阿里控盤餓了么，價值幾何

李壯

阿里95億美元大手筆并購餓了么引起市場廣泛關注，使得阿里巴巴概念在周一跳空高開，高開高走。但至周二，阿里巴巴概念跳空低開，低開低走。阿里巴巴自己的股價當天（紐約為周一）也是大跌3.23%。

《紅周刊》記者致電身在美國華爾街紐約天驕基金管理公司總裁郭亞夫，對方表示，阿里公告了并購餓了么事項，美國媒體沒有給予過多關注。“在市場層面，阿里的股價出現回調，其實和公司自身的基本面沒有什么關系，主要還是受中美貿易戰影響。不止阿里股價回調，網易、百度、京東、汽車之家等中概股龍頭集體回調。在貿易戰這個背景下，市場的選擇是降低風險敞口，做風控，也沒有投資者會在此時增持中概股。”

相比國內對餓了么納入阿里系的激動，華爾街要平靜許多。實際上，阿里拿下餓了么布子新零售只是一個多月前傳聞的落地，對阿里的投資者來說不算新鮮事。而阿里更早前在新零售方面的連連布局，也早已讓市場把這種預期化為阿里估值的一部分。

阿里的股價大舉回調，對投資者來說是否就有了參與價值？格雷資產副總經理、合伙人杜可君向《紅周刊》記者表示：“對于長期堅持看好企業基本面的投資者來說，尤其是你的成本價格不是很高的投資者，你就隨他波動。對于短期的投資者，這個時候搶他們的籌碼我覺得可以不用那么著急。

阿里并購餓了么，以及其所寓意的新零售到底站在怎樣的節點上？

餓了么的價值

按照阿里和餓了么的交易協議，餓了么創始人兼CEO張旭豪將出任餓了么董事長，并兼任集團CEO張勇的新零售戰略特別助理，負責戰略決策支持。阿里巴巴集團副總裁王磊將出任餓了么CEO。阿里方面表示，餓了么將成為阿里新零售戰略的一支重要力量。

張旭豪在給員工的信中表示，阿里巴巴在新零售領域有完善的生態，未來的趨勢將是新零售和餐飲外賣的協同作戰。而阿里給餓了么的定位是：首先，實現餓了么與旗下口碑的協同，其次餓了么的配送體系將補足阿里巴巴新零售“三公里理想生活圈”的重要一環。

餓了么和口碑同是線下生活服務平臺，前者主打到家，后者主打到店，兩者各有側重，協同后將在效率上得到提升。而“三公里理想生活圈”概念，是天貓超市在2017年6月最先提出，之后盒馬鮮生也提出“三公里內半小時送達”服務，以此建立新零售體驗。按照張旭豪披露的數字，餓了么目前有300多萬配送員（蜂鳥配送平臺）。因此，當蜂鳥（即時配送）+安鮮達（冷鏈倉配服務）+菜鳥（2024年實現全國任一地區24小時送達）的物流配送體系成形，對阿里兩年多來實體零售方面布局的盒馬鮮生、銀泰商業、百聯股份、三江購物、高鑫零售、聯華超市等提供重要物流支撐。

上海實力資產管理中心CEO陳理向《紅周刊》記者表示：“阿里收購餓了么極具戰略意義。阿里的基因是生態基因，其定位是互聯網基礎設施。而外賣服務是本地生活服務的最高頻應用之一，是本地生活重要的切入點。餓了么依托外賣服務形成的龐大的最后三公里即時配送網絡，將成為新零售場景下必需的商業基礎設施，正好回歸阿里原點。正如張勇所說，阿里收購餓了么是完成從新零售走向新消費的重要一步。”

正如陳理所說，阿里旨在“拼圖”新零售場景。

相關數據顯示，我國龍頭電商GMV（網站成交金額）的增速呈現逐年放緩趨勢，營收增速高于GMV增速的情況加劇。阿里的GMV增速2016年達到一個低谷至21%，2017年略有反彈至30%，2018財年（2017年4月1日-2018年3月31日）增速預計為55%-56%；京東到2017年第三季度調整后的GMV增速約為32%，全年營收增速為40.3%。該數據一方面反映出電商龍頭流量變現能力的增強，同時新增流量出現瓶頸，導致瓶頸問題出現是因為線上消費場景的限制。因此，阿里新零售概念的核心是增加消費場景，引入流量；依靠的方式是增加消費品類和服務，提高消費效率和體驗。這或許就是盒馬鮮生的由來，以及阿里一系列線下投資的本源。而收購餓了么，正是其中的一枚重要棋子。

不過，餓了么能否擔當“大任”依然是個疑問。杜可君向記者表示，對于餓了么能夠給阿里新零售體系帶來多大的改變，“還需要再看”。

難測的未來

從并購雙方的特點來看，阿里和餓了么有優勢互補的方面，但放在市場競爭的天平上，情況則又不同。阿里除了給餓了么帶來更多的錢，其他方面如技術和流量等實際上是早已經該給的都給了。而錢對于外賣行業競爭，或許剛好不是最重要的資源。

餓了么的競爭對手美團，其早期投資人中包括阿里巴巴，及至阿里巴巴希望控股美團后，兩家便一拍兩散。據媒體消息，美團正計劃香港上市，估值600億美元——相當于餓了么的6倍多。

從兩家公司競爭態勢對比來說，餓了么擁有2.6億用戶、200多萬商家和300多萬配送員；美團擁有3.2億用戶、500萬商家和50萬名送餐騎手。在訂單方面，餓了么日訂單超過1000萬，美團日訂單超過1800萬。

除了美團和餓了么，最近滴滴打車也上線了外賣業務，擁有龐大用戶基礎的滴滴成了美團和餓了么對局中的攪局者。這三家公司未來的競爭如何演繹還無法預料。

最主要的是，以上三家參與者全部燒錢發展業務，虧損是常態。也正是因為虧損，讓外界認為美團和餓了么的競爭，實際是美團大股東騰訊和站在餓了么后面的阿里的競爭。

實際上，阿里和騰訊在新零售方面一直在“競跑”。在阿里投資一系列實體零售企業的時候，騰訊投資的和擬投資的零售公司包括京東、美團、永輝、家樂福、萬達商業、步步高和海瀾之家等；阿里推“新零售”概念，騰訊和京東推“智慧零售”和“無界零售”。

對此，杜可君向記者指出，“我自己的理解，過去互聯網龍頭在各自的領域擁有比較明晰的護城河，各自為戰，比如阿里做電商，騰訊做游戲社交，美團做外賣，滴滴做打車。現在，因為阿里和騰訊兩個體系要搶線下的支付場景，所以一個提新零售，一個提智慧零售，其實核心是搶線下支付場景，從商場到外賣，甚至到打車，以及對小的菜市場的爭奪都非常明顯。因為美團屬于騰訊系，阿里就扶持一個阿里系的與之對抗”。

陳理則認為，“阿里和騰訊的特點是不一樣的。新零售方面，阿里先聲奪人，騰訊急起直追。兩家打法不一樣，阿里謀求控股整合，成為基礎設施的一部分；騰訊參股連接賦能，不直接參與經營管理。目前階段，布局新零售的戰略價值大于財務價值，不急著盈利，但長期布局完成后，盈利看得見”。

或許正是因為新零售處在進行當中，以及阿里和騰訊連續大手筆投資，以至新并購的出現反而不會引發市場的過多關注。杜可君指出，阿里收購餓了么對阿里的股價“可能算不上催化劑和消息刺激。我對阿里和騰訊都是長期看好的，但我覺得它們短期內將面臨一次回調。一是因為中美貿易戰的問題，第二個是資本市場中中國在去杠桿，美國在加息，貨幣流動性受到很大影響，因此資產價格會有下行需要，這可能是今年上半年的一個主要特點”。

杜可君同時提醒投資者，在阿里和騰訊股價回調背景下，“長期看好企業基本面且持倉成本較低的投資者，應少動多看；短期投資者，也要謹慎搶籌碼”。