中國(guó)聯(lián)通：股價(jià)跌破凈資產(chǎn)混改帶來(lái)新預(yù)期

股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1064點(diǎn)，較上期上漲1.49%，同期上證指數(shù)上漲0.89%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.67%。成分股中，均勝電子、春秋航空、中國(guó)石化等個(gè)股漲幅靠前。國(guó)軒高科、津膜科技及應(yīng)流股份漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

中國(guó)聯(lián)通（600050）：長(zhǎng)期來(lái)看，公司具備一定的成長(zhǎng)性，而且目前經(jīng)營(yíng)正處于拐點(diǎn)向上的階段。首先是混改帶來(lái)管理體制的改善，公司去年混改后內(nèi)部開始精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)及人員，部門減少了三分之一，人員編制減少一半，擺脫國(guó)企人員空閑及機(jī)制冗長(zhǎng)問(wèn)題，同時(shí)進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，解鎖條件很高，2018年?duì)I收和利潤(rùn)總額至少要達(dá)到2629億元和87億元。

其次，公司4G業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。聯(lián)通在3G時(shí)代大放異彩，但戰(zhàn)略錯(cuò)誤導(dǎo)致4G時(shí)代遠(yuǎn)落后于移動(dòng)和電信，2015年高層調(diào)動(dòng)后，聯(lián)通開始大力拓展4G業(yè)務(wù)，2017年的年報(bào)顯示，4G用戶基本與電信持平，公司4G用戶規(guī)模越向上走，邊際成本會(huì)逐步降低，利潤(rùn)上升會(huì)加快。

再者，BATJ入局后，業(yè)務(wù)上將與互聯(lián)網(wǎng)巨頭完美融合。國(guó)家對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商的定位是有顯著差異的，聯(lián)通的定位就是互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，通過(guò)BATJ引流，未來(lái)將在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、零售體系、支付金融等領(lǐng)域與他們形成深度合作。

聯(lián)通是國(guó)企混改第一股，此前備受市場(chǎng)關(guān)注，但目前股價(jià)不僅大幅跌破BATJ的定增價(jià)格，同時(shí)也跌破凈資產(chǎn)。無(wú)論市場(chǎng)將公司定位為BATJ的流量通道，還是不看好公司未來(lái)成長(zhǎng)，聯(lián)通作為一家通訊科技公司，作為中國(guó)最核心的資產(chǎn)之一，都不應(yīng)該是這個(gè)價(jià)格，目前股價(jià)極具安全邊際。

中科三環(huán)（000970）：2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39億元，同比增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比下滑11%，業(yè)績(jī)下降主要是三季度上游稀土價(jià)格跳漲以及匯兌損失增加所致。

歷史數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)績(jī)與上游氧化鐠釹價(jià)格呈正相關(guān)性，但這種正相關(guān)性是建立在長(zhǎng)期基礎(chǔ)之上，去年三季度稀土價(jià)格跳漲，而下游新能源汽車處于補(bǔ)貼目錄恢復(fù)階段，短期無(wú)法順價(jià)，導(dǎo)致三季度業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，但四季度上游原材料價(jià)格穩(wěn)定，單季公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為11.2億元和8099萬(wàn)元，環(huán)比分別增長(zhǎng)13%和68%。目前上游氧化鐠釹主流價(jià)格維持在34-34.5萬(wàn)/噸，氧化鏑維持在118萬(wàn)元/噸，價(jià)格小幅下滑且成交情況并不樂(lè)觀，而2018年新能源汽車補(bǔ)貼目錄沒(méi)有出現(xiàn)2017年斷檔現(xiàn)象，同時(shí)今年一季度銷量還在以翻倍的速度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)一季度公司業(yè)績(jī)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，中美貿(mào)易戰(zhàn)開打，稀土作為中國(guó)最具戰(zhàn)略性優(yōu)勢(shì)的資源，市場(chǎng)認(rèn)為可能成為中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)重要的籌碼。但我們看來(lái)，過(guò)去幾年政策針對(duì)稀土行業(yè)的關(guān)稅、配額及限制出口都做了相關(guān)措施，提高稀土關(guān)稅針對(duì)的是全球，調(diào)整配額又違反WTO條約，因此推翻重新建立可能性不大。中國(guó)可以做的是提高稀土的定價(jià)權(quán)，包括最近上海期交所申請(qǐng)稀土期貨的消息，都在朝這個(gè)方向努力，從這方面看，稀土價(jià)格長(zhǎng)期可能會(huì)走出向上走勢(shì)。

二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)從去年9月至今跌幅接近50%，目前動(dòng)態(tài)PE45倍，預(yù)期2018年P(guān)E30倍，估值合理。

深圳機(jī)場(chǎng)（000089）：公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)報(bào)告，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)33.2億元和6.6億元，同比分別增長(zhǎng)9.4%和17.6%，公司成本主要為人工、資產(chǎn)折舊和租賃成本，在無(wú)重大資本開支情況下，2017年毛利率提升1.6%至28.88%，凈利率20.33%，連續(xù)4年攀升，同時(shí)也是2012年以來(lái)最高水平，資產(chǎn)負(fù)債率為14.5%，穩(wěn)定在較低水平。運(yùn)營(yíng)方面，2017年航班起降34.04萬(wàn)次，旅客吞吐量4561.07萬(wàn)次，貨郵吞吐量115.9萬(wàn)次，分別增長(zhǎng)6.8%、8.7%和2.9%，高峰小時(shí)航班容量提升至51架次，流量在上市公司中僅次于白云機(jī)場(chǎng)，非航空業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%，各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)均表現(xiàn)出色。

公司在十三五規(guī)劃中明確了國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，國(guó)際業(yè)務(wù)是未來(lái)最大的看點(diǎn)。2017年深圳機(jī)場(chǎng)全年新增國(guó)際客運(yùn)通航城市16個(gè)，新開國(guó)際貨運(yùn)通航點(diǎn)3個(gè)。國(guó)際旅客吞吐量達(dá)到295.41萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)32.4%，占旅客吞吐量的6.5%，占比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。截至2017年底，深圳機(jī)場(chǎng)定期客運(yùn)通航城市已達(dá)到36個(gè)。公司計(jì)劃到2020年深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客吞吐量達(dá)到550萬(wàn)人次，在總旅客量中占比不低于10%，成長(zhǎng)空間巨大。目前公司估值24倍，2018年市場(chǎng)一致預(yù)期估值在20倍，作為成長(zhǎng)股估值略低，公司股價(jià)臨近震蕩區(qū)間下沿，建議投資者配置。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)