天目湖：外延式發(fā)展值得期待

平安證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

天目湖（603136）：天目湖旅游度假區(qū)位于江蘇溧陽(yáng)天目湖旅游度假區(qū)中心位置，目前已經(jīng)成為"國(guó)家5A級(jí)旅游景區(qū)"、"國(guó)家生態(tài)旅游示范區(qū)"以及"國(guó)家級(jí)旅游度假區(qū)"，是目前國(guó)內(nèi)僅有的兩家同時(shí)具備上述三個(gè)資質(zhì)認(rèn)證的旅游景區(qū)之一，包括景點(diǎn)、溫泉和酒店三個(gè)主要旅游產(chǎn)品。公司于2017年9月在A股上市，6位創(chuàng)始人股東均在公司擔(dān)任管理職位，作為景區(qū)類上市公司中少有的民營(yíng)企業(yè)，公司股權(quán)架構(gòu)清晰簡(jiǎn)單，管理人員穩(wěn)定，戰(zhàn)略決策更為靈活。

公司凈利潤(rùn)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，盈利能力強(qiáng)，上市后考慮攤薄因素，ROE仍在10%以上，處于行業(yè)前列。凈利率呈上升態(tài)勢(shì)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率高于行業(yè)平均，上市后優(yōu)化空間可觀。折舊對(duì)景區(qū)公司影響較大，公司采用最低年限折舊，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較同業(yè)更為審慎、扎實(shí)。

公司對(duì)景區(qū)本身自然資質(zhì)依賴度低，具備強(qiáng)大的旅游資源設(shè)計(jì)、開發(fā)、管理能力。公司核心管理團(tuán)隊(duì)高度穩(wěn)定，高管多數(shù)為公司創(chuàng)始股東，年齡結(jié)構(gòu)以70到80后為主，年富力強(qiáng)。民營(yíng)旅游企業(yè)上市困難，存量旅游上市企業(yè)數(shù)量非常有限，公司未來整合機(jī)會(huì)較多。公司未來將會(huì)適時(shí)考慮跨區(qū)域投資和并購(gòu)，復(fù)制天目湖經(jīng)驗(yàn)，擺脫行業(yè)固有瓶頸。此外，公司還將開展對(duì)外戰(zhàn)略合作，作為一種輕資產(chǎn)模式輸出天目湖管理經(jīng)驗(yàn)。

操作策略：與可比公司估值相比，公司估值略低，投資者可適當(dāng)關(guān)注。