企業價值評估問題研究

祝媛

摘要：隨著我國資本市場不斷地完善和發展，人們的投資理念逐漸走向成熟，確定和選擇企業價值評估方法，對于挖掘企業的真實價值、改善經營決策、投資者做投資分析、提高企業的競爭力等方面都具有重要的意義。

關鍵詞：企業價值；企業價值評估；評估方法

中圖分類號：F271 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）004-0-01

一、前言

企業價值最大化一直是業界關注的焦點問題，而如何適時地調整和制定評估價值戰略也是企業價值評估的核心和關鍵。20世紀六十年代美國建立了第一個無形資產評估專業委員會，80年代以后企業價值評估已經逐漸走向成熟，在企業價值評估領域處于領先地位。而我國資產評估源于上世紀80年代末，直到90年代后期才開始重視企業價值評估方法的引進與研究，目前我國還是以成本法為主，收益法為輔。隨著資本市場的不斷復雜和美國等西方的理論地引入，我國的資產評估行業正在日益的發展和完善。

二、企業價值評估方法中的問題探究

傳統的企業價值評估方法主要有成本法、市場法和收益法。對于市場不太完善時，其他參數不容易收集就可以使用成本法來計算企業價值，簡單方便，是很多企業廣泛應用的價值評估方法。隨著我國經濟體制的發展和資本市場的完善市場法和收益法開始漸漸走進中國的資本市場，如現金流量折現法、相對價值評估法、經濟增加值法、期權估計法等。

1.成本法應用中的問題

成本法在應用中主要存在以下問題：當缺少可靠的財務數據或原始資料時很難進行評估；由于成本法是從單個資產來看的，計算企業價值時要將各個資產的估計價格累計加和，所以計算企業價值時必須保證全部資產均在其中，否則不能作為企業的評估值；成本法在理論上也有一定的缺陷，這不是積木的堆砌更不是1+1=2，由此產生的價值與各個資產組合的價值不一定相等；由于成本法評估的價值源于賬面價值，如果重置成本與當前市場上的估計價格差別很大會影響企業價值評估的合理性；從企業價值最大化的目標出發來看的話企業的評估價值沒有包含預期未來現金流量，通過成本法測量的企業價值會比實際的企業價值偏低。

2.現金流量折現法應用中的問題

現金流量折現法在現代的價值評估中應用非常廣泛，包含時間價值理論也被大多數企業所認可，由于它需要計算未來各期收益和折現率，所以在評估的過程中還是有很多限制：當遇到公司拮據或者公司瀕臨破產等特殊情況時我們很難估計未來收益確定現金流量這時這種方法就存在很大缺陷了；如果目標公司是非上市公司，股票不在公開市場上，很難計算風險和收益，從而很難確定加權平均資本成本。

3.相對價值法應用中的問題

相對價值法是一種簡單操作的價值評估方法，但在使用時也存在一些局限性：有時市場很難找到和目標公司相似的可比公司，這時相對價值法就不再適用；如果企業的凈利潤為負值的話市盈率就不再適用了，只能用市凈率來代替，而且相比較來說凈資產比較容易獲得且比較真實，而利潤可能更容易被操縱，但是市凈率也受市場的完善程度和會計政策的影響。

4.經濟增加值法應用中的問題

經濟增加值法是一種應用廣泛的業績評價方法，計算時是用企業市場價值扣除所有的資本成本，得出比內含價值更具有說服力的價值，對改善企業經營結構和實現利益最大化都起到了良好的作用。由此可以看出經濟增加值主要取決于凈現值的計算中，因此折現率的確定至關重要，如果市場比較完善有利于風險報酬率的選取。

5.期權估價法應用中的問題

期權是一種以未來收益為基礎的預期估計，一種資產或者一個項目在未來可能收益也可能虧損，為此我們可以通過判斷未來收益增加或者減少來套現。期權估計適用于收益率、方差和無風險利率變動不大，而且將要發生交易時，這樣的評估才有意義。容易出現的問題主要還是評估人員的敏感度和個人能力，因為在預測風險和收益率的難度很大，主要還是運用市場和機遇來得到準確的判斷。

三、企業價值評估方法中問題的解決措施

為了更準確地的評估企業價值，在選擇價值評估方法時我們先要考慮評估的目的，如果想要研究一個企業自身創造的價值大小，就可以采用現金流量法計算從投入到輸出的凈值來考慮；如果想要挖掘企業的內在價值，可以采用相對價值評估的方法。同時我們還要考慮參數和評估方法的選用，如果選用的方法中有些參數無法確定或者計算時非常繁瑣，這樣計算的結果就會受影響。通常還要考慮可行性，如果可以估算出預期收益和折現率就可以使用現金流量法進行估計；如果可以在市場上找到同行業的可比公司就可以運用相對價值評估法；如果市場股票價格比較穩定，各種參數符合要求就可以考慮期權估計法等。

由此我們可以發現每種評估方法都有其存在的價值和意義，要根據市場完善程度和公開的財務信息進行合理估計和判斷，以選擇既準確可行又方便適用的評估方法。理論上還可以試著根據公司實際情況來選擇一種或幾種價值評估方法，以獲得更加準確的價值評估結果。

四、結語

企業價值評估是隨著市場的完善和經濟的發展逐漸更新和改進的，由于我國市場還不完善大多企業以成本法為主，自我國加入世貿組織以來，資本市場逐漸完善，各類數據報表逐漸公開，相比之下收益法更能體現企業真實的價值，隨之也需要對各種評估方法進行深度分析。例如現金流量法可以分為固定增長型、永續型和分段型，這時可以根據行業自身發展程度的不同選取不同的模型，如發展穩定的企業可以采用固定增長型或永續型，對于新興的或者高新技術企業可以采用分段型，如此計算出的企業價值更有說服力。

參考文獻：

[1]徐愛民.企業價值評估書[M].北京：中國金融出版社，2014.

[2]中國注冊會計師協會編.財務成本管理[M].北京：中國財政經濟出版社，2017.

[3]馬文艷.企業價值評估方法比較及實證研究[D].山東大學，2013.

作者簡介：祝 媛（1991-），女，吉林通化人，長春市凈月開發區吉林財經大學會計學專業2015級研究生，主要從事財務管理研究。