影子銀行對金融穩定及安全的影響效應

本文為陜西省社會科學基金項目《影子銀行發展對陜西金融穩定的影響研究》（編號：2016D021）；陜西省教育廳科學研究計劃項目《陜西省影子銀行體系風險傳染機理及其預警研究》（編號：17JKO291）；西安財經學院科學研究扶持計劃項目《中國影子銀行系統性風險溢出效應及其規制研究》（編號：17FCZD01）

【摘 要】 本文深入分析了影子銀行對金融體系穩定和金融安全的影響，提出需要強化對影子銀行體系的風險監管，以維持金融穩定和金融安全，最終服務實體經濟發展。

【關鍵詞】 影子銀行；金融穩定；效應

一、引言

自從2007年美國次貸危機爆發以來，影子銀行（Shadow Banking）便受到國際社會的高度關注，這主要是由于影子銀行體系在發展過程中會誘發風險，威脅金融體系穩定和金融安全。同年，Mcculley將影子銀行界定為那些有銀行之實卻無銀行之名，游離于金融監管體系之外的非銀行金融機構和業務。[1]金融穩定委員會（Financial Stability Board）將狹義上的影子銀行體系界定為處于正規銀行體系之外，容易引發系統性風險和監管套利的信用中介機構和業務。廣義上的影子銀行體系被界定為傳統銀行體系之外的信用中介體系，重點強調是“信用中介”。[2]就本質來講，不論是平行銀行體系（Parallel Banking）、影子金融體系、還是準銀行實體（Near-Bank）與影子銀行體系（Shadow Banking System），其本質都是相同的、一致的。關于中國影子銀行體系的構成，主流觀點認為由三部分構成：首先是銀行的影子，由傳統商業銀行體系所主導，由商業銀行體系資產負債表的表外業務所構成；其次是外部影子銀行體系，由非銀行金融中介和業務組成；最后是民間金融，主要由民間融資、民間借貸等業務所組成。

影子銀行發展對影響金融體系的穩定具有兩面性，一方面影子銀行發展能夠創造貨幣信用，拓寬社會融資渠道，彌補正規銀行體系的融資缺口，優化中國金融結構并促進金融創新，鼓勵金融機構進行競爭，加速利率市場化進程。另一方面影子銀行發展對金融體系穩定具有一定消極作用，由于影子銀行體系具有期限錯配、信用創造、高杠桿率、信息透明度低以及利用金融衍生產品進行交易等特點，如果控制不當，必然會引發系統性金融風險，甚至演變成金融危機。Reinhart等研究指出，影子銀行對流動性補給的高度依賴性以及高杠桿率，在缺乏流動性補給時易造成金融不穩定。[3]Borst研究指出，在中國影子銀行體系存款持續增長的情形下，倘若強力的審慎監管與金融部門改革不及時出現，在一定程度上必將成為威脅中國金融體系穩定運行的潛在因素。[4]

二、對金融體系穩定的影響

1、銀行發展影響到國家宏觀調控政策的有效性

影子銀行體系通過創造信用流通工具和信用貨幣，擴大了社會信用總量和信用貨幣范圍。影子銀行體系的信用流通工具主要包括功能各異的金融衍生產品，高度復雜的結構化、證券化產品以及金融衍生產品，這不僅擴大了經濟總體中信用貨幣的邊界，而且還催生和發展出大量影子銀行等金融中介機構。與正規銀行體系信用創造功能相異，影子銀行體系并不直接創造狹義的銀行存款貨幣，而是創造各種廣義的金融資產，通過影子銀行體系貨幣乘數的作用，對廣義貨幣供應量和社會信用規模產生影響，但是目前在進行貨幣供應量統計時，卻并未將影子銀行體系所創造的貨幣供給納入統計監測范圍，出現貨幣漏損，影響基礎貨幣測算的準確性，在很大程度上就會削弱央行對信用和貨幣的控制能力，擾亂國家宏觀調控政策，尤其是貨幣政策的調控效果，威脅金融體系穩健運行。

2、銀行體系在運作過程中具有順周期性特征

當國家對“三去一降一補”（去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板）產業運用貨幣政策進行限制，使得他們難以從正規銀行體系得到信貸資源時，他們便會轉向影子銀行體系，以承受較高的市場利率與資金成本為代價進行融資，從而導致宏觀經濟政策失效，產業升級與改造戰略難以完成，經濟與產業結構難以優化，造成信貸資源極大浪費，擾亂市場秩序和金融穩定。

3、銀行體系易引發交叉傳染風險

影子銀行體系作為一種平行于正規銀行體系的金融體系，與商業銀行體系存在著緊密的業務聯系。商業銀行體系可以吸收社會公眾存款，影子銀行體系不能吸收社會公眾存款，因此其資金往往來源于商業銀行體系，通過業務關聯將影子銀行與傳統商業銀行體系緊密連接起來形成資金鏈條，倘若金融市場上出現流動性緊張，影子銀行體系便無法及時獲得充足流動性支持，必然導致資金鏈斷裂，造成流動性風險，這種風險反過來又會通過業務關聯從影子銀行體系傳導到商業銀行體系，形成交叉傳染風險，威脅金融體系穩定與安全。

4、相關制度監管容易引發系統性金融風險

影子銀行體系游離于金融監管之外，較少或不受金融監管，沒有存款保險制度保護，不能從央行融資獲得貸款，加上金融衍生產品交易具有杠桿率高、信息不透明等特性，影子銀行體系能夠發揮流動性與期限錯配以及風險轉移和信用創造等金融功能，倘若缺少相關制度保障，從而易引發影子銀行體系風險，如流動性風險、期限錯配風險、理財產品擠兌風險等，進而演變成為系統性金融風險，威脅金融體系穩定。另一方面，對于利用這些金融衍生產品進行交易的影子銀行機構，當前更多的監管集中于對這些金融衍生產品發行和交易的微觀監管，未能進行宏觀審慎監管并將其放置于整個金融體系之中，關注其可能引發的系統性金融風險，而這正是未來金融監管中應該重點解決的問題。

三、對金融體系安全的影響

1、影子銀行渠道影響金融安全

大量資金借助于影子銀行渠道被投入到高風險行業和領域，諸如房地產市場、地方政府融資平臺以及其它產能過剩領域，在政府對經濟進行“逆風向”調節、實施宏觀調控政策轉向的背景下，商業銀行體系融資規模受限導致信貸緊縮，由于影子銀行體系與商業銀行體系之間存在著緊密的業務關聯，使地方政府融資平臺、房地產以及其它具有產能過剩的行業和領域最先被波及到，它們從正規商業銀行體系獲得信貸資源受到極大限制，不得已轉向影子銀行體系融資，由于影子銀行體系游離于金融監管之外或者較少受到金融監管，容易避開政策限制來滿足它們的融資需求，但是卻埋下風險隱患。因此，從長遠來看，影子銀行體系將其資金投入到上述行業和領域，通過較長時間風險累積，一旦遇到觸發因素，風險被激活勢必會造成行業性風險和系統性風險，倘若對風險處置不當必然會造成金融災難，近年來地方政府融資平臺債務規模不斷膨脹所引發的債務風險，已經引起金融監管當局的擔憂，如若聽之任之，必將影響到我國金融體系穩定與金融安全。

2、銀行的內在特征和固有缺陷威脅金融安全

影子銀行體系所固有的期限與流動性轉換、信用風險轉移以及高杠桿率等特征，使其具有系統性風險隱患，從而會威脅金融體系安全。影子銀行體系為了拓展其業務渠道，增加市場占有率和利潤來源，往往主動與商業銀行機構合作，二者之間具有緊密的業務關聯，如資金關聯，影子銀行體系的流動性在一定程度上受到商業銀行體系流動性的影響和制約，二者經常緊密地交織在一起，這種業務上的緊密相連，必然導致影子銀行體系風險向傳統銀行體系傳染和轉移，從而威脅商業銀行體系穩健經營，危害我國金融安全。

3、銀行通過監管套利威脅金融安全

影子銀行通過監管套利，會產生監管套利風險，嚴重削弱了《巴塞爾協議》等金融監管制度的微觀審慎監管效果，但是卻可以降低其經營成本，因此這對于影子銀行體系來說是一種嚴格占優策略，即無論其它金融中介機構是否這樣做，自己這樣做結果都是最優的。倘若其它影子銀行機構紛紛效仿就會導致市場失靈，使傳統金融監管體系失靈，系統性風險就會進行累積，從而威脅金融體系穩定和金融安全。

影子銀行體系由于具有期限與流動性轉換、信用轉換、高杠桿率以及信息透明度低等自身特點，因此，其跨越式發展，會對金融安全帶來負面影響，這是由于影子銀行體系可能會聚集一定的系統性風險。系統性風險往往由局部風險所引發，最初的局部風險可能來自于不利的外部沖擊，從而形成局部危機在影子銀行體系內擴散，首先通過銀信合作機制在商業銀行與影子銀行之間的會計賬戶上進行傳遞，從而使交易對手方承接了一部分傳染風險。在金融市場預期、行為選擇、貨幣與信用鏈條機制作用下，系統性風險逐漸累積放大，產生風險連鎖反應，最終導致影子銀行體系以及整個金融市場上的資產價格出現大幅波動。當系統性風險聚集到一定程度，將會以顯性化方式表現出來，最終會威脅金融體系穩定和金融安全，給實體經濟造成沉重打擊，因此需要對中國影子銀行風險加強監管。

【參考文獻】

[1] Mcculley. P. Teton Reflections [R].PIMCO Global Central Focus，2007.9.

[2] Financial Stability Board. A Background Note of the Financial Stability Board[Z].Financial Stability Board，2011.

[3] Reinhart C &Rogoff; K S.Is the 2007 Subprime Financial Crisis So Different？ An International Historical Comparison[J].American Economic Review，2008.98（2）39-44.

[4] Nicholas Borst.影子銀行存款帶來金融不穩定：美國經驗對中國的借鑒意義[J].新金融評論，2013.3.166-182.

【作者簡介】

張興旺（1977.9-）男，陜西西安人，博士，西安財經學院統計學院講師，研究方向：影子銀行與經濟統計.