磨底邏輯未變

滬指日線三連陽，著實讓疲弱的市場活躍不少。市場似有曙光乍現的感覺，甚至又有聲音預測市場何時到3000點或5000點。

讓人產生樂觀預期的原因，是“杠桿”從“去”的主基調變成了“穩”，市場最期待的“活水”也可能正在流入。如新出臺的資管新規細則，收緊度低于預期，對年初以來斷崖式下降的社會融資起到穩定作用；理財新規降低了投資門檻、留口委外通道、助推資金直接入市；又如央行開展5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作補充中長期流動性，這筆新增MLF，被市場解讀為類“QE”操作。

但需要注意，國家醞釀的是寬嚴相濟政策。諸如“積極的財政政策要更加積極”“穩健的貨幣政策要松緊適度”搭配的是“加快國家融資擔保基金出資到位”，以及堅決出清“僵尸企業”等，即一手“放水”一手要保證水流對了方向。

誰會最先感受到“活水”，以及獲得更好的政策支持，還是未知。

從二季度公募調倉來看，持倉總市值環比減少1438.54億元，總體倉位為80.8%，是近五年來比較低的水平。這也說明公募作為市場中一個重要的機構力量，認為市場前景不明朗且操作保守。

的確，在經濟基本面沒有呈現出穩健或改觀之前，磨底的大邏輯很難改變。因此反彈的“窗口”隨時可能打開，也隨時可能關閉。

本刊編輯部

2018年7月28日