中國工商銀行跨國并購分析

程義涵

[摘要]近年來，全球化的趨勢逐漸加強，由于國際貨幣格局的變化，國際金融市場動蕩逐漸加劇，各國銀行在日益競爭的市場環境下為了謀求生存紛紛采取合并和兼并的方式提高自身的實力和增強抗風險的能力。工商銀行是我國四大國有銀行之首，它的海外并購在中國具有代表性。因此文章以工商銀行并購為例，通過使用財務指標法和DEA Malmquist分析對兩次并購（印尼哈利姆銀行、南非標準銀行）進行績效分析，并分析其海外并購戰略。分析結果表明工商銀行兩次并購均提高了銀行的盈利水平，兩次并購的平均生產率指數大于1，但是對印尼哈利姆銀行的并購相對而言效率較低，總體而言達到了跨國并購效率最優的狀態。

[關鍵詞]工商銀行；跨國并購；財務指標分析；DEA Malmquist分析；并購效率

[DOI]1013939/jcnkizgsc201810069

1引言

近年來，跨國并購逐漸成為實現我國商業銀行國際化發展目標的主要途徑之一。各大型商業銀行為了提高自身的競爭力，努力將業務延伸到世界各國。工商銀行作為我國第一大銀行，1998年工商銀行首次進行海外并購，2006年實現中國銀行業首次跨國并購，是我國銀行業并購發展的風向標。工行最先在香港地區開設銀行業務，逐漸擴展至東盟地區和非洲國家，尤其是開拓與中國有密切經貿關系往來的新興國家和市場，隨后工行通過跨國并購鞏固在歐洲的地位，最后突破美洲市場開展業務。文章以工商銀行跨國并購印尼哈利姆銀行和南非標準銀行為例量化分析并購績效，并通過對比兩次并購得出相應的結論。

2中國工商銀行海外并購現狀

通過分析2012年至2016年中國工商銀行資產負債表可知，該銀行經營狀況良好。2012年至2016年工商銀行總資本凈額呈上升趨勢，由2012年的1299014萬億元上升到2127462萬億元，約增長39%。2012—2014年工商銀行稅前利潤接近直線增長，從2012年的308687千億元增長近20%到361612千億元，2014年開始增長緩慢逐漸趨于穩定，至2016年，該行稅前利潤額達到363279千億元。

中國工商銀行2012年至2016年境外營業收入金額和占總營業收入比例均呈上升趨勢。2016年境外營業收入從2012年的23144億元上升到85371億元，約增長728%，占總營業收入的126%。中國工商銀行根據外部宏觀經濟環境，密切結合國內外經濟走勢，努力發揮跨國并購的優勢，拓寬海外市場，提高該行總體利潤。

3工商銀行跨國并購效率實證研究

31運用財務指標法進行績效分析

311工行印尼的財務績效分析

2006年12月30日，工商銀行用約2200萬美元與印尼哈利姆銀行股東簽署股權買賣協議，收購該行股份，從而收購該銀行。哈利姆隨后更名為中國工商銀行（印度尼西亞）有限公司，并于2007年11月掛牌開業。這次收購是中國工商銀行完成的首次跨國銀行收購，也是工行第一次以收購方式進入國外市場。

表1是工商銀行并購哈利姆后六年的資產、所有者權益以及凈利潤。在2007年至2012年，工行印尼的資產、所有者權益和凈利潤都以較快的速度增長。2010年至2012年凈利潤增長率分別是10462%、6979%、4737%。從表中可以看出工銀印尼并沒有因為2008年的金融危機造成較大影響，反而保持了穩定的增長。截至2016年工行印尼資產達到接近36億美元，為2006年并購前資產的近70倍。根據數據分析得知，工商銀行的并購提升了財務績效。

312南非標準銀行的財務績效分析

2007年，工商銀行以55億美元收購非洲最大銀行南非標準銀行的20%股權，成為標準銀行的單一最大股東。[1]此次并購也是中國銀行業最大的海外并購案。通過對工行財務報告的分析，可以挖掘出南非標準銀行的財務數據，如圖1所示。南非標準銀行在經歷過2008年金融危機后，資產大幅度降低，自2009年以后，總資產逐步回升。營業收入在并購后的五年里一直保持上升趨勢，截至2012年，營業收入由91434億蘭特上升到144091億蘭特。南非標準銀行的權益乘數從2008年的1511開始逐年減少至2012年的1186，說明并購后的南非標準銀行在經歷過金融危機后，降低了負債的比重，從而降低經營的風險。同時金融危機過后，南非標準銀行的利潤率逐年上升，資金周轉率基本上逐年上升。這些數據表明并購后的南非標準銀行提升了財務績效。

圖南非標準銀行2008年至2012年資產和營業收入變動

數據來源：工商銀行官網2008年到2012年年報數據。

32基于DEA Malmquist下的績效分析

321DEA Malmquist模型介紹及模型建立的指標選取和數據來源

Malmquist指數是DEA模型中用以客觀衡量技術效率變動、技術變動和全要素變動之間的關系的測度方法。[2]本文中采用這種模型用來對比分析工商銀行并購哈利姆銀行和南非標準銀行的績效。

由于兩次并購發生在2006年和2007年，為避開2008年金融危機造成數據的不準確性，本文模型的數據選取2009年到2012年四年，且數據均來源于2009年至2012年工行印尼銀行和工商銀行官網數據得出。模型選取資產作為輸入指標，資產收益率ROE和凈資產收益率ROA作為輸出指標。輸出指標具體數據如表2所示。

322建立DEA Malmquist模型

運用DEAP軟件分別計算技術效率變化（effch）、技術效率變化（techch）、純技術效率變化（pech）、規模效率變化（sech）以及Malmquist生產率變化（ftpch），進行整體與不同類型變化趨勢分析，得出結果如表3所示。

323實證結果分析

DEA Malmquist模型中，effch是效率值的變化，tech是技術效率的變化，pech是純技術效率的變化，sech是規模效率的變化，綜合效率等于規模效率乘以純技術效率，tfp指數以1為分界線，大于等于1說明比較優。通過建立模型結果可知，除2011年兩家銀行平均生產效率小于1外，剩余年份數值包括四年的均值均大于1，說明工商銀行的跨國并購是有效率的。通過兩家銀行的比較可知，工行印尼銀行的生產效率明顯低于南非標準銀行的效率。2009年至2010年，兩個被并購銀行的技術效率變化和生產率的變化均有明顯的提高，數值分別達到4093和1977，這說明并購后的短時間內對各銀行的效率均有了明顯的提升。從結構上看，2009年至2012年的兩被并購公司平均生產率變化提高171%，其中技術的變化提高641%，其余三項指標均小于1。通過對比兩公司的各項指標可以得出南非標準銀行在規模效率和純技術效率明顯高于工行印尼銀行，而技術效率的增加值略小于工行印尼銀行。由此可得出結論，工商銀行對印尼哈利姆銀行和對南非標準銀行的并購總體而言產生了正的績效，兩家公司相比而言，工商銀行的并購主要提升了印尼銀行的技術效率，但是南非標準銀行的并購總體來說更為成功。

33跨國并購后績效的結論總結

通過財務指標法和DEA Malmquist模型對工商銀行的跨國并購的效率進行分析可以得到并購當年銀行的財務績效綜合評價都有很大提高，且長期內發展良好。通過對并購印尼哈利姆銀行和南非標準銀行的對比可以發現第二次的并購更為成功。其原因可能為工商銀行在并購印尼哈利姆銀行是中國銀行業的第一次并購，經驗相對較少，在進行第二次并購中積累了更多的經驗從而使并購更加成功。在跨國并購中，并購完成只是第一步，然而在后續的海外經營和文化融合才是跨國并購最難的部分。

參考文獻：

[1]張曉旭我國商業銀行海外并購績效研究——以中國工商銀行為例[D].杭州：浙江工商大學，2014.

[2]劉秉鐮，林坦，劉玉海規模和所有權視角下的中國鋼鐵企業動態效率研究——基于Malmquist指數[J].中國軟科學，2010（1）：150-157