長城資產(chǎn) 新時代打造新增長內(nèi)涵

易植

剛剛過去的2017年，是中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司（簡稱長城資產(chǎn)）“股改”以來披露業(yè)績的第一個完整年度。作為今年四大金融資產(chǎn)管理公司（AMC）中首家披露業(yè)績的公司，長城資產(chǎn)在過去的一年中取得了不俗的成績：公司實現(xiàn)凈利潤106.31億元，同比增長18.54%；凈資產(chǎn)收益率（ROE）達18.66%（上述數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）。

與此同時，金融行業(yè)正在迎來“嚴監(jiān)管”時代，防范化解金融風險被決策層視為2018年金融工作的重中之重。

對此，長城資產(chǎn)董事長沈曉明表示，長城資產(chǎn)已經(jīng)進入嚴監(jiān)管下規(guī)范發(fā)展的新時代、股份制改革后穩(wěn)健發(fā)展的新時代，回歸主業(yè)中創(chuàng)新發(fā)展的新時代。

“這三個‘新時代是公司當前內(nèi)外形勢最為客觀的描述。”沈曉明判斷稱。

面對新的一年，長城資產(chǎn)將進一步樹立不良資產(chǎn)主業(yè)的核心地位，以問題資產(chǎn)、問題債券和問題機構(gòu)為重點，重新定義不良資產(chǎn)內(nèi)涵和外延，將“不良資產(chǎn)+”進一步升級到“問題資源+”。

這意味著長城資產(chǎn)重點從三個維度實現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸：即收購標的由金融不良資產(chǎn)向非金融不良資產(chǎn)延伸；資產(chǎn)類型由純債權(quán)向股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)結(jié)合延伸；合作對象由上市公司、優(yōu)質(zhì)客戶向非上市公司、問題企業(yè)和問題機構(gòu)延伸。

沈曉明表示，長城資產(chǎn)的總體目標是，確保不良資產(chǎn)主業(yè)份額在公司增量結(jié)構(gòu)和總量結(jié)構(gòu)中占比“雙過半”。2018年，計劃凈增出資300億元收購金融不良資產(chǎn)，凈增出資200億元收購非金不良資產(chǎn)，凈增出資100億元開展實質(zhì)性并購重組業(yè)務(wù)，全年處置不良貸款本金規(guī)模要達到1000億元。

聚焦差異化戰(zhàn)略

由于歷史原因，長城資產(chǎn)接收的不良資產(chǎn)筆數(shù)最多，但規(guī)模最小，戶均債權(quán)最小，單位處置成本最高。因此，長城資產(chǎn)必須要走出自己的差異化道路，才能夠從市場競爭中占據(jù)主動。

近年來，長城資產(chǎn)堅持突出發(fā)展并購重組業(yè)務(wù)的核心競爭力，并以此不斷增強公司在不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)中的競爭優(yōu)勢。沈曉明認為，從改革實踐的實際效果來看，長城資產(chǎn)的差異化競爭戰(zhàn)略是成功的。

據(jù)了解，長城資產(chǎn)主動在不良資產(chǎn)資源中尋找通過債務(wù)重組切入到財務(wù)重組、資產(chǎn)重組、企業(yè)重組乃至產(chǎn)業(yè)重組等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的機會，以并購重組的方式解決存量中的資源錯配問題。

其中，債務(wù)重組可以幫助企業(yè)改善負債結(jié)構(gòu)、降低杠桿率；財務(wù)重組可以幫助企業(yè)優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，進而通過盈利結(jié)構(gòu)的重組優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)重組可以幫助企業(yè)剝離低效資產(chǎn)，并獲取未來可持續(xù)發(fā)展的有效資產(chǎn)；企業(yè)重組可以幫助企業(yè)“吐故納新”，重新配置資源、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拆分重組公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，剝離“有毒”資產(chǎn)、提升有效資產(chǎn)價值。

沈曉明表示，未來，中國長城資產(chǎn)將堅持突出發(fā)展并購重組業(yè)務(wù)的核心競爭力，依托多層次的資本市場，以投資投行工具為手段，以盤活存量資產(chǎn)和優(yōu)化資源配置為目的，以實質(zhì)性并購重組為重點，完善“債權(quán)+股權(quán)”的業(yè)務(wù)體系，以差異化經(jīng)營策略擴大公司在不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)中的競爭優(yōu)勢。

長城資產(chǎn)并購重組經(jīng)典模式

據(jù)了解，長城資產(chǎn)不良資產(chǎn)并購重組業(yè)務(wù)有三類經(jīng)典模式：

一是以“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”模式開展危機類企業(yè)的并購重組業(yè)務(wù)。針對因虧損嚴重、負債過重、經(jīng)營陷入困境而瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，長城資產(chǎn)先通過破產(chǎn)重整解決其債務(wù)危機，再通過資產(chǎn)重組盤活存量，注入優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營性資產(chǎn)，從而達到金融救助危機企業(yè)的目的。

二是以“債務(wù)重組+債轉(zhuǎn)股”模式開展問題類企業(yè)的并購重組業(yè)務(wù)。針對有債轉(zhuǎn)股需求、發(fā)展前景良好、符合國家產(chǎn)業(yè)導向但短期經(jīng)營困難的問題企業(yè)，長城資產(chǎn)以不良資產(chǎn)收購為切入點，減輕企業(yè)財務(wù)負擔；再按照市場化法制化原則實施債轉(zhuǎn)股，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三是以“多元化工具+重組上市”模式開展成長型企業(yè)的并購重組業(yè)務(wù)。對于符合國家戰(zhàn)略、成長性較強，但自身實力較弱、需要扶助的成長型企業(yè)，根據(jù)企業(yè)所處的成長周期和融資需要，長城資產(chǎn)將利用多元化工具箱，將為企業(yè)提供綜合金融服務(wù)，促進其轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

拓展內(nèi)涵和外延

相對于政策性時期公司單純的銀行不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)模式而言，長城資產(chǎn)通過積極創(chuàng)新，在不良資產(chǎn)、有毒資產(chǎn)、危機企業(yè)、問題機構(gòu)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的問題資產(chǎn)等“問題資源”中尋找并購重組的機會，運用多元化金融工具箱的協(xié)同功能，整體配置盤活這些“問題資源”，沈曉明稱之為“問題資產(chǎn)+”模式。

簡而言之，就是長城資產(chǎn)的視野要從銀行不良資產(chǎn)拓展到金融不良資產(chǎn)、非金融企業(yè)不良資產(chǎn)、問題金融機構(gòu)和其他問題企業(yè)。

主管部門2015年給予幾家AMC非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務(wù)許可，公司近些年來的非金不良業(yè)務(wù)快速發(fā)展，積極幫助實體企業(yè)盤活資產(chǎn)，解開企業(yè)之間的“三角債”。

按照監(jiān)管部門的非金收購辦法，非金融機構(gòu)所有的，但不能為其帶來經(jīng)濟利益，或帶來的經(jīng)濟利益低于賬面價值，已發(fā)生價值貶損的資產(chǎn)（包括債權(quán)、股權(quán)、實物），以及金融機構(gòu)受托管理其他法人或自然人財產(chǎn)形成的不良資產(chǎn)，都是非金收購范圍。

也就是說，包括問題企業(yè)乃至優(yōu)質(zhì)企業(yè)中的各類問題資產(chǎn)，都是長城資產(chǎn)的服務(wù)對象。

“我們在客戶拓展中要‘好、壞兼顧，全面挖掘資源。”沈曉明說。

同時，長城資產(chǎn)采取并購重組等投資投行方式運作，將“問題資源”的處置視野擴展到社會投資者、產(chǎn)業(yè)重組方、居間服務(wù)商等，實現(xiàn)了各類社會資源的有效整合；某些項目的運作甚至已經(jīng)跨越了國界，將其放在國際化背景下配置資源；同時依托資本市場的市場化配置、價格發(fā)現(xiàn)和價值實現(xiàn)功能，最大化地提升了這些“問題資源”的價值。

深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是今年經(jīng)濟工作的中心，其中的“破、立、降”改革任務(wù)繁重。長城資產(chǎn)的“問題資源+”模式有助于更好地完成“破”、“立”、“降”改革任務(wù)。

以國內(nèi)首例公募債違約事件“11超日債”的處置為例，長城資產(chǎn)通過破產(chǎn)重整一次性解決“ST超日”公司的巨額債務(wù)，并引入財務(wù)投資者和產(chǎn)業(yè)重組方幫助企業(yè)恢復生產(chǎn)，不但使企業(yè)起死回生復牌上市，而且還獲得了持續(xù)發(fā)展能力，并有效推進了國內(nèi)光伏行業(yè)的資源整合和產(chǎn)業(yè)升級。企業(yè)通過“大破”得以“大立”。

“今年，我們要充分依托‘問題資源+的處置模式，進一步發(fā)揮‘盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置的特殊功能，積極落實‘破、立、降改革任務(wù)，推動新舊動能轉(zhuǎn)換，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。”沈曉明表示。