招商銀行：360大股東1500億的質押無風險

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于1071點，較上期下跌1.17%，同期上證指數下跌1.13%，創業板指下跌1.89%。成立以來股市動態30指數上漲7.06%，同期上證指數上漲5.3%，創業板指下跌7.31%。成分股中，國軒高科、中科三環、三全食品等個股漲幅靠前，航發動力、津膜科技、中集集團等漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

招商銀行（600036）：3月15日回歸A股不久的360公司公告，其控股股東天津奇信志成科技有限公司全部股權質押給招商銀行。從媒體報道來看，很多人將360公司的股權質押與樂視網股權質押相類比，認為招商銀行接的這筆價值1500多億的股權質押有巨大風險，其實這是極大的誤讀，我們認為這筆業務風險極小。

按照360公司的公告，本次質押的具體情況為，奇信志成將其所持有的三六零公司約33億股有限售條件流通股質押給招商銀行，該筆質押股份占三六零總股本的48.74%，按市值計算，該筆質押股份市值約1591億元。該筆股份質押初始交易日為2018年3月14日，質押期限自2018年3月14日起至2023年6月29日，質押時間為5年。

我們認為這筆質押風險不大的原因是，這筆質押是360私有化時向銀團貸款所需的抵押物，而銀團給360貸款的規模僅30億美元，相對目前1500多億的市值，顯然違約概率極低。2016年5月27日，360控股股東奇信志成簽訂《奇虎360私有化銀團貸款合同》，約定奇信志成向招商銀行、上海浦東發展銀行、興業銀行等6家銀行貸款30億美元等值人民幣（人民幣201.3億元），借款期限為7年，貸款用途是360私有化的資金，同時約定在重大資產出售、置換及發行股份購買資產暨關聯交易完成后，奇信志成所持有的三六零股份需要質押給招商銀行，作為《奇虎360私有化銀團貸款合同》項下貸款的擔保。所以這只是例行當初的約定而已。至于為什么只質押給招商銀行而不是6家銀團，是因為招商銀行是擔保代理行，按照行業慣例，銀團貸款的相關權益都質押給擔保代理行，而非整個銀團。

所以我們認為相對200億元的貸款規模，1500億以上市值的質押品是足夠安全的，招商銀行這筆質押風險極低，市場無需擔憂。

招商蛇口（001979）：公司定位是打造"中國領先的城市及園區綜合開發和運營服務商"，如今對招商漳州的現金收購讓園區開發再下一城，是前海項目的成功異地復制。根據招商蛇口3月13日晚公告，公司擬以支付現金的方式，購買公司控股股東招商局集團及招商局集團全資子公司招商局集團（香港）合計持有的招商局漳州開發區有限公司78%股權。此次收購，公司可以獲取土地儲備面積近800萬平米（權益面積624萬平方米），其中包括雙魚島土地儲備面積220萬平米（權益面積172萬平方米），漳州項目并入有利于深化公司在海峽西岸區域的戰略布局。

招商漳州的股權是從大股東招商局集團手中購入，顯示出招商蛇口在集團內成為土地資源整合的平臺，后續整合集團內資源值得期待。招商漳州在開發區內已形成了包括土地一級開發、園區開發建設及運營等較為完善的產業園區開發運營體系，同時考慮到招商漳州所在的漳州開發區轄區面積有56.17平方公里，未來漳州開發區資源有望繼續注入。招商漳州項目與廈門本島隔海相望，直線距離僅3.4公里，相對廈門的房價有巨大的價差，項目升值空間較大。

無論是深圳前海項目，還是對接武鋼、昆鋼等國企的項目，以及本次的漳州項目，均顯示出公司非市場化拿地的超強實力，公司兼具土地一級開發和二級開發功能，超低地價讓公司的經營風險變得極低，可以從容應對房地產的調控。而目前公司開始加快周轉，則讓公司利潤釋放速度加快。

粵港澳大灣區發展規劃綱要編制基本完成，預計近期將獲批，作為大灣區核心標的必將受到資金的追捧，同時在參加公司股東大會時，管理層披露爭取一季度把前海項目與政府合作協議落實，這都將是招商蛇口股價上漲的催化劑，近期值得重點關注。

股市動態30指數成分股本期表現

華僑城A（000069）：公司6.48%股權被劃轉至兩家國有資本運營公司。3月14日公司公告，根據《國務院國有資產監督管理委員會關于無償劃轉華僑城集團公司所持深圳華僑城股份有限公司部分股份的通知》的要求，為進一步優化國有控股上市公司股權結構，推動國有資本運營公司試點工作，國資委決定將華僑城集團所持有的華僑城A部分股份無償劃轉，華僑城集團向誠通金控、國新投資分別劃轉華僑城A股票數量2.66億股，分別占總股本的3.24%，合計劃轉華僑城A股票數量5.32億股，占總股本6.48%。本次劃轉后，華僑城集團將直接持有公司股票38.56億股，占上市公司總股本46.99%，仍為公司控股股東。以華僑城A當天收盤價計算，此次劃轉涉及具體金額達44億元。作為國資運營平臺，誠通金控、國新投資已成為眾多國資背景上市公司股東，在化解股權高度集中問題上扮演了重要角色。除華僑城A之外，寶鋼股份、中國化學、際華集團、天地科技、新興鑄管、華貿物流、中材節能等公司已披露，部分股份被劃轉至誠通金控和國新投資。