證券市場風險控制理論及防范措施

單櫻子

一、中國證券市場風險的特點

證券市場價格波動是由證券市場風險引起的，如若證券市場出現非理性的波動，將導致市場參與者遭受危害的可能性增大。系統性風險和非系統性風險是證券市場風險的兩種具體形式。由經濟或政治形勢的變化所引起的，需要證券市場整體共同面臨的風險即是系統性風險。而非系統性風險指由某一個行業和企業的自身因素所帶來的，僅存在于個別證券中的風險。在系統性風險中，所有投資者均受到證券價格波動的影響，且無法通過投資組合的方法消除風險。

降低系統性風險的主要方法是風險對沖，即采用同一交易品種在相同時間內的反向操作技術，進而規避系統性風險。而非系統性風險有三個特點：一是依靠特殊因素引起的；二是只對個別證券的收益影響；三是規避此風險可以依靠多樣化的投資方式。目前，中國證券市場除了面臨其他成熟證券市場所具有的一般風險，同時，還需應對證券市場發展初期的特殊風險，這些風險具體表現在以下幾點：

（一）劇烈的價格波動

證券市場價格的波動主要是受市場供應和需求等基本因素的影響。任何資金增加和減少供應的因素，會引起價格上漲的變化，反之，價格下跌是由于增加供應或減少資金流入等因素引起的。現代經濟的發展越來越快，促使市場價格的變化也受一些非供求因素的影響，更加復雜的投資市場環境隨之出現，且更加難以預料。

（二）信息公開化程度低，信息披露不完善的證券市場

非主動性的信息披露、隨意性和不規范性的信息披露、滯后性和不連續性的信息披露、虛假性的信息披露都是中國上市公司信息披露中主要存在的問題，這也導致了證券市場的信息公開化程度比較低，致使證券市場的危險大大提高。

（三）監管不足的中國證券市場

想要減少市場摩擦，降低交易成本，避免壟斷、操縱市場和欺詐行為的發生，就必須實行市場監管，從而逐漸降低市場風險，更好的維護市場秩序。有效的監管是保證證券市場健康有序發展必不可少的環節。但是，過度的監管不僅會減少市場參與度，還會抑制市場活躍度和創新概念的推出，使交易成本大幅增加。而市場監管過松則會出現更多的欺詐行為和市場操控現象，使投資者的利益受損。我國證券監管者仍然存在以下問題：第一，市場要求與監管理念存在偏差；第二，不健全的監管體制，導致不能充分發揮行業自律作用。

二、證券投資風險控制的基本理論

（一）證券投資市場風險的本質

證券投資的風險性是對于未來預期收入的不確定性導致的，現期將一定資金投入證券市場，而未來的收入帶有一定的不確定性，這種不確定性就是證券投資市場的風險。未來收入的不確定可能是由證券發行方的信譽不足造成的，也可能是資金未來流動性的變化導致的。由于證券市場和其他金融市場相互聯系，并且受到多種市場因素的影響，所以證券投資收益存在較大的不確定性。

（二）具有安全邊際的投資

在證券投資中，投資人的目的是獲取收益，利用本金的時間效益獲取資金收益。投資人放棄自己持有的現金的使用權力，將使用權轉移，選擇將消費的行為放在日后進行，并從中獲取收益。證券投資收益的計算方法就是對證券的現金流進行折算，計算折現值。在進行證券投資之前，投資人首先要對證券的未來收益進行核算，并將證券的現期價格與未來收益進行比對，對與自己預期收益相符的證券進行投資。

（三）多樣化投資組合

多樣化投資組合是指投資人將資金投入到證券和其它金融領域，從而降低投資風險的辦法。金融市場的投資工具均具有一定的風險性和收益性，但風險性和收益性的大小有所區別，形成這種區別的原因是投資產品的流動性和經營流動狀況不同。對于風險承受能力較差的投資者，可以通過多樣化投資，將投資的風險分散到債券、貨幣市場投資工具等穩健的投資理財產品中。對于風險承受能力較強的投資者，則可以通過構建多樣化投資組合，將風險分散到股票、股票型基金、混合基金等證券投資工具中。

（四）動態再平衡策略

在投資人進行證券投資后，證券的價值可能發生動態的變化，并對投資人的收益產生影響。在投資人買入證券后，還可以進行證券的交易，在證券市場上通過購入和賣出活動控制投資的風險，提高自己的收益。投資人對于債券的現期價值和未來收益能夠形成自己的判斷，并將預期收益較低而現期價值較高的證券賣出，買入現期價格較低的證券，進行風險的規避。

（五）投資風險的相關理論

1.技術分析理論。主要是以圖表為基礎，對證券市場的市場行為給予全面、系統的分析，并對市場未來的價格變化趨勢給予準確的預測，又被稱為圖表分析理論。該理論需要進行三大假設，分別是價格沿趨勢運動、市場行為包含一切信息、歷史會重演。2.基本分析理論。是以上市公司的基本財務數據為基礎進行投資分析和決策，是美國機構投資者常用的一種投資風險分析方法。基本分析理論中所提及到的公司真實價值是由公司的現金流、增長率和風險等財務指標決定的，公司的股票價格圍繞價值上下波動，而且股票的內在價值直接決定其價格。因此，基本分析理論的核心環節就是對股票所具有的內在價值進行合理估算。3.現代投資組合理論。是在有效市場假說和理性人假設的基礎上發展起來的一個理論，是關于資本市場均衡和投資者的投資組合決策來開展的證券投資行為。4.行為金融理論。是行為經濟學中一個比較重要的分支，主要是在投資決策過程中對人們的感情、認知、態度等心理進行研究。

三、證券投資中市場風險的防范措施

（一）掌握風險預測和風險分析的理論方法

要進行證券投資，首先要了解金融市場的基本運行規律和資金融通的狀況，并對金融證券市場的各種業務有基本的了解。證券市場由于各種行業和市場的變動而存在證券價值的波動性變化，投資人要規避證券投資的風險，提高自身的收益，就要掌握基本的證券市場運行規律，并了解自己在證券市場中進行買賣的權利，保障自身的證券買賣行為可行，能夠根據證券市場的變化情況對證券進行購入和賣出。

（二）建立風險預測和控制機制

證券投資市場存在一定的風險，而對風險進行預警和防范能夠幫助投資人控制證券投資帶來的風險。進行證券投資的風險預測，能夠對證券市場中潛在的風險進行預警，并提前制定防范風險的措施，對自身財產安全構建保障機制。通過建立風險預測和分析機制，投資人能夠將自己的資金投入到各種投資活動中，通過多樣化投資預先規避風險，實現現金的高效流動，并通過流動產生資金的增值。如果想要降低投資風險，就需要使用投資組合并且推出風險對沖機制，進而降低系統性風險。風險對沖機制的建立，必須保證風險對沖工具的推出，相對流動性的資產可以得到保持，市場風險得以釋放。有兩種方式可以規避證券投資系統性風險：一是運用其它金融工具，進行風險對沖；二是在股市波動時，順勢在“做多”與“做空”之間進行轉化。其間兼顧開展股指期貨交易和股票信用交易的教育宣傳，促使投資者不斷提高風險意識，增強控制及處理風險的能力。還應健全股指期貨交易和信用交易的各項規章制度，從而進一步打通券商的融資渠道，為信用交易、股指期貨交易提供充分的資金支持。

（三）減小政府對證券市場的控制力度

證券市場能夠通過供求關系的平衡實現市場的內部調節，并建立供求定價機制，通過內部資金與證券的有序流動實現市場的自我調節和控制。但我國實行有控制的證券市場交易機制，政府能夠對證券市場進行調節和控制。這就可能對證券市場的運行狀況產生影響，阻礙資金的自由流通，對證券市場的自我調解和控制也會產生一定程度上的限制。證券市場自身供需機制的平衡在政府的控制下也可能發生變動，對證券市場的運行產生影響。因此，政府應減少對證券市場的控制。

（四）退市機制的完善

在市場嚴格化和法治化的條件下，對劣質上市公司的擠出效應是建立退市機制的前提條件，但這并不是對劣質公司的完全否定，而是要刺激和加快虧損上市公司的重組步伐，更有利于中國建立一個嚴謹和完美的退市機制。其中有些公司雖然歷經了“風雨”，但仍可以看見美麗的“彩虹”。因此，要實施嚴格的退市規則，關鍵在于明確上市公司退市指標體系中凈資產、虧損期限等數據，加大對債權的保護力度，嚴格要求上市公司再融資的標準，從而起到警示上市公司的作用，更大程度地降低市場整體風險的出現。

（五）強化投資者保護機制

投資者保護機制是成熟的證券市場中必備的條件，簡單來說，主要是投資者的教育機制、訴訟機制和賠償機制。對投資者開展教育，是市場監管的一項常規性工作，集團有時也會通過訴訟和賠償的方式來解決證券市場中的違法違規行為，從而使發行主體、中介機構和監管機構的行為在制度上得到約束。此外，建立投資者合法權益保護基金中心或公司，在會員公司喪失清償能力時，賠償投資者的損失。中國在投資者保護這方面才剛剛起步，所以應借鑒成熟的市場經驗，保障投資者的利益。

四、結語

在國民收入水平日益提高的新時代背景下，證券投資的重要性不言而喻，證券市場風險所帶來的損失也讓人們記憶猶新。要想有效確保證券市場健康穩定的發展，就需要提升市場素質，有序的發展經濟，同時展開國際協作，以保證經濟發展的安全性。同時，采取各種措施，把證券市場的風險降到最低，保證中國證券市場的健康發展。（作者單位為黃河水利職業技術學院）