屢跌屢接

　　測(cè)試支撐
　　本周5個(gè)交易日3跌2漲，累計(jì)下跌2.36%。上周測(cè)試3200點(diǎn)是震蕩高點(diǎn)，本周逐步測(cè)試3080點(diǎn)是震蕩低點(diǎn)。
　　
　　震蕩仍是主基調(diào)
　　本周持倉(cāng)量依舊沒(méi)有明顯增加，5個(gè)交易日收盤(pán)的持倉(cāng)量分別為23331手、23216手、20891手、20932手和22644手。即使下周五結(jié)算，這樣的持倉(cāng)量也是偏低的。例如9月合約在同時(shí)期的持倉(cāng)量平均值為25659手。持倉(cāng)量偏低說(shuō)明投資人沒(méi)有交易的熱情，代表多方覺(jué)得漲不多，空方覺(jué)得跌不多，所以都不愿意拿出大資金，小試身手即可。因此，持倉(cāng)量低說(shuō)明期指預(yù)期行情偏向震蕩。
　　這個(gè)情況從11月22日就出現(xiàn)，剛好接續(xù)在11月中旬的大跌以后。11月22日剛好是12月合約第一次擔(dān)綱近月合約，持倉(cāng)量就跌破2.5萬(wàn)手，比結(jié)算前11月19日的29185手明顯減少。接下來(lái)到了12月28日，箱型整理的下緣被打破，持倉(cāng)量達(dá)到2.7萬(wàn)手。但是這段時(shí)間期貨沒(méi)有殺跌，反而是低接。2011年一開(kāi)始，持倉(cāng)量又回復(fù)到2萬(wàn)手出頭的冷天氣，震蕩二部曲上演。
　　
　　每天都低接
　　本周每個(gè)交易日必定發(fā)生1次的情況，下跌，持倉(cāng)量增加，這會(huì)讓讀者覺(jué)得空方攻勢(shì)兇猛。然而，如果配合價(jià)差，您會(huì)發(fā)現(xiàn)，不是空方殺跌，而是多方低接。我們先敘述周一到周四下跌出量的情況：周一10點(diǎn)5分到14點(diǎn)40分，跌幅2.5%；周二10點(diǎn)到11點(diǎn)10分，跌幅0.6%；周三10點(diǎn)30分到13點(diǎn)45分，跌幅1.7%；周四10點(diǎn)5分到11點(diǎn)20分，跌幅0.7%。
　　上面說(shuō)的是跌幅，沒(méi)有解釋持倉(cāng)量。這些每天1次的下跌，都伴隨持倉(cāng)量增加，而且都是在最低點(diǎn)達(dá)到倉(cāng)位最大。周一10點(diǎn)5分到14點(diǎn)40分，持倉(cāng)量增加3580手；周二10點(diǎn)到11點(diǎn)10分，持倉(cāng)量增加2368手；周三10點(diǎn)30分到13點(diǎn)45分，持倉(cāng)量增加1309手；周四10點(diǎn)5分到11點(diǎn)20分，持倉(cāng)量增加126手。除了周四因?yàn)槲绫P(pán)將近，慣性減倉(cāng)外，其他都伴隨持倉(cāng)量的增加。
　　價(jià)格下跌，持倉(cāng)量增加，似乎是空方加碼。然而，真正要看出多空方的交易意愿，還是要看價(jià)差。這4次下跌全部伴隨的是價(jià)差擴(kuò)大。周一14點(diǎn)30分，升水0.69%，全天最高；周二11點(diǎn)10分，升水0.75%，全天最高；周三13點(diǎn)45分，升水0.36%，全天次高；周四11點(diǎn)10分，升水0.43%，全天次高。上述時(shí)間不是等于最低點(diǎn)，就是稍微提早。所有的下跌都伴隨價(jià)差擴(kuò)大，而且都是在最低點(diǎn)達(dá)到最大值。
　　謎底解開(kāi)了，下跌過(guò)程不是空方殺跌，而是多方低接。
　　
　　周五仍是低接
　　比較特別的情況是周五，同樣是下跌，持倉(cāng)量增加，但是價(jià)差在“短時(shí)間”是收斂的。我們一步步來(lái)看。第1波下跌是9點(diǎn)30分到10點(diǎn)30分，從開(kāi)盤(pán)起算下跌1.0%。第2波下跌從11點(diǎn)20分到13點(diǎn)25分，跌幅為1.0%。第1波的下跌持倉(cāng)量增加5201手，而且10點(diǎn)30分的持倉(cāng)量是全周最高點(diǎn)。第2波持倉(cāng)量持平，因?yàn)槭艿轿绫P(pán)的影響。
　　關(guān)鍵的分析來(lái)了，價(jià)差。第一波下跌的終點(diǎn)，10點(diǎn)30分，價(jià)差為0.34%。而10點(diǎn)整，價(jià)差為0.44%，價(jià)差收斂。第二波下跌的終點(diǎn)，13點(diǎn)25分，價(jià)差為0.29%。而11點(diǎn)30分，上午收盤(pán)時(shí)，價(jià)差為0.39%，價(jià)差也是收斂。兩次都收斂了0.1%。那么，能不能說(shuō)，這兩次是空方殺跌，震蕩整理預(yù)期的低點(diǎn)3080點(diǎn)被打破了呢？
　　解答這個(gè)問(wèn)題，涉及到投資的周期。如果您不是T+0交易人，那么需要看周五全天的價(jià)差走勢(shì)，才能得出中線的看法。首先，周五期貨和現(xiàn)貨雙雙低開(kāi)，但是期貨低開(kāi)0.1%，幅度遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨的0.37%，這也是周五早盤(pán)價(jià)差一度高達(dá)0.44%的原因。別小看0.44%，周四全天平均僅有0.24%。而周四全天現(xiàn)貨均價(jià)為3143點(diǎn)，周五第1個(gè)小時(shí)，也就是第1波下跌，平均價(jià)格為3113點(diǎn)，這少掉近1%。這1個(gè)小時(shí)價(jià)差平均為0.33%，也比周四平均值高。所以，如果用更長(zhǎng)時(shí)間的維度來(lái)看，這不是殺跌，而是低接。
　　第2波下跌也雷同，價(jià)差的平均值為0.36%，不僅高出周四平均值，也高出第1波下跌。因?yàn)榈?波下跌摸到本周最低點(diǎn)，已經(jīng)跌破多方設(shè)定的3080點(diǎn)防線。
　　所以，周五的下跌，仍然是低接。
　　
　　震蕩整理
　　目前持倉(cāng)量低，看震蕩。上周確定3200點(diǎn)是高點(diǎn)，本周確定3080點(diǎn)是低點(diǎn)。以上就是股指期貨給我們的結(jié)論。