淺談財務杠桿對企業籌資效益的影響

(山東外國語職業學院 山東 日照 276826)

企業資金的構成主要有兩種，一種是自有資金，一種是負債資金。企業擁有充足的資金可以為企業帶來收益，但同時資金本身也有成本，那企業如何以最低的資金成本獲得最高的收益，那就需要企業在籌資過程中科學合理的安排資金結構。目前大部分企業資金構成中負債占比較高，因為負債經營成本相對較低，而產生的財務杠桿作用使企業收益相對較高，但同時存在的財務風險也是非常高的。那么如何權衡負債與企業收益的關系，也就是本文所要討論的財務杠桿對企業籌資效益的影響。

一、初識財務杠桿

為了滿足持續發展的需求，越來越多的企業選擇負債經營。負債經營也稱舉債經營，是指企業通過借入方式取得的債務資金，這是企業籌資的重要組成部分。負債的存在同時會產生固定的利息，相應的就會產生財務杠桿效應。物理學中講過，杠桿是指利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，也就是二兩撥千金的寫照。那么意思延伸到財務杠桿上也就是給我足夠的錢，我能賺取巨大的財富。簡單的說財務杠桿就是指債務對投資者收益的影響，具體講就是在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益，如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿;如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。合理運用財務杠桿能給企業權益帶來額外的收益。如果運用不當，將會帶來巨大的財務風險。

二、財務杠桿的衡量

由上可知，只要企業存在固定負債，就存在財務杠桿作用，但是不同企業財務杠桿的作用程度是不完全一致的。為此，需要對財務杠桿進行計量，最常用的衡量指標是財務杠桿系數(Degree of Financial Leverage,DFL)。所謂財務杠桿系數，是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。其公式如下：

公式一：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

公式二：DFL=EBIT/[EBIT-I-d/(1-T)]

其中：DFL為財務杠桿系數

ΔEPS/EPS為普通股每股收益變動率

ΔEBIT/EBIT為息稅前利潤(EBIT)變動率

EBIT為息稅前利潤

I為負債利息

d為優先股股利

T為所得稅率

由公式二可知，影響財務杠桿作用大小的是息稅前利潤、優先股利、利息率、稅率。其中優先股股利、利息率、稅率都是固定不變的，那么調節財務杠桿作用只能通過調節資金結構也就是調節資金中負債資本和優先股資本的比重來完成。企業負債資本的優勢是其產生的利息可以在稅前扣除，起到少繳稅，從而增加每股收益的作用。企業管理者通過調整企業的籌資計劃來改變財務杠桿系數，從而為企業帶來額外的經濟利益

三、財務杠桿的效益

企業通過舉債方式籌集資金能發揮其財務杠桿作用，有效的降低企業資金成本，提高自有資金的利潤率，為企業提高等效效益。但是如果資金結構不合理，舉債過渡，又會造成巨大的財務風險。因此，企業應合理利用財務杠桿，從而達到財務杠桿效益最大化。

(一)科學運用財務杠桿，優化企業籌資效益

負債的存在必然產生企業財務利息，負債的利息率與資產的收益率的對比關系是財務杠桿的作用的基礎。當資產收益率大于、等于和小于負債利息率，企業也相應出現獲利、保本和虧損三種情況。

當投資收益率大于負債利息率時，企業息前稅前利潤在支付完債務利息之后會有剩余，此剩余收益由兩部分構成:一部分是自有資金所獲得，另一部分是債務資金所獲得，這部分收益實際上就是增加了企業的總收益。這種情況我們稱為財務杠桿正作用。當資產收益率小于負債利息率時，企業息前稅前利潤不足以支付利息，就會造成企業的損失。這種情況我們稱為財務杠桿的負作用。

所以負債在全部資金中所占比重的大小直接影響的財務杠桿作用的大小，它可以為企業帶來額外收益也可以給企業帶來額外損失。我們要科學地有效的利用財務杠桿，就要將企業的負債比率控制在適當的范圍內，也就是企業要確定合理的資金結構，并能在籌資過程中適時及時的對資金結構進行調整。同時企業還應重視資金的管理和使用。利用負債資金，籌資成本低，還能合理避稅，只要能利用好，其財務杠桿作用定會為企業帶來放大的效益。

(二)合理利用財務杠桿，降低企業財務風險

財務風險是指為取得財務杠桿利益而利用負債資金時增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。企業為取得財務杠桿利益就要增加負債，一旦企業息稅前利潤下降，以至于不足以補償固定利息的支出，就會給企業帶來財務風險。企業籌資過程中要實現負債資金的財務杠桿效益，同時控制籌資風險。需要做到：首先，舉債規模適度。即債務總額適度。如果負債過高，負債的資金成本會隨增加，當達到一定的比率，會導致息稅前利潤下降，那么企業負擔破產成本的概率增加。其次，降低債務利息率。這就要求企業在日常籌資活動中應保持良好的債務信用，充分利用多元化的金融市場，創造有利的貸款條件，選擇盡可能低的債務利率，降低企業債務資金的成本。最后，確定最佳資金結構。最佳的資金結構是指使企業的加權平均資金成本最低、企業價值最大的資金結構。應利用財務杠桿效應優化資本結構,考慮財務杠桿正效應帶來的每股收益的增長，而且要關注由此引起的財務風險、綜合資本成本以及企業價值的變化，合理確定資本結構中的債務資金的比例。要達到這個目標就要充分利用財務杠桿作用，在息稅前利潤一定的情況下，使每股利潤額最大。

綜上所述，負債經營是把雙刃劍，要想優化企業籌資效益，必須科學發揮財務杠桿正作用，避免財務風險的發生，及時調整企業資金結構，使企業以最低的成本獲取做大的利潤。