國外商業對地觀測衛星公司典型并購案件分析

●　文 |北京空間科技信息研究所　龔燃

近年來，國外許多航天企業通過兼并、聯合、重組等手段，大力進行結構能力調整，對自身的發展產生了深遠的影響。在商業對地觀測衛星領域也不例外，尤其是近幾年，隨著新興商業對地觀測衛星公司如雨后春筍般涌現，全球商業對地觀測市場出現了新一輪的并購熱潮，尤其2017年年初至今，已發生三起企業并購。

一、基本概念

企業并購，意即兼并與收購（Mergers and Acquisition，M&A），是企業戰略、企業財務及管理的術語，指不使用創建子公司或者合營公司的方式，通過購買、售賣、拆分以及合并不同公司或者類似的實體，以幫助企業在其領域、行業等方面快速成長。規范而言，兼并指兼并方通過購買取得被兼并方的產權，導致被兼并方喪失法人資格，從而達到控制被兼并方的目的；收購指收購方為獲得被收購方的控制權，通過購買被收購方的股票或資產來實現的行為。不同的是，后者（收購）一般采用債券、現金、股票等支付方式，并不強調被收購方法人資格的丟失。總體上，盡管收購和兼并屬于兩個不同的概念，但是由于各國對并購的定義并沒有作出很明確的區分，實際操作中兩者的區別很小，經常被混用，經濟學家習慣將兩者統稱為“并購”。

二、典型并購案例分析

近期商業對地觀測衛星公司之間發生的并購主要為橫向并購，結合對地觀測衛星運營商的特點，本節分為傳統商業運營商之間的并購、新興商業運營商并購傳統運營商，以及新興商業運營商之間的并購共三類，選取近兩年內的幾起典型并購案例，對其并購背景、目標、過程、期望效果等進行分析。

（一）傳統商業運營商之間的并購——加拿大MDA公司并購美國數字地球公司

2017年10月5日，加拿大麥克唐納-德特威勒聯合公司（MDA）完成對美國數字地球公司（DigitalGlobe）的收購，并將公司名稱改為加拿大馬克賽納技術公司（Maxar Technologies）。作為全球衛星遙感市場排行第一的數字地球公司和第三的MDA公司，兩家公司的此次收購旨在打造衛星系統、地球圖像以及地理空間解決方案與分析的行業領導者，未來有望重塑全球衛星遙感產業市場格局。

1.并購背景與動機

（1）符合雙方發展戰略與理念

加拿大MDA公司于1969年成立，經過40多年的發展，公司已經成為了全球最主要的對地觀測衛星信息公司之一，為全球客戶提供先進的信息解決方案。MDA公司一直實行以市場驅動為原則的資本運作指導方針，其業務戰略是高度市場導向的，與市場需求緊密相關。這一點也充分符合數字地球公司的發展方向，作為早期受到政府從政策、資金等方面大力扶植的傳統商業對地觀測公司，隨著市場商業化程度不斷提高，美國數字地球公司也逐漸認識到政府在市場中的角色變化，在依賴政府合同的同時，需要通過廣泛開發多樣化用戶群體、豐富公司產品實力與類型等方式，來提升自身市場競爭力，以便擺脫對單一用戶的過度依賴，確保長遠發展。

（2）助力MDA公司進一步進軍美國市場

受美國政府國家安全審查制度影響，MDA公司此前無法直接獲得美國政府和軍方訂單，主要面向商業市場用戶提供服務。2012年，MDA公司收購勞拉空間系統公司（SSL），打入美國通信衛星和在軌服務市場。MDA公司也曾向美國政府客戶提供“雷達星”（Radarsat）星座數據。為擴大市場空間，MDA公司制定了“進入美國計劃”（US Access Plan），于2016年在舊金山設立空間系統勞拉MDA控股（SSL MDA Holdings）美國分公司，并采取調整公司管理層等舉措，全力進軍美國市場。此次收購數字地球公司，則使MDA公司一舉進軍美國政府和軍方地理空間情報市場。

（3）應對新興公司挑戰，通過能力整合穩固領先優勢

近年涌現的大量新興商業遙感公司，以低地球軌道大規模微小衛星星座提供高時間分辨率的遙感成像和數據分析服務，對傳統衛星遙感服務提供商構成一定沖擊，并驅動政府和軍方用戶開始調整商業遙感數據采購戰略。數字地球公司和MDA公司作為全球衛星遙感市場領先的服務提供商，敏銳捕捉到政府用戶采購策略的調整和商業用戶需求服務的變化，期望在穩固傳統業務和用戶的同時，通過此次收購行為，深度整合各自優勢技術和用戶網絡，擴展能力，提升競爭力，有效應對新興公司挑戰，繼續占據市場領先地位。

2．期望效果

（1）整合各自優勢，打造全新能力，以產品服務多樣化驅動市場規模增長

在空間段，MDA公司擁有雷達成像衛星系統，數字地球公司運營全球分辨率最高的商業光學遙感衛星星座；在地面段，MDA公司衛星地面站制造能力領先，數字地球公司遙感圖像信息處理及分析能力出色。收購交易完成后，新公司將能為全球政府和商業用戶提供端到端的一站式服務，光學與雷達衛星系統兼備，通信衛星及分系統制造、地面站研制能力領先，并具備先進的遙感數據分析和增值服務能力。集衛星制造、地面站制造、衛星運營與服務于一體，MDA公司將能為用戶提供更趨多元化、多樣化的產品和服務，進而競得更多市場訂單，拓展了發展機遇和市場空間。

（2）力爭形成規模經濟，顯著降低運營成本，新公司利潤率有望大幅提升

MDA公司對數字地球公司完成收購后，將顯著降低企業運營成本，大幅提升企業利潤率。成本方面，兩家公司合并后將形成規模效益，通過供應鏈管理和集中采購，降低采購成本，并通過內部資源協調與能力協同，降低對外部采購的依賴。預測合并后，新公司每年將節約0.5億～1.15億美元。營業收入方面，MDA公司2016年年收入為20.64億加元，利潤率約17%；數字地球公司2016年年收入為9.53億加元，利潤率為55%。合并完成后，新公司利潤率有望得到極大改善。

（3）發展新一代星座系統，打造衛星遙感行業“巨無霸”，搶占全球市場份額

兩家公司合并后將成為衛星遙感行業的“巨無霸”企業，重塑全球衛星遙感市場格局。一方面，MDA公司與數字地球公司合并后，將形成遙感衛星制造與運營、地面站制造的垂直集成能力，啟動研制新一代遙感星座系統——“世界觀測-軍團”（WorldView Legion），發展亞米級高分辨率小衛星星座，具備對全球局部地區每天40次重訪能力。新一代遙感星座系統預計2020年發射，屆時，合并后的新公司將運營光學與雷達兼備、最高0.3m空間分辨率和快速短周期重訪的遙感星座，獲得多類型遙感數據交叉銷售機會，搶占更多市場份額，改變當前新興商業遙感公司崛起導致的不利局面。另一方面，合并后的新公司將占據全球衛星遙感市場六成以上份額，成為全球最大的衛星遙感圖像和信息服務提供商，進一步拉大與其他競爭者的領先優勢，極大地擠壓其他競爭者的發展空間。

（二）新興商業運營商之間的并購——行星公司并購谷歌公司旗下的特拉貝拉公司

2017年4月19日，美國行星公司（Planet）宣布完成對谷歌公司旗下的特拉貝拉公司(Terra Bella)的并購，從而實現互補的天基對地觀測能力。

1．并購背景與動機

（1）谷歌公司尋求“減負”，剝離非核心業務產品

傳統的商業遙感公司，如數字地球公司于2016年11月發射的WorldView-4衛星，其分辨率已經達到0.31m，該公司也是谷歌公司衛星圖像業務的重要提供商之一。除此以外，谷歌公司還從歐洲、韓國等市場購買高分辨率衛星圖像，足以滿足谷歌地圖服務的業務需要。

谷歌公司于2014年6月收購特拉貝拉公司，最初目的是使谷歌公司獲得自主的天基高分辨率圖像和視頻采集能力，完善谷歌地圖服務，大幅提升特拉貝拉公司大數據存儲和處理能力，推動谷歌公司在對地觀測數據應用與互聯網技術領域的結合。但是，谷歌公司發現收購之后，并沒有取得預期的效果，而且公司每年需要購買的衛星圖像成本大約在1000萬～5000萬美元，遠低于建造和維護衛星需要的成本。因而出于發展戰略考慮，谷歌公司決定剝離不屬于其核心業務的產品，如建造和運營衛星，進而決定出售特拉貝拉公司。

（2）行星公司擴充衛星星座資源，拓展業務領域

行星公司提出構建由3U立方體衛星組成的“鴿群”星座，星座單星尺寸為10cm×10cm×30cm，具有可展開太陽翼，單星質量約5kg，運行在300～600km高度的低地球軌道，光學成像分辨率約為3 m ～5m。因為體積小，這種衛星可以采取一箭多星或者國際空間站釋放的方式運送幾十顆衛星進入軌道，但是分辨率不高。2015年，行星公司收購了黑橋公司，以及RapidEye衛星星座，但是該星座的圖像分辨率僅有5m。因而，行星公司想借此次收購使圖像分辨率到達亞米級的目標仍沒有實現。

而特拉貝拉公司計劃構建的SkySat衛星星座由24顆小衛星構成，面向全球用戶提供高分辨率圖像和視頻數據。SkySat單星質量約120kg，尺寸約為60cm×60cm×95cm，星下點全色圖像分辨率0.9m，多光譜分辨率2m，成像幅寬8km，并能獲取時長90s、每秒30幀的高清視頻，視頻分辨率1.1m。

此外，行星公司其商業運營的核心是基于低軌道大規模星座采集的全球近實時更新數據，提供數據分析服務，而非微納衛星制造和圖像銷售業務。

因此，行星公司此次收購特拉貝拉公司，一方面能實現兩種業務的優勢互補，獲得其高分辨率圖像和視頻；一方面，還可以獲得特拉貝拉公司的數據分析服務和圖像銷售關系。

2．期望效果

（1）整合各自優勢，豐富多類型的衛星遙感衛星圖像數據產品

140顆鴿群（Flock）衛星分別于2017年2月、7月和10月分三批次發射，包括88顆Flock-3p衛星、48顆Flock-2k衛星、4顆Flock-3m衛星，這些衛星仍采用3U立方體衛星設計，成像分辨率3～5m，截至2017年底共有超過190顆衛星在軌運行。行星公司具備每天對全球覆蓋一次的能力，快速獲取全球最新圖像。行星公司收購特拉貝拉公司后，數據類型進一步豐富，公司進一步推出了行星數據平臺，在線提供快速更新的圖像和信息；還提出應用開發者計劃，支持用戶基于公司數據開發自己的應用。

SkySat星座恰好與行星公司現有的100余顆中等分辨率的衛星艦隊互補，前者具有亞米級分辨率，能夠定期且快速地更新地球上特定區域的快照；后者則具有3～5m的分辨率，擁有覆蓋全球的定期快照能力。而當二者合而為一，將變得獨一無二且創造出新的價值。

（2）為小衛星遙感產業領域注入新的發展活力，推動該領域商業模式的不斷創新

新興的商業遙感衛星公司借助大數據、云計算等技術，瞄準全球覆蓋的互聯網接入服務需求和近實時更新的對地觀測大數據需求，積極利用小衛星發展規模龐大的對地觀測星座。未來，小衛星遙感產業將實現從初具規模向成熟應用的跨越，商業模式創新將不斷涌現，小衛星遙感產業的融合式發展將是大勢所趨。

（三）新興運營商并購傳統運營商

1．加拿大地球直播公司并購西班牙德莫斯成像公司

（1）以開發搭載高中分辨率視頻相機起家

加拿大地球直播公司于2010年成立，位于加拿大溫哥華，最初致力于開發全球首部超高清衛星實時全彩視頻，是利用大數據技術，以互聯網和移動終端為平臺，為用戶提供衛星數據定制服務的新型宇航企業。作為初創公司，地球直播公司已經在在多倫多證券交易所上市。2013年，公司在國際空間站上安裝了中分辨率相機（MRC）和高分辨率相機（HRC）。MRC的分辨率為5m，幅寬約50km。HRC分辨率為1.1m，視場為5km×3.4km，能夠拍攝單幅圖像和幀速率3.25fps的視頻，每天可產出150段每段90s的視頻，且能與谷歌地球（Google Earth）公司的相關架構兼容。

（2）資金有限、能力不足，并購傳統企業乃能力建設最佳途徑

由于資金有限，2013年，加拿大郎福德能源公司（Longford）收購了地球直播公司的所有已發行和流通股票，使其成為郎福德能源公司的全資子公司，地球直播公司股東成為郎福德能源公司的股東。郎福德能源公司總部位于加拿大卡爾加里市（Calgary），在伊拉克運營獨立的油氣開采公司。

盡管如此，為擴大市場，地球直播公司改變發展戰略，希望脫離國際空間站，并于2015年提出了“光學合成孔徑雷達”（OptiSAR）衛星星座計劃。該星座預計由16顆衛星組成，包括8顆光學衛星和8顆SAR衛星，衛星分布在2個軌道面，于2020年開始運行，將成為全球首個多光譜與合成孔徑雷達（SAR）完全集成的商業對地觀測衛星星座。

（3）順利并購，資源共享，深度合作

為快速提高公司實力，使其有能力建造OptiSAR衛星星座系統，2015年7月15日，地球直播公司以7640萬歐元的價格完成對西班牙德莫斯航天公司（Deimos Space）的下屬子公司——德莫斯成像公司（Deimos Imaging）的收購。通過此次收購，地球直播公司不僅擁有了德莫斯-1（Deimos-1）和Deimos-2衛星的運營權，包含兩個地面站在內的完整的衛星運營能力，還獲得了與此相關的衛星圖像采集、存儲、處理、分析、分發和銷售許可能力，德莫斯成像公司擁有的650億km2的圖像數據庫改善了地球直播公司的圖像存檔，加速了公司在數據分發、web平臺開發以及自主衛星星座建設方面的戰略布局，極大增強了公司在商業遙感方面的能力，擴展了市場營銷渠道。除了此次并購行為外，地球直播公司還與德莫斯航天公司建立了雙邊合作協議，后者將作為戰略執行合作伙伴參與OptiSAR衛星星座建設。

2．美國行星公司并購加拿大黑橋公司

（1）目標一致，優勢互補，并購為必然結果

行星公司（當時還未改名，稱為行星實驗室公司）和加拿大黑橋公司在發展愿景上保持高度一致，致力于構建穩定的數據供應平臺以及順暢的數據營銷渠道。由此可發現，兩家公司能力正好互補。行星公司當前以分發遙感數據圖像為主，并正在開展響應的數據產品處理軟件，但由于公司僅擁有中分辨率Flock衛星星座，數據產品單一，營銷渠道也不完善。而黑橋公司主要從事數據分發、地理信息服務和互聯網業務，從2009年發射了全球首個RapidEye商業小衛星星座以來，由于經營不善幾次破產被收購，但卻積累了海量的RapidEye衛星存檔數據庫，曾運營加拿大第一個商業遙感接收站，作為加拿大領先的數據分發商，擁有完善的對地觀測數據分發渠道。因此，兩家公司并購充分體現了雙方的優勢與優勢互補，為大勢所趨。

（2）快速向新領域擴張，最大程度地獲取分銷商銷售網絡和全球用戶

2015年7月，行星公司與黑橋公司達成并購協議，收購該公司及其所屬的RapidEye衛星星座。借助本次戰略性收購，行星公司快速向新領域擴張，獲得了超過100家的分銷商銷售網絡和遍及全球的用戶群體，以及RapidEye衛星星座6年來獲取的全球圖像的海量存檔數據，圖像分辨率5m，約600億km2。這些數據使得行星公司擁有了穩定、可靠和多樣化的數據集，成為全球最大的互聯網商業衛星圖像公司之一。同時，行星公司還快速實現了其高頻更新地球圖像的目標，將圖像的更新頻率提高到每天一次，這樣的頻率將大大拓寬遙感圖像的應用領域。

合并到行星公司后，黑橋公司將會繼續運營RapidEye衛星星座，同時在其商業運行中加入行星公司的創新數據分析技術和敏捷航天技術，獲得在互聯網上銷售地理空間數據以拓展市場的戰略機會。

三、結論與思考

商業對地觀測衛星公司并購重組是其為適應市場發展作出的重要商業決策，在一定程度上反映了對地觀測產業和市場的發展趨勢。當前衛星對地觀測產業仍處于過渡階段，應用服務市場競爭日益激烈，這些都為新產業形態的加速形成創造了條件，衛星對地觀測市場正處于向市場化、開放式、融合式發展的重要轉型時期。可以預見，經過商業市場的大浪淘沙，商業對地觀測衛星市場將逐漸被一些實力雄厚、具有綜合競爭力的對地觀測衛星或服務巨頭所壟斷。

1.合作共贏是對地觀測并購市場發展的必然趨勢

航天企業并購重組是全球經濟發展進入新階段的客觀要求，新型市場空間需要更加雄厚的實力去拓展，同理，商業對地觀測公司并購是對地觀測衛星市場發展的必經之路。當前的對地觀測數據遠不能滿足用戶的需求，數據應用還不具備可能對農業、保險、資本市場和基礎設施資產管理等領域的發展起到變革的能力。尤其對于當前的“用戶導向”型市場，對定制化增值服務產品的需求日益增長，為了充分利用可用的對地觀測數據，商業對地觀測衛星公司必須與專業的圖像分析公司合作，充分利用其人工智能和深度學習算法等，推動衛星圖像分析業務的快速發展。未來，隨著對地觀測衛星數據應用的不斷發展，需要大量的創新思路和多樣化發展方式，以及強烈的合作及融合意識，不同業務領域的融合發展是對地觀測并購市場發展的必然趨勢。

2. 順應商業市場變革，優勝劣汰、順勢而為

近5年來，全球商業遙感出現新一輪創業高潮，不斷有新的公司提出新的概念、發射新的衛星，并且出現了新一輪的并購高潮。無論對于傳統商業遙感公司，還是新興公司，近幾年都在大力整合資源，提升自己競爭力，順應市場發展，力求占據一席之地。不論是作為商業市場巨頭的數字地球公司，還是實力雄厚的加拿大黑橋公司，均難逃“優勝劣汰、適者生存”的市場法則。新興對地觀測公司更是如此，截至目前僅有通過多輪并購重組后的行星公司等具備與上述傳統運營商競爭的實力。當前，商業遙感領域的革新依然在進行，一旦建立完善、成熟的商業模式，傳統商業遙感格局將被打破，各大商業對地觀測公司也需繼續緊跟形勢，隨時調整發展戰略，與時俱進，才能在市場中長久立于不敗之地。

3. 需要重視并購后的資源優化整合

公司并購不是并購雙方資源的簡單疊加，而是要實現協同增效，涉及到財務管理、戰略管理、制度管理、企業穩健、資源融合等多方面。近年來，民用航天企業開展的許多并購相對比較分散，對地觀測企業并購需吸取此經驗教訓。一方面，對于空客防務與航天公司等致力于形成一體化、全領域、全產業鏈的綜合性企業，均對企業并購戰略、并購目標規模、市場增長潛力等進行了詳細分析和準確把握，方可實現并購規模效應和經濟效益；另一方面，對于馬克賽納技術公司、行星公司等以豐富產品類型為目的開展縱向合并的企業，則需在并購后考慮到多樣化數據、產品和服務等融合技術，以實現雙方資源的最優融合。

[1] Global Commerce in Smal l Satel l ites:Trends and New Business Models, 28th Annual AIAA/USU Conference on Smal l Satel l ites, August 4, 2014.

[2] Euroconsult. Satellite-Based Earth Observat ion, Markets Prospects to 2025,2016.

[3] Global Satel l ite-Based Earth Observat ion,8th Edit ion, NSR, , August 2016.

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[5] Updating National Pol icy on Commercial Remote Sensing, James A.Vedda The Aerospace Corporat ion, March 2017.[6] Gunter’s Space Page. http://space.skyrocket.de, 2017.