地產股中期見頂 美股走勢不明朗

臥龍

今年1月30日，金盾股份（300411）董事長周建燦跳樓身亡，上市公司隨即停牌，債權人傾巢而出。根據初步統計，周建燦及其金盾集團涉及債務總額近百億，其中有關金盾股份的私人借貸債務及擔保金額約29億。私人借貸月利率高達9%，甚至12%，按年率計算是108%，法律規定民間借貸利率上限是年利率24%。不要說正常做生意無法覆蓋如此高的利息，即便犯罪賣毒品都未必能有這么高的收益率。如今，浙江盾安集團又爆出450億的巨額債務危機。浙江諸暨市政府人士表示，盾安集團債務危機是集團層面的債務，與旗下上市公司盾安環境及江南化工并無聯系，因為兩家上市公司獨立運行。然周五盾安債務危機發酵，兩期債券取消發行，“17盾安01”、“18盾安01”停牌。江南化工則早已于5月2日以盾安集團存在重大不確定性事項為由申請股票停牌，公司周五回復深交所問詢時指出，受宏觀金融環境影響，盾安集團債券未如期發行，造成一定的短期流動性問題，涉及的負債金額目前仍在核實。上周中央政治局開會指要推動貸市、股市、債市、匯市、樓市等五市健康發展。信貸市場排第一位，是十分說明問題的。一個集團借幾百億高利貸，市場監管者何在？互聯網上高利貸多如牛毛，借1000元1個月后要還1200-1300元，名義上利率在人民銀行規定的范圍之內，但各種費用一加起來，實際利率早已超過年利率100%。中國互金協會不斷對比特幣及ICO做出風險提示，互聯網高利貸的風險提示卻不見影。

萬科A（000002）前期出現股權爭奪戰，引發市場熱議。筆者在2016年7月寫過《萬科爭奪戰如火如荼》，2016年12月寫過《似曾相識燕歸來》，涉及萬科的分析，明確對萬科股價走勢看好。今年1月24日萬科股價最高見42.24元，但此后隨大市一直下跌。從最高42.24元跌至最低26.56元，最大跌幅達到37%。這是一個地產藍籌股所應該有的正常調整幅度嗎？當然不是。自從深圳地鐵向銀行貸款170億元買入萬科股權開始，萬科的晚景已經呈現。股價升至42.24元的高峰，距離2014年2月的低位4.10元，最大升幅達到9.3倍。2007年11月初高位至2014年2月低位，一個大型三角形的第（4）浪完整地運行，之后的上升是第（5）浪。為何是整個第（5）浪而非其中的（5）浪1？艾略特波浪理論認為，楔形主要出現在第5浪或者C浪，內部結構是3-3-3-3-3型態。這是終結型楔形，與內部結構5-3-5-3-5型態的第1浪或者A浪的前置楔形區別。再者，萬科走勢出現一個類似頭肩頂的形態，跌破頸線，且跌破楔形的底邊。深圳樓市已經橫向調整超過19個月，盡管絕大多數人對深圳樓價橫盤而非暴跌不滿，但地產商主要關注成交量，樓價大起大落其實問題不大。因此，中長期而言，深圳地鐵借170億買入萬科股權當上大股東，正是見頂的標志。后市跌回17.5元前期低位，是一個基本目標。

地產股看見頂另一個重要原因是利率趨升。美國自貨幣政策正常化以來，10年期美國國債孽息率持續緩慢上升，近日一度突破3%的大關。在長期走勢圖上，孽息率自1981年8月見頂之后，反復下跌。但自2012年以來，在2012年及2016年形成雙底走勢，頸線位便是3%左右。雙底若成立，整數圖上量度升幅大約4.6%，而對數圖上的量度升幅則是6%以上。去年以來，中國貸款利率緩步上升，農業銀行網捷貸利率從2016年8月4.8%升至目前的6.1%，升幅相當明顯。各國央行縮表，貨幣政策正常化，必然帶來利率的上升。美國10年期國債孽息率目前未成功突破頸線，因此還有時間觀察，而一旦有效突破，利率上升帶來的風險又豈是金盾、盾安這幾百億債務危機的水平！勞動節長假前逆回購一直處于高位，有交稅的因素，但假期之后，逆回購仍然處于3%至4%水平，說明利率確實在上升。

美股周四一度下跌，道瓊斯工業平均指數一度大跌390多點，但最后V形反轉。在走勢圖上，一個直角三角形躍然紙上。這里一般的分析可以有兩種走法：一是整個三角形是一個水平三角形的第4浪，后市經過震蕩結束三角形走勢而進入第5浪最后的上升；二是一組（a）（b）（c）下跌的（b）浪是一個三角形，如此則后市看跌。至于其實并非三角形，而是震蕩后下跌的數法屬于極度看淡后市的看法，容后文詳述。