華誼兄弟財務分析與可持續發展能力分析

安麗

摘 要：文化軟實力是提升國家綜合競爭力的重要因素，本文以華誼兄弟股份傳媒有限公司（簡稱華誼兄弟）為例，通過財務報表對華誼兄弟進行財務分析以及對其可持續性發展能力進行相關性分析，期望通過對該企業的分析，幫助我們更加了解文化企業的發展情況，也為它們未來的發張提供一定的幫助。

關鍵詞：華誼兄弟；財務分析；可持續發展能力

一、華誼兄弟的基本情況

華誼兄弟是一家上市的傳媒影視公司，它在業內具有很強的號召力與影響力。它成立于1994年，是中國最早的一批影視公司。其在1998年就已經開始涉足影視行業， 2009年就已經成功上市。 發展到今天，華誼兄弟為中國的影視發展做出了巨大貢獻。由它出品的影視作品，贏得了良好的口碑和大眾的喜愛。

最近幾年，華誼兄弟更是發展迅速，憑借著不斷的創新和布局，其已經成為了中國影視行業的領導者。 所以本文希望通過對華誼兄弟傳媒集團公司的財務分析以及可持續發展能力分析，來幫助我們更加深入地了解中國影視傳媒行業的發展狀況， 為文化產業的發展提供一些借鑒。

二、華誼兄弟的財務分析

1.杜邦分析

這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。它利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況。由于它充分的考慮到了財務指標間的內在聯系，能夠更好的分析出企業的經營業績，更加直觀深入。所以筆者使用它來分析華誼兄弟的財務狀況。

與工業企業不同，傳媒企業的產品有特殊性，工業企業是實物，而傳媒企業經營的是意識形態的產品，它需要通過一些媒介才能夠滿足人們的精神需求，這些媒介包括手機、電腦等，它從產出流程上與工業企業有很大的不同。

筆者將使用杜邦分析方法，結合其產出流程的不同，幫助讀者更好更深入的了解華誼兄弟的財務狀況。

2.各項指標及分析

由于傳媒企業的產出流程不同，這也導致了它行業性質的獨特性，因此它的財務指標也有自己的特色。一般來說，像華誼兄弟這樣的影視傳媒公司，它的的銷售收入主要是傳媒衍生產品廣告收入帶來的； 它的的成本相對簡單，沒有存貨占用；人工成本的比重要大一些。

（1）凈資產收益率=凈利潤/凈資產

=1，218，234，924.45/ 10，730，209，181.20

=11.35%

凈資產收益率又被叫做權益報酬率。而權益報酬率算得上是杜邦分析的最核心了。它能夠反映出資金的獲利能力，知道資金的價值。同時，它也能夠反映出企業相關經營活動的效率，非常重要。 華誼兄弟的凈資產收益率達到11.35%，說明其股東的獲利能力已經非常不錯了， 企業管理層一定程度上經營效果顯著，為股東投資帶來了回報。

（2）總資產收益率=凈利潤/銷售收入

=1，218，234，924.45/17，888，912，253.30

=6.81%

資產報酬率能夠反映出企業的經營活動是否有效率，效率的高低如何。 華誼兄弟的資產的創收能力為6.81%。

（3）權益乘數=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）

=17，893，979，297.14/10，730，209，181.20

=166.76%

權益乘數代表了企業籌集到的資金狀況，也就是能夠表明其資金從何而來。 華誼兄弟的權益乘數達166.76%，說明在資產總額中，股東投資占比59.97%，較為合理。如果總資產的需要量已經能夠確定，企業就應該在某種程度上增加負債，這樣就能夠提高權益乘數。所以，像華誼兄弟這樣的影視傳媒企業，一方面要合理使用資產，另一方面又要從企業本身的實際出發考慮到償債能力和風險。同時要把財務杠桿的效應運用到極致，提高股東所能獲取的利潤率，增加其回報。

從報表附注中，得到以下數據：

2015營業收入和成本

項 目 本年發生額收入 本年發生額成本

主營業務收入 3，725，334，699.46 1，793，896，516.58

其他業務收入 148，230，385.92 131，936，970.11

合 計 3，873，565，085.38 1，925，833，486.69

（4）主營業務利潤率=凈利潤/主營業務收入

=1，218，234，924.45/3，725，334，699.46

=32.70%

就一般的影視企業而言，其主營業務利潤率為13.44%，而華誼兄弟的為32.70%，遠遠超過了行業平均水平，其利潤率是較高的。

（5）總資產周轉率=主營業務收入/資產總額

=3，725，334，699.46/17，893，979，297.14

=20.82%

總資產的周轉能力越強強就能夠說明華誼兄弟的資產流動性強，這樣周轉次數就多，這為創收帶來了源源不斷的動力，華誼兄弟資產企業生命力強。

（6）全部成本=主營業務成本+營業費用+管理費用+財務費用

=1，793，896，516.58+585，761，094.03+416，346，983.88+142，358，855.50

=2，938，363，449.99元

（7）流動資產=貨幣資金+短期投資+應收賬款+存貨+其他流動資產

=3，661，630，853.54 +1，889，190，039.92 +715，784，899.32+17，659，791.79

=6284265585元

（8）長期資產=長期投資+固定資產+無形資產+其他資產

=10，571，085，246.26元

構成企業財務系統的各個因素之間聯系密切，他們是是相互制約，相互促進的，因此財務分析人員應該對系統各個因素進行分析，爭取做出最全面評價。

運用杜邦財務分析方法對公司近兩年財務狀況和經濟效益情況進行整體分析，具體指標數據如下表所示：

2015-2014杜邦財務指標分析表

項目 2015年 2014年

凈資產收益率 11.35% 18.21%

總資產報酬率 6.81% 10.53%

權益乘數 166.76% 172.86%

主營業務利潤率 32.70% 178.80%

總資產周轉率 20.82% 5.89%

華誼兄弟凈資產收益率 2015 年較 2014年年總差=11.35% -- 18.21%=-6.86%，為下降趨勢。總資產報酬率和權益兩因素對凈資產收益率的總差異影響大，因此主要分析這兩個因素，進而確定其變動對總差異影響份額。

2015年凈資產收益率=2015年總資產收益率乘以2015年權益乘數=6.81%*1.6676

2014年凈資產收益率=2014年總資產收益率乘以2014年權益乘數=10.53%*1.7286

總資產收益率變動對凈資產收益率的影響=（10.53%-6.81%）*1.6676=-6.20%

權益乘數變動對凈資產收益率的影響=6.81%*（1.6676-1.7286）=-0.42%

由相關的分析可以看出，凈資產收益率的降低是由于總資產收益率的下降和權益乘數下降。同時，凈資產收益率的下降則是由權益乘數的下降引起的。

三、可持續發展能力分析

表1

年份 2009 2010 2011 2012 2013

可持續增長率 0.06 0.10 0.12 0.11 0.06

實際增長率 0.48 0.77 -0.67 0.55 0.48

表2

年份 2009 2010 2011 2012 2013

華誼兄弟 1.91 3.33 2.84 1.94 3.76

1.可持續增長率

可持續增長率使用希金斯的模型公式計算：g=PRAT（P=利潤率，R=留存收益比率，A=資產周轉率，T=資產與權益比）。如果真實的增長率超過了可持續增長率，就表示增長的速度過快了；相反，如果可持續發展率大于真實增長率，則說明公司的資源沒有得到充分利用，處于閑置狀態。從表1可以看出，華誼兄弟的真實增長率一直都大于其可持續增長率，這表明它增長的速度還是較快的，未來一定程度上可能缺少資金，若是不能在一定時間內得到資本注入，就將引發危機，所以在這個時候，公司會傾向于增加負債，報表上的反應就是負債的逐年增加。

我們還要注意，如果企業真實的增長率長期超過可持續增長率時，從理論上是允許選用財務的決策來保持發展平衡，這就包括：一方面減少股利支付比率、提高財務杠桿、增發新股等方法。從2009年起華誼的股利支付率就從0.6下降到了0.18；而2009年-2013年，產權比率則從0.15提高到了0.82，是處在上升趨勢，這是因為其使用了提高財務杠桿的財務政策方法。這個時候，騰訊卻在2011年買下了華誼的一部分股權，成了股東；2014年開春之際，華誼兄弟向騰訊、阿里、平安集團定向增發了一些股票。華誼所作的這些，都是為了它的可持續發展保駕護航。

2.Tobins Q值

如果不考慮企業的可持續增長率與實際增長率的比較，還有一個能夠評價企業發展能力的指標，那就是Tobins Q值。Tobins Q=企業市值/資產重置成本。這里的企業市值表示一個公司或企業的預期價值，而資產重置成本則代表了企業當下的現行價值。通常來說，托賓Q值大大于1，就表示企業產生的價值大于成本，這樣的話，前景一般都是好的，投資者就更愿意進行投資。從表2可以看出，華誼的托賓Q值從2010到2012年是不斷降低的，這就表明其可持續的發展能力有了下降，但到了2013年卻有很大程度的回升，且這幾年托賓Q值都大于1，表示華誼兄弟的可持續發展能力較高，而且潛力也很大。

四、結論

通過財務方面的杜邦分析，我們可以知道華誼兄弟公司的利潤率較高，周轉能力強，整體的盈利能力相當好，對于股東利益的回報表現也比較突出。同時華誼采取正確的財務策略，再配合產品的營銷手段，使得其可持續發展能力越來越強，在一定程度上也改善了風險的可控性。

影視已經成為了人們生活中的一個重要部分，這也充分說明了影視行業在未來擁有很好的發展前景。而筆者的這篇文章也僅僅是提供了一個分析傳媒企業財務和發展能力的新思路。希望能夠給傳媒企業的發展以及投資者提供一些借鑒和幫助。

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