貿(mào)易摩擦不影響A股崛起

胡語文

有研究表明，美國聯(lián)邦預(yù)算赤字2019年將超過1萬億美元，而且“隨著時間推移將更加嚴重”。美國政府赤字的產(chǎn)生原因就是，支出過大（主要指應(yīng)享權(quán)益支出項目，包括養(yǎng)老金、醫(yī)保、社保以及其他福利支出，在美國政府支出中的占比在2015年已經(jīng)高達49%，在GDP中的占比達到18%）。而財政稅收入不敷出才是貿(mào)易戰(zhàn)的背后主因。尤其在目前特朗普減稅政策實施后，政府收入的壓力會更大，這或?qū)㈦A段性加劇美國征收過高的貿(mào)易關(guān)稅。也就是說，既然美國政府對內(nèi)不能加征稅，那就對外多征收關(guān)稅。所以，這種做法必然會激發(fā)貿(mào)易沖突。

盡管短期來看，中美貿(mào)易沖突告一段落。但筆者認為，貿(mào)易沖突的背后真實原因短期內(nèi)或無法有效解決，這就是美國政府財政入不敷出的問題，特朗普這屆政府不可能解決。這就會導(dǎo)致貿(mào)易沖突是不是會變成階段性熱點話題，而相關(guān)的股票也會階段性的熱炒。比如稀土和軍工。稀土盡管目前價格低估，但國家政策使行業(yè)龍頭做大做強的決心很明確，目的是要打造中國在全球稀土市場的定價權(quán)。所以，稀土協(xié)會與上期所之間開展的業(yè)務(wù)往來很可能是為了稀土期貨做準備。而軍工板塊的主要邏輯也就是三點，估值低點、軍工行業(yè)發(fā)展空間廣闊以及業(yè)績拐點來臨。

當然，市場也有個別不錯的套利機會。最近就有一個這樣的案例。結(jié)合該公司目前的估值水平，當其發(fā)生類似于可轉(zhuǎn)債上不封頂、下有保底的機會時，是可以考慮在保底價附近做好布局，在股價沒有高于轉(zhuǎn)股價之前都具備一定的安全邊際。如果股價高于轉(zhuǎn)股價，則意味安全邊際下降，但股價也可能存在單日收益超過10%的交易機會。當然，若考慮上市之后還要長期持有，則需要進一步分析公司業(yè)績增長的可能性。

另外，就藍籌股整體而言，仍處于估值中軌，并不算高。但由于過去兩年漲幅過大，所以，今年修整一下也在情理之中。從市盈率和股息率來看，一部分藍籌股的價值屬于跌出來的價值，仍有少數(shù)藍籌股的估值并沒有突破3000點位置，更沒有達到6000點。

現(xiàn)在與其去追逐所謂的獨角獸概念股，不如細心研究A股已有的一些稀缺性龍頭企業(yè)，對于那些業(yè)績成長性仍比較好，行業(yè)成長空間比較大的，估值卻仍在15倍以下，從長期來看，這些優(yōu)質(zhì)公司不一定會跑輸獨角獸，而且估值更加合理、甚至低估。

自2017年年底以來，我們反復(fù)強調(diào)提升黃金等避險資產(chǎn)，但黃金的價格上漲遠不如黃金股漲幅巨大。所以，股票市場的彈性更高，除非你做的是黃金期貨。不過從長期資產(chǎn)配置的角度而言，黃金并不是硬資產(chǎn)，能夠獲得分紅且有復(fù)利增長的資產(chǎn)才是硬資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)無疑是最好的選擇之一。

從A股長期發(fā)展的邏輯來看，金融市場開放是大趨勢，受益于金融市場開放的是財富管理公司，全球資產(chǎn)配置的前提下，財富管理是符合市場需求的大趨勢。做好中產(chǎn)階級及富裕階層的資產(chǎn)配置，就是財富管理公司的最大機會，所以，券商的財富管理路徑仍然是大方向。

盡管中國金融市場的開放會加劇競爭，但這種競爭更有利于行業(yè)龍頭脫穎而出。現(xiàn)在看似券商間仍未出現(xiàn)明顯的差異化競爭優(yōu)勢，但未來競爭優(yōu)勢會更明顯。因此，目前就是布局這些差異化龍頭的機會。