了中小企業(yè)的健康發(fā)展。

金融企業(yè)融資程序繁瑣，嚴(yán)重影響中小企業(yè)融資積極性。由于中小企業(yè)融資的資金需求量少、融資頻率高、負(fù)債能力低等原因，專門針對中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)少之又少。而多數(shù)金融機(jī)構(gòu)為了自身資金安全，往往通過提高對中小企業(yè)融資程序的方法來減少對中小企業(yè)投資。這樣，經(jīng)營困難的中小企業(yè)融資需求往往得不到滿足，致使他們對銀行融資喪失信心，轉(zhuǎn)而謀求其他途徑解決資金需求。

金融機(jī)構(gòu)往往都是“嫌貧愛富”的，對資金需求多的大企業(yè)青睞有加，而對于資金需求少的中小企業(yè)則會設(shè)立比較多的門檻。因而，中小企業(yè)想在銀行融資就會困難重重。相比而言，大企業(yè)基本上擁有良好信用，與金融機(jī)構(gòu)有著千絲萬縷的聯(lián)系，融資就會相對便利，更加劇了中小企業(yè)融資的困難。

（二）國內(nèi)民營中小企業(yè)融資經(jīng)驗借鑒

1、建立多層次金融體系。金融體系是由政府制度、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)貸款共同組成的產(chǎn)業(yè)鏈。政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該針對民營中小企業(yè)信貸資金需求，構(gòu)建多層次金融服務(wù)體系，以滿足民營中小企業(yè)多樣化的資金需求。一是發(fā)展多層次銀行體系，為民營中小企業(yè)提供信貸服務(wù)；二是發(fā)展多類型擔(dān)保體系，為民營中小企業(yè)提供信用擔(dān)保。

2、建立股權(quán)資本融資渠道。通過完善證券市場，鼓勵民營中小企業(yè)創(chuàng)造條件進(jìn)入證券市場，這樣就為社會資本購買民營中小企業(yè)的股權(quán)提供了可能。證券市場投資的邏輯，一般是經(jīng)歷從初始的股權(quán)投資，經(jīng)過資本資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營過程，達(dá)到一定層次后通過資本市場實現(xiàn)投資退出。其中尋找股權(quán)投資階段可以為民營中小企業(yè)提供直接的融資渠道，為民營中小企業(yè)提供直接的資金支持。

3、建立多級化項目融資體系。首先，建立產(chǎn)業(yè)投資資金，為民營中小企業(yè)提供投資服務(wù)；其次，提高政府投資力度，完善金融機(jī)構(gòu)服務(wù)層次，通過貸款抵押實現(xiàn)項目資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)。這樣不僅提高了民營中小企業(yè)的融資能力，還促進(jìn)了企業(yè)合作和金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的無縫對接。同時也實現(xiàn)了政府的有效管理，擴(kuò)大了民營中小企業(yè)融資渠道。

四、總結(jié)

縱觀民營中小企業(yè)金融制度的研究現(xiàn)狀，取得了一批較有分量的研究成果，但存在的問題仍然很多，需要我們進(jìn)一步深入探討。中國的民營中小企業(yè)，在整體金融體系中仍然處在不利地位，需要進(jìn)一步完善融資系統(tǒng)。在當(dāng)前的我國民營中小企業(yè)融資體系，主要依靠的理論是改進(jìn)后的實證分析模式，基本上還是新古典經(jīng)濟(jì)增長理論的延伸。民營中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度越來越重要。因此，有必要把民營中小企業(yè)作為獨立的變量來進(jìn)行研究。通過建立多層次金融體系、拓寬股權(quán)資本融資渠道和優(yōu)化多級化項目融資體系，我國的民營中小企業(yè)融資難問題，方能得到解決并逐漸走向健康的發(fā)展道路。

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