年金法投資回收期的計算

(西華大學　四川　成都　610039)

投資回收期表明一個投資項目投產使用后，收回原始投資額所需的時間，它是投資決策中人們常常要考慮的一個指標。然而，這個指標本身有很多的缺陷，使其在投資決策分析中存在很大的局限性。本文針對投資回收期存在的不足進行修改，提出新的計算方法——年金法投資回收期。

一、傳統投資回收期計算方法存在的問題

投資回收期(Payback Period)是指項目從初始投資起到項目投產后所獲凈收益將項目的全部投資收回為止所需要的時間，通常以年為單位。傳統計算方法為：

式中：n為投資回收期；Fi為第i年凈收益；Pi為第i投資額。可見，這個指標及其計算方法存在許多不足：

1.它只考慮投資回收期之前的現金流量(收入和支出)，不能全面反映項目在壽命期內真實的效益，也難以對不同方案的比較選擇做出正確判斷。(胡瓏瑛,2004)

2.沒有考慮資金時間價值，視不同時期的資金為等值，而實際上，資金在不同時點上具有不同的價值的。(鄭毅,1996)

3.投資回收期是以投資的回收速度作為方案取舍的標準,因此客觀存在不能反映項目盈利水平和盈利能力；而且，判別的基準投資回收期又無統一的、客觀的標準，容易導致錯誤的決策。(陳戈止,2002)

4.投資回收期與投資效果系數互為倒數，而在計算投資效果系數時顯然應考慮整個項目有效期內的年平均凈收益才合理，相應計算投資回收期時宜考慮項目有效期內的各年凈收益因素。

二、年金投資回收期的計算

綜上所述，要解決傳統投資回收期指標計算問題，使該指標在投資決策中更為有用，其關鍵是考慮兩個因素：資金時間價值和整個項目有效期內各年凈收益。用年金法來計算投資回收期，恰好考慮了這兩個因素。

年金投資回收期是在通觀投資項目在其使用年限內全都現金流量的基礎上，反映收回原始投資額的平均年限的一個綜合指標。

年金，是指每期現金流入或流出量相等的金額，若期限以年為單位，亦稱年金。用年金法來計算投資回收期，就是按照預定的投報酬率(貼現率)，將有關投資項目在其使用年限內的現金流入和現金流出統一換算成的每年相等的等價金額(即年金)，與各期投資額的現值相除。其中：凈收益年金現值，可根據各投資項目引起的現金流人和現金流出分別換算成每年相等的金額再計算二者的差而得出，也可以通過合并算每年均等的現金凈流量而得出。

年金現值計算公式為：

式中：P為現值，A為年金，i為貼現率，n為現金流量年限。

例如：某企業擬建一條自動化生產線，現有三個不同投資額及方式、不同有效使用期的可選方案，其投資情況、投產后每年凈收益如下：

單位：萬元

若企業要求的投資報酬率為10%，試用投資回收期法進行方案選擇。

解：

方案Ⅰ：投資額現值=80萬元

=22.5394+21.8564+21.1113+15.8053+12.8290+12.5957

=106.7371(萬元)

=101.0361(萬元)

=168.4758(萬元)

計算結果表明：方案Ⅲ投資回收期最短，方案Ⅰ次之，方案Ⅱ投資回收期最長，故應選擇方案Ⅲ。

三、年金投資回收期的特點

相對于傳統意義上的投資回收期來說，年金投資回收期具有以下特點：

第一，年金投資回收期考慮了資金時間價值。資金時間價值在投資項目的評價中具有十分重要的意義。因為長期投資往往要經歷若干年的時間，只有掌握了各投資項目在其全過程各個時期的現金流量及其在數量、時間上的差別，再按照資金時間價值統一換算成同一時點上的數值(終值、現值、年金等)，才能使有關投資項目的分析、評價建立在客觀、可比的基礎上。從這一點來看，年金投資回收期較傳統意義上的投資回收期能更能客觀、準確地反映投資項目的效益及其風險。

第二，年金投資回收期考慮了投資項目全過程的現金流量。很多具有戰略意義的長期投資往往早期收益較低、中后期收益較高，用傳統意義上的投資回收期評價投資方案的經濟效益，就不能反映投資方案的長期收益，因而具有很大的局限性。因此，年金投資回收期可更全面、完整地用于投資項目的決策、分析。

第三，年金投資回收期是一個反映、評價投資方案效果的綜合指標。傳統意義上的投資回收期既沒有考慮貨幣時間價值又沒有考慮投資回收期以后的現金流量，因而具有很大的局限性。只有年金投資回收期較好地解決了這兩個方面的問題，因此，它是一個很值得推廣的對投資項目進行分析、評價、決策的綜合指標。

【參考文獻】

[1]胡瓏瑛主編：《技術經濟學》，哈爾濱工業大學出版社2004年第58頁.

[2]鄭毅編著：《財務管理學》，中南工業大學出版社1996年第296頁.

[3]陳戈止編著：《技術經濟學》，西南財經大學出版社2002年第127頁.

[4]李映照：改進的投資回收期——等年值投資回收期，《廣西會計》2001年第4期.