A股“入摩”：績優藍籌行情才剛剛開始

2017年以來，A股市場上最大的亮點是白馬藍籌強勢和周期股的強勢崛起，觸發因素除了國內外經濟的好轉、供給側改革、政策面引導市場回歸價值投資外，二級市場中機構資金的扎堆抱團，對維持藍籌白馬股持續上漲也功不可沒。2017年6月，A股終于被正式納入摩根士丹利國際資本指數（MSCI指數），隨著大量追蹤新興市場指數的海外資金被動或主動流入A股，市場中價值藍籌開始獲取大量新增資金關注。

回顧去年一年來的A股市場，韜光養晦了很久的大盤藍籌股、周期股實實在在地瘋狂了一回。且不說價值投資的典型代表、股價已沖破700元的貴州茅臺，即便是中國平安、工商銀行、伊利股份、招商銀行、中國神華、上汽集團等大象股、周期股，股價去年以來也是紛紛“極速前進”，至今漲幅均在40%以上。在眾力之下，多位市場人士預期，未來白馬藍籌行情仍將大概率延續。

大盤藍籌股、周期股終于不再“打醬油”，雞年內打了一場漂亮的翻身仗。數據顯示，截至2017年11月22日（下同），包含大量“漂亮50”股在內的上證50指數去年以來累計上漲了31.72%，遠遠高于同期大盤和創業板指數10.53%、-5.54%的漲幅。同期，二線藍籌股也不甘落后，標的股扎堆的滬深300指數年內也累計上漲了27.72%，同樣強勢跑贏了大盤。很顯然，資金關注的焦點已經全面在藍籌股中展開。

身為二線藍籌股的代表，同樣也是MSCI模擬成份股，截至2017年11月22日，海康威視的股價去年以來累計實現了164.97%的上漲，而類似有上佳表現的還有萬華化學、天齊鋰業等，年內股價也同樣實現了翻倍上漲。隨著市場投資理念逐漸回歸價值，通過觀察發現，此類股價表現優異的公司多數基本面同樣靚麗。

對于目前白馬藍籌主導的行情，高溪資產合伙人陳繼豪表示，白馬藍籌股股價和機構持倉比重的不斷抬升，離不開管理層的引導，健康的市場最終都要走向價值投資。同時也有資金對“入摩”的先知先覺，在A股納入MSCI新興市場指數，外來資金將持續流入的大背景下，才展現出一波白馬藍籌股的行情。

北京時間2017年10月24日凌晨，MSCI明晟發布了納入A股的指數MSCI China A Inclusion Indexes，這是自當年6月份宣布接納A股以來邁出的實質性的第一步。業內投資專家分析認為，新指數的具體構成將以藍籌股為主，從行業上看，消費、金融的占比可能較高。而根據新的時間表，至2018年9月將給A股帶來總計大約1000億人民幣的增量資金，如果A股最終全部被納入新興市場指數，將給A股帶來約2萬億人民幣的增量資金。

陳繼豪表示，把A股納入MSCI是海外資金對中國經濟的看好，實際上，外資增配A股的跡象2017年初已經尤其明顯。而目前，外來資金進入A股的時機很好，在海外股市相繼創出新高的同時，A股市場目前只有3400點，未來持續增長的經濟、低水平的估值、穩定且雙向波動的匯率、穩收益低波動的A股投資風格、被顯著低配的A股，都會驅動外資增配A股的長期趨勢大面積展開，而最先受益的將是權重較高的大盤白馬藍籌股。

其實，自從2017年6月20日宣布A股被納入MSCI指數之后，來自香港的“北上資金”就已經在持續流入A股。有數據統計顯示，自去年6月以來，“陸股通”上的標的公司被持續凈買入總量達1000億元以上，而A股納入MSCI成份股（模擬）中，近60個交易日也有超過百億元凈流入。在“北上資金”近7日凈買入最高的前10家公司中，可以看到中國平安是出自上證50成份股的，而這被買入最高的10家公司還全部隸屬滬深300成份股，顯示了“北上資金”對藍籌股的認可。如果將時間延長至3個月或一年，仍可看到“北上資金”最喜愛的公司也均離不開滬深300成份標的中的白馬藍籌股。

當然，相比陳繼豪對藍籌股積極看好，博澤資產研究部負責人周胤則相對謹慎且關注得更為仔細。身為前QFII投資部的經理，其認為外資并不是對大盤藍籌單純友好，其注重的還是標的公司業績持續成長性，而當前很多消費細分行業龍頭恰恰具有這個特點。2017年以來，食品飲料、家用電器、消費電子等板塊的業績表現突出恰好符合了外資的投資喜好，加大了對消費股和科技股的配置。周胤認為，未來不斷流入的外來資金仍會優先選擇業績有穩定持續增長性的消費類公司和科技股中的中大型龍頭企業。

的確，2016年A股市場最大的亮點，即消費龍頭持續得到了機構資金的抱團。通觀A股的歷史行情，此前也發生過三次較為典型的機構抱團取暖行為。第一次發生在2003年1月—2004年6月大盤震蕩走平階段，機構對于“五朵金花”的抱團配置，以石化、鋼鐵、電力、銀行、汽車為代表的“五朵金花”上漲了30%～160%；第二次發生在2011年4月—2012年7月大盤陰跌階段，機構對于白酒股的抱團配置，促使白酒行業一枝獨秀，白酒指數漲幅超過了40%；第三次發生在2012年1月—2013年10月大盤震蕩走平階段，以海康威視、大華股份、歌爾聲學等為代表的白馬股普漲實現了漲幅翻倍。在這些板塊上漲的背后，都是機構持倉比例的大幅增加，第一次對“五朵金花”的持倉比例從30%提升到46%；第二次對白酒的持倉比例從6%提升到15%；第三次對“白馬股”的持倉比例從8%提升到23%。而此次白馬藍籌行情與之前三次機構抱團行情相比，陳繼豪和周胤都表示，2017年機構抱團最大的不同即外資的進入，市場的投資思路正在逐漸和國際接軌。

未來，我們可能真的需要用全球投資者的眼光來甄選A股。據了解，從2017年12月1日開始，MSCI明晟納入A股指數計劃實施方法變更，將“MSCI中國A股國際大型股指數”更名為“MSCI中國A股大型股指數，一直到2018年6月1日、2018年 9月1日，分別按照2.5%、5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場指數。

在筆者看來，上述計劃對中國A股是不折不扣的重大利好，因為這個時間表的時間節點非常清晰，相當于多了一筆很大的增量資金在流入——當前就將引入大約200億美元。在此之前，A股市場炒股主要還是存量資金，就是左口袋錢掏出來放到右口袋，沒有什么變化，而明晟指數的推出就意味著它要帶來很多海外的新鮮血液流入A股。

不過，明晟指數既然把中國正式納入全球資本市場的游戲規則中，它必然有兩個明確的變化。第一，它會逐年提高中國A股市場在明晟指數中的比重，一直提高到中國A股市場的交易量與這個指數盤子的交易量相匹配的時候。假設中國A股市場交易量占明晟指數交易量的20%，那么它買中國A股指數的錢就應該占20%。但是它買的時候為了追求平穩，又不想引起市場波動，會設計為逐年加入。這就決定了它要用海外的錢買A股的錢只會越來越多。

第二，在這個過程當中，明晟公司往往都要刷下存在感，也爭奪下話語權。所以它必然會不斷調整成份股指數，必然會引起中國股市相應的板塊小幅波動，就像滬深300、上證50等指數樣本股調整那樣。

據中金公司分析，根據最新的1美元兌6.63人民幣匯率，如果2018年6月正式納入后，一共有將近995億元～1326億元人民幣的資金流入A股，長期來看可能是2000億元到4000億元的資金從海外流入。筆者認為，這筆千億的增量資金流到A股，對市場的積極影響比想象的還要大一些。比如理論上測算是1000億元左右，實際上是遠遠不止的。相當于海外龍頭機構資金必買的是1000億元左右，但是很多投資公司、基金公司必然會聞風而動，順勢而為。這些錢往往不好統計，但是肯定會大于1000億元。

從當前的市場環境看，中國炒房的資金從房地產逐步撤出，海外的資金又在不斷關注A股市場，在其他條件不變的情況下，增量資金不斷在增加對整個A股的作用是非常積極的。3000點可能就是中國股市的一個長期底部，未來的上升空間則重點在績優藍籌股上。

回顧歷史，1998年房地產轉折點的時候，到現在將近20年，房地產估計漲了10倍都不止。但是1998年的上證指數在2000點左右，現在才在3300點附近，大約也就漲了50%，洼地效應很明顯。如今大盤已經橫盤近2年，從山腳向山頂的重逢號角可能正待吹響。