政府補(bǔ)貼對高新技術(shù)上市公司創(chuàng)新績效的門檻效應(yīng)實證研究

摘要：為了研究政府補(bǔ)貼與高新技術(shù)上市公司創(chuàng)新績效之間的關(guān)系，文中引入門檻面板回歸模型對高新技術(shù)上市公司2012—2015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果表明：政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響不是線性的，存在著雙重門檻效應(yīng)，門檻回歸模型比多元線性回歸模型更貼合實際情況。雙門檻回歸模型將政府補(bǔ)貼強(qiáng)度劃分為3個區(qū)間，分別是政府補(bǔ)貼強(qiáng)度小于12.35%的低補(bǔ)貼強(qiáng)度區(qū)間、政府補(bǔ)貼強(qiáng)度介于12.35%和25.74%之間的中補(bǔ)貼強(qiáng)度區(qū)間和政府補(bǔ)貼強(qiáng)度大于25.74%的高補(bǔ)貼強(qiáng)度區(qū)間。當(dāng)政府補(bǔ)貼強(qiáng)度小于12.35%時，政府補(bǔ)貼抑制創(chuàng)新績效；當(dāng)政府補(bǔ)貼強(qiáng)度介于[12.35%，25.74%]時，補(bǔ)貼對創(chuàng)新績效的抑制作用減弱；當(dāng)政府補(bǔ)貼強(qiáng)度大于25.74%時，補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的激勵作用最明顯，該區(qū)間為樣本企業(yè)的最佳政府補(bǔ)貼區(qū)間。

關(guān)鍵詞：政府補(bǔ)貼；創(chuàng)新績效；門檻效應(yīng)中圖分類號：F 425

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-7312（2018）01-0092-05

Abstract：Using hightech panel data of listed companies from 2012 to 2015，this paper introduced the threshold panel regression model to test empirically the effects of government subsidies on firm innovation performance.The results are as following：There exist double threshold effects of government subsidies on firm innovation performance rather than the linear effect and the threshold regression model is more suitable to the actual situation than the multiple linear regression model.Double threshold regression model divides the subsidies intensity into three intervals，which are low subsidies intensity zone less than 12.35%，medium subsidies intensity zone between 12.35% and 25.74% and high subsidies intensity zone more than 25.74%.When government subsidies intensity is less than 12.35%，government subsidies have a negative effect on the performance of innovation.When government subsidies intensity is between 12.35% and 25.74%，the negative effect is weakened.When the subsidy intensity is bigger than 25.74%，the incentive effect of subsidy on innovation performance is most obvious，which is the optimal interval of government subsidies intensity.

Key words：government subsidy；innovation performance；threshold effects

0引言政府通過采取各種有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的財稅政策進(jìn)行補(bǔ)貼，創(chuàng)造更為有利的政策環(huán)境，以此激勵企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新活動。但是，政府補(bǔ)貼額度是否越多越好呢？政府補(bǔ)貼是否能夠有效激勵企業(yè)的創(chuàng)新呢？據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，

2013年獲得政府補(bǔ)貼的上市公司有2 696家，補(bǔ)貼總額為792.8億元；2014年獲得政府補(bǔ)貼的上市公司為2 701家，補(bǔ)貼總額為924.04億元；2015年獲得政府補(bǔ)貼的上市公司達(dá)到2 740家，補(bǔ)貼總額上升到了1 194.47億元。隨著政府對企業(yè)的補(bǔ)貼力度越來越大，補(bǔ)貼范圍越來越廣，政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響究竟達(dá)到一個怎樣的程度？許多學(xué)者開始研究二者的線性關(guān)系，得出了不同的結(jié)論：①政府補(bǔ)貼激勵了企業(yè)創(chuàng)新績效，在一定程度上彌補(bǔ)了市場失靈。于源、苑德宇（2016）分析了影響企業(yè)資助創(chuàng)新的因素，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新有顯著的正向影響[1]。陳玲、楊文輝（2016）采用傾向分值匹配方法，研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)支出產(chǎn)生顯著的激勵作用[2]；②政府補(bǔ)貼抑制了企業(yè)創(chuàng)新績效。企業(yè)利用政府的財政補(bǔ)貼和稅收返還，會扭曲會計信息，使得政府補(bǔ)貼失去了應(yīng)有的激勵效果[3]。楊芷晴（2016）運(yùn)用570家制造業(yè)企業(yè)的第一手調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼向國有企業(yè)傾斜，降低了企業(yè)的創(chuàng)新績效[4]。由于現(xiàn)有結(jié)論的不一致性說明線性關(guān)系不足以解釋二者的關(guān)系，因此學(xué)者開始進(jìn)一步研究政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的非線性關(guān)系。宋麗穎、楊潭（2016）運(yùn)用面板平滑轉(zhuǎn)換模型研究了政府補(bǔ)貼與高技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入之間的非線性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)補(bǔ)貼增加了企業(yè)的研發(fā)投入，但當(dāng)補(bǔ)貼超過門限值時，補(bǔ)貼將對研發(fā)投入產(chǎn)生擠出效應(yīng)[5]。武咸云、陳艷、楊衛(wèi)華（2016）的研究表明政府補(bǔ)貼存在一個臨界點(diǎn)，低于此點(diǎn)的補(bǔ)貼強(qiáng)度可以引導(dǎo)企業(yè)增加研發(fā)投入，高于此點(diǎn)的補(bǔ)貼強(qiáng)度會擠出研發(fā)投入[6]。事實上，政府對企業(yè)的補(bǔ)貼政策不能一概而論，低額度的補(bǔ)貼不足以影響企業(yè)創(chuàng)新績效，而高額度的補(bǔ)貼容易引起企業(yè)之間為了迎合政府而進(jìn)行尋租，補(bǔ)貼超過了某個臨界值后對于創(chuàng)新績效的作用將發(fā)生改變，即可能存在門檻效應(yīng)，應(yīng)對不同補(bǔ)貼強(qiáng)度的作用分別進(jìn)行深入分析。文中試圖從以下方面對現(xiàn)有研究進(jìn)行擴(kuò)展：①考察政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的非線性影響，考慮到政府補(bǔ)貼在不同的強(qiáng)度下對企業(yè)研發(fā)投入影響的差異性，引入了門檻面板回歸模型進(jìn)行實證分析；②運(yùn)用多元線性回歸模型加以對比，觀察運(yùn)用2種不同的模型對研究結(jié)論產(chǎn)生的差異。

1理論分析和研究假設(shè)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效之間呈現(xiàn)線性關(guān)系的結(jié)論，忽視了不同的政府補(bǔ)貼區(qū)間對企業(yè)創(chuàng)新績效影響的差異性。政府補(bǔ)貼的臨界點(diǎn)將補(bǔ)貼劃分成若干個區(qū)間，合理的政府補(bǔ)貼可以激勵企業(yè)創(chuàng)新績效，不合理的補(bǔ)貼反而會抑制企業(yè)創(chuàng)新績效。因此文中的理論分析與研究假設(shè)遵循以上思路進(jìn)行。

1.1政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的激勵效應(yīng)企業(yè)的創(chuàng)新活動具有正外部性，開展技術(shù)創(chuàng)新活動的企業(yè)研發(fā)成果易被沒有進(jìn)行創(chuàng)新的企業(yè)模仿，導(dǎo)致市場失靈，政府補(bǔ)貼可以矯正外部性。不少學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼對企業(yè)的創(chuàng)新投入或創(chuàng)新產(chǎn)出具有正向促進(jìn)作用，提升了企業(yè)的創(chuàng)新績效[7]。學(xué)者們用不同的方法印證了激勵效應(yīng)。傅利平、李小靜（2014）認(rèn)為，財政補(bǔ)貼起了信號傳遞的作用，釋放了政府的扶持傾向信號，表明了國家重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略政策傾向，傳遞了企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展前景等信息，進(jìn)而鼓勵企業(yè)增加創(chuàng)新投入[8]。馬玉琪、扈瑞鵬、趙彥云（2016）指出，財政補(bǔ)貼對創(chuàng)新投入具有一定的正向影響，稅收優(yōu)惠的效果更佳[9]。由此，文中提出假設(shè)1.假設(shè)1：政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生了激勵效應(yīng)。

1.2政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的抑制效應(yīng)政府對企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，干涉了市場經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。并且，政府在選擇企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼時，往往向國有企業(yè)傾斜[10]。另外，由于政府在發(fā)放補(bǔ)貼方面的處置權(quán)很大，企業(yè)傾向于尋求政治關(guān)聯(lián)，甚至還會出現(xiàn)尋租行為，以此來獲取更多的政府補(bǔ)貼，而不會真正強(qiáng)化企業(yè)自身的建設(shè)，企業(yè)的資源被耗費(fèi)，致使企業(yè)創(chuàng)新績效的弱化[11-12]。如趙璨，王竹泉，楊德明（2015）等人發(fā)現(xiàn)樣本企業(yè)為獲得政府補(bǔ)貼采取了不同的迎合行為，導(dǎo)致了政府補(bǔ)貼的浪費(fèi)[13]。由此，文中提出假設(shè)2。假設(shè)2：政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生了抑制效應(yīng)。

1.3政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效的非線性相關(guān)關(guān)系政府對于各企業(yè)發(fā)放的補(bǔ)貼金額不盡相同，低額的政府補(bǔ)貼對于企業(yè)創(chuàng)新績效的意義不大，而高額的補(bǔ)貼容易導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行尋租。部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)系并不是簡單的線性關(guān)系，政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效會因補(bǔ)貼強(qiáng)度的不同而產(chǎn)生不同的影響。林洲鈺、林漢川、鄧興華（2015）指出政府補(bǔ)貼與企業(yè)專利產(chǎn)出呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，政府補(bǔ)貼可以降低企業(yè)的創(chuàng)新成本，提升企業(yè)專利產(chǎn)出水平，但在超過臨界值時將會對企業(yè)專利產(chǎn)出水平產(chǎn)生負(fù)面影響[14]。許家云、毛其淋（2016）采用傾向得分匹配法和生存分析法進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)適度的政府補(bǔ)貼可以延長企業(yè)的生存時間，高額補(bǔ)貼反而會誘使企業(yè)進(jìn)行尋租，致使企業(yè)非生產(chǎn)性支出的增加和創(chuàng)新激勵的弱化，進(jìn)而對企業(yè)生存產(chǎn)生負(fù)面影響[15]。以上研究恰恰表明政府補(bǔ)貼對于企業(yè)創(chuàng)新績效的影響存在一個或多個臨界點(diǎn)，即存在門檻效應(yīng)。如戴小勇、成力為（2014）運(yùn)用門檻面板回歸模型證明了政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入之間存在非線性關(guān)系[16]。當(dāng)政府補(bǔ)貼處于最優(yōu)區(qū)間時，政府補(bǔ)貼強(qiáng)度與企業(yè)創(chuàng)新績效呈現(xiàn)最強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)處于最優(yōu)區(qū)間之外時，政府補(bǔ)貼強(qiáng)度與企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系削弱甚至變?yōu)樨?fù)相關(guān)。基于上述分析，文中提出如下假設(shè)3H3：政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效之間不是嚴(yán)格的線性關(guān)系，存在門檻效應(yīng)。

2研究設(shè)計及數(shù)據(jù)來源

2.1計量方程構(gòu)建與方法說明政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效之間不是簡單的線性相關(guān)關(guān)系，可能存在補(bǔ)貼最佳區(qū)間。文中借助門檻面板模型（Hansen，1999）[17]來劃分區(qū)間，估計各區(qū)間內(nèi)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)系。根據(jù)門檻回歸模型的原理，文中建立相應(yīng)的單門檻回歸模型，如方程（1）所示。

yit=β1Subit×I（Sub≤τ）+β2Subit×I（Sub>τ）+θ′Xit+εit

（1）

式中，i為企業(yè)；t為年份；y為企業(yè)創(chuàng)新績效；I（*）為性函數(shù)，當(dāng)括號內(nèi)的條件滿足時，取值為1，否則為0；Sub為門檻變量；τ為門檻值，X為控制變量集合；ε為隨機(jī)干擾項。式（1）假定模型只存在一個門檻值，在對創(chuàng)新績效產(chǎn)生作用的過程中，使得這種作用發(fā)生突然性變化的政府補(bǔ)貼的值就是門檻值，門檻的數(shù)量可以是一個，也可以是多個。實際情況可能出現(xiàn)多門檻值的現(xiàn)象，雙重門檻模型的設(shè)定如式（2）所示。

yit=β1Subit×I（Sub≤τ1）+β2Subit×I（τ1

β3Subit×I（Sub≥τ2）

+θ′Xit+εit

（2）在雙門檻回歸模型的基礎(chǔ)上，繼續(xù)拓展可以得到多門檻回歸模型，文中不再贅述。將式（1）寫成矩陣形式，即可得到式（3）

y=X（τ）β+ε

（3）給定任意的τ，β的最小二乘估計量

為

={X（τ）X（τ）}-1·{X（τ）′y}

（4）

回歸方程的殘差平方和為

SSE（τ）=*（τ）′*（τ）

=Y*′（1-Y*（τ）′X*（τ）′X（τ））-1X*（τ）′）Y*

（5）門檻值估計量為

=argminτ

SSE1（τ）

（6）方差估計量為

2（）=1n（T-1）

′（）

（）=1n（T-1）SSE1（τ）

（7）

其中，n為樣本數(shù)；T為期間數(shù)。門檻效應(yīng)是否存在的原假設(shè)（H0）為β0=β1，即不存在門檻效應(yīng)；備擇假設(shè)（H1）是β0≠β1，即存在門檻效應(yīng)。構(gòu)建統(tǒng)計量

F1=SSE0-SSE1（）

2

（8）

其中，SSE0為不存在門檻效應(yīng)的殘差平方和加總；SSE1為存在門檻效應(yīng)的殘差平方和加總。在檢驗門檻效應(yīng)的存在性之后，還需要確定門檻值的置信區(qū)間。檢驗門檻估計值是否等于真實值的原假設(shè)（H0）為

=τ0，備擇假設(shè)（H1）為

≠τ0.

構(gòu)造似然比統(tǒng)計量LR如式（9）所示。

LR（τ）=SSE1（τ）-SSE12（9）其漸進(jìn)分布滿足

c（α）=-2log（1-1-α），當(dāng)LR>c（α）時，拒絕原假設(shè)，進(jìn)而可以得到置信區(qū)間。

2.2變量界定及測算文中的被解釋變量是企業(yè)創(chuàng)新績效，通常用研發(fā)投入與專利產(chǎn)出來衡量，考慮到專利申請的難度差異和專利的時間性，文中選取研發(fā)投入強(qiáng)度作為衡量創(chuàng)新績效的指標(biāo)，具體運(yùn)用研發(fā)投入金額與營業(yè)收入之比來計算；解釋變量是政府補(bǔ)貼，由于企業(yè)規(guī)模不一樣，各企業(yè)得到的補(bǔ)貼總額差別很大，因此用補(bǔ)貼強(qiáng)度來衡量，具體用政府補(bǔ)貼金額與資產(chǎn)總額之比來計算；另外，還有一些變量會影響企業(yè)的創(chuàng)新績效，文中參考以往研究如王維、鄭巧慧、喬朋華（2014）選取了企業(yè)成長性企業(yè)償債能力和企業(yè)規(guī)模作為控制變量，分別用凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模來衡量[18]。變量定義見表1.

2.3數(shù)據(jù)來源文中根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)公布的上市企業(yè)年報披露的含有高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證的選取研究樣本。在最終確認(rèn)樣本企業(yè)前，按照以下原則剔除了一部分企業(yè)：①所需數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)；②資產(chǎn)負(fù)債率大于1的企業(yè)；③ST股企業(yè)。最終，文中確定選取330家高新技術(shù)上市企業(yè)2012—2015年的數(shù)據(jù)。高新技術(shù)上市企業(yè)的政府補(bǔ)貼數(shù)據(jù)和研發(fā)投入數(shù)據(jù)均通過手工搜尋公司年報搜集，其中，政府補(bǔ)貼數(shù)據(jù)取自于公司年報中營業(yè)外收入下的政府補(bǔ)助科目；企業(yè)的其他指標(biāo)通過國泰安數(shù)據(jù)庫獲取。文中采用Stata 14.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

3實證分析為考察政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的非線性影響，文中以政府補(bǔ)貼強(qiáng)度作為門檻變量，檢驗門檻效應(yīng)的存在性，得到門檻變量的估計值和置信區(qū)間，并根據(jù)不同補(bǔ)貼區(qū)間內(nèi)不同的系數(shù)估計結(jié)果考察補(bǔ)貼強(qiáng)度的最優(yōu)區(qū)間。

3.1描述性統(tǒng)計各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2，可以看出1）研發(fā)投入強(qiáng)度（Y）的均值為0.073 817，最大值為0.960 674，而最小值僅有0.000 005 7，標(biāo)準(zhǔn)差為0.080 343 3，表明不同樣本企業(yè)之間的創(chuàng)新績效水平存在著明顯差異。

2）政府補(bǔ)貼強(qiáng)度（SUB）均值為0.937 797，最大值為62.280 9，而最小值僅有0.000 476 8，標(biāo)準(zhǔn)差為2.091 66，表明不同的樣本企業(yè)所獲得的補(bǔ)貼差別很大，因此更有必要對政府補(bǔ)貼強(qiáng)度進(jìn)行分組，以政府補(bǔ)貼強(qiáng)度作為門檻變量進(jìn)行實證分析。

3.2門檻效應(yīng)檢驗門檻效應(yīng)檢驗結(jié)果見表3，單一門檻和雙重門檻檢驗的F值分別為26.36和11.75，分別通過了1%和10%的顯著性檢驗，三重門檻檢驗的F值為0.79，未通過顯著性檢驗，故接受雙重門檻模型。表4顯示了門檻估計值和置信區(qū)間，門檻估計有效，驗證了假設(shè)3.

1）門檻面板回歸模型系數(shù)估計結(jié)果通過顯著性檢驗，政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響存在門檻效應(yīng)，驗證了假設(shè)3.

2）當(dāng)補(bǔ)貼強(qiáng)度小于12.35%時，政府補(bǔ)貼對創(chuàng)新績效的影響系數(shù)為-0.363 084 6，驗證了假設(shè)2；當(dāng)補(bǔ)貼強(qiáng)度介于[12.35%，25.74%]時，政府補(bǔ)貼對創(chuàng)新績效的影響系數(shù)為-0.141 539 3，驗證了假設(shè)2，影響系數(shù)的下降說明這種抑制作用在減弱；當(dāng)補(bǔ)貼強(qiáng)度大于25.74%時，政府補(bǔ)貼對創(chuàng)新績效的影響系數(shù)為0.001 089 5，驗證了假設(shè)1.

3）隨著補(bǔ)貼強(qiáng)度的不斷加大，補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響系數(shù)由負(fù)數(shù)變成了正數(shù)，證實了補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的非線性關(guān)系。當(dāng)補(bǔ)貼強(qiáng)度大于25.74%，補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的激勵作用明顯，該區(qū)間為樣本企業(yè)的最佳補(bǔ)貼區(qū)間，驗證了假設(shè)3.

4結(jié)語對政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績效的影響進(jìn)行了實證分析，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響存在門檻效應(yīng)，該結(jié)論可以幫助政府及時調(diào)整補(bǔ)貼政策，確保補(bǔ)貼強(qiáng)度適當(dāng)，以使政府補(bǔ)貼落到實處，達(dá)到最佳的補(bǔ)貼效果。根據(jù)前文的實證結(jié)論，文中提出以下建議。

1）增加補(bǔ)貼的透明度。高額補(bǔ)貼會誘使官員設(shè)租和企業(yè)尋租，政府應(yīng)從高新技術(shù)企業(yè)補(bǔ)貼項目的申報、審批、發(fā)放、評價等環(huán)節(jié)切入，公開補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，減少補(bǔ)貼的不透明性。

2）跟進(jìn)企業(yè)補(bǔ)貼資金的使用情況。政府在補(bǔ)貼發(fā)放之后應(yīng)跟進(jìn)高新技術(shù)上市企業(yè)的補(bǔ)貼資金使用情況，加強(qiáng)監(jiān)管，以此來強(qiáng)化企業(yè)的創(chuàng)新績效。

3）及時評價企業(yè)補(bǔ)貼績效，調(diào)整補(bǔ)貼額度。政府應(yīng)在補(bǔ)貼發(fā)放之后建立相應(yīng)的創(chuàng)新績效指標(biāo)，并對高新技術(shù)上市企業(yè)的創(chuàng)新績效進(jìn)行評價，及時調(diào)整補(bǔ)貼額度，使其處于合理的范圍，達(dá)到最佳的激勵效果。參考文獻(xiàn)：

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