食品飲料：消費主力結構變遷催生機會

銀河證券

投資要點

1、企業效益總體改善。

2、板塊長期投資價值突出。

上半年經濟運行較為平穩，消費市場表現微弱于經濟整體表現，但是回暖態勢并未改變，消費者信心指數仍較為強勁。食品飲料行業整體增速有所放緩，但是細分行業和具體企業的表現有所差異。消費結構調整的原因主要來自于人口和收入，一是主力消費群體年齡結構的變化映射出消費理念的轉變，二是人均收入的提升和中產崛起推動消費升級的總體趨勢。

食品工業生產總體運行平穩，產銷銜接情況良好，總體效益改善。酒、飲料和精制茶制造業效益提升明顯，食品制造業居次，農副食品加工業表現平平。食品飲料細分板塊表現也有所不同：白酒板塊效益持續亮眼，啤酒底部回暖，葡萄酒進口沖擊猶在，調味品升級明顯，乳制品長期趨于穩定，食品綜合成長空間較大。

不論從業績增長還是估值水平來看，食品飲料板塊長期的配置價值仍然不變。食品飲料板塊的供需匹配度較好，產銷形成良性互動，未來業績持續增長仍有支撐；凈資產收益率杜邦分析顯示板塊盈利能力較好，且還有所提升；2018年以來板塊的漲幅主要由業績推動，在估值水平下調的情況下板塊仍然保持了較好的漲幅，漲幅弱于2017年主要由估值調整導致；長期看來，我們認為，業績和盈利依然能夠穩步增長的情況下，板塊的投資價值會再次凸現。

重點推薦：貴州茅臺、伊利股份和水井坊。