石油化工：國際油價上漲利好上游企業

本刊記者 林然

五月以來，國際緊張局勢進一步加劇，分析人士指出，伊朗核協議解體所將帶來的地緣政治后果很可能將會扮演一個更大的、長時間持續的角色，推動原油價格繼續上漲。

海通證券表示，整個行業目前正處于景氣周期，油價將會震蕩向上，并預計2018年布倫特均衡價格有望達到65-70美元/桶（2017年均價54美元/桶）。油價的企穩回升，將利好相關公司，可關注中國石化、中國石油、恒逸石化。

國際市場動蕩推升油價上漲

5月9日，特朗普宣布美國退出伊核協議，將對伊朗實施“最高等級”的經濟制裁。在此消息公布前，WTI、布倫特原油期貨盤中一度跌幅超過4%。消息公布后，油價直線上漲，能源類股轉漲。

鑒于歷史上對伊朗的制裁引發的石油禁運產生過巨大影響，市場擔憂短期國際油價可能暴漲，這直接利好相關公司。例如荷蘭皇家殼牌公司(Shell)公布的財報顯示，由于油價上漲和產量增加，殼牌公司2018財年第一季度利潤飆升了42%至53億美元，達到了過去3年多來的最高水平。第一財季歸屬于股東的凈利潤為58.99億美元，上年同期為35.38億美元；總營業收入為911.14億美元，上年同期為733.11億美元。

而國內市場亦如此，油價短期保持上漲利好石化企業，推動煉化產品價格上漲，從而傳導到資本市場，并在股價上得以體現。據股市動態分析周刊記者統計，五月以來，整個化工板塊已經出現一輪明顯上漲，28個一級行業中，漲幅位居第三（+4.67%），其中子行業石油化工漲幅為7.41%，期間上證綜指漲幅為2.5%。其中，康普頓(23.02%)、海越股份(20.23%)、東華能源(19.56%)、岳陽興長(13.20%)、國創高新(12.65%))等個股期間累計漲幅均在10%以上。

石化行業正景氣

海通證券表示，石化行業的景氣周期一般為6-8年，行業前兩次景氣頂點分別出現在2004-2006年、2010-2011年，下一次行業景氣頂點有望在2016-2018年出現。目前，石化行業正處于景氣周期，油價將會震蕩向上，并預計2018年布倫特均衡價格有望達到65-70美元/桶（2017年均價54美元/桶）。

財富證券表示，2018年石化品需求難以超預期，成本和供給側結構性改革是主要變量。一方面，原油價格在地緣政治的影響下能走多遠是影響國內石化品價格的重要因素；另一方面環保整頓將維持高壓，促使行業集中度加快提升。在行業結構調整的背景下，龍頭企業迎來歷史性的發展機會，充分享受行業監管規范化和行業集中度提升的紅利。繼續看好具有規模優勢和環保達標的行業龍頭企業。

申萬宏源指出，今年二季度除了伊核問題，還存在委內瑞拉等因素以及墨西哥7月大選等風險因素，尤其是委內瑞拉2017年均產量同比下降了24萬桶到191.6萬桶/日，2018年3月進一步下降至148.8萬桶/日，并且還可能繼續下滑，成為OPEC此前超額減產的重要因素，另外全球原油庫存可能在2018年二季度或三季度回歸正常，全球原油市場再平衡的時間或提前，油價中樞在基本面存在一定支撐。

重點標的一覽

恒逸石化（000703）：公司公布2017年年報和2018年一季報，2017年公司實現營收642.83億元，同比增長98.3%；歸屬凈利潤16.21億元，同比增長95.34%。2018年一季度，公司更是實現歸屬凈利潤7.01億元，同比增加55.91%，超出市場預期。

此外，文萊項目的土建工程已經結束，進入生產準備工作，預計項目在2018年底建成，2019年一季度實現投產。受益于文萊較低的生產成本以及優惠的稅收政策，預計項目未來可實現每年25-30億元的收益，大幅增厚公司業績。

中國石化（600028）：公司2018年第一季度實現營業收入6212.51億元，同比增長6.7%；實現歸屬于母公司股東凈利潤187.70億元（折合每股收益0.16元），同比增長12.8%。

具體來看，公司勘探與開采業務實現經營收益-3.18億元，雖繼續虧損，但較去年同期減虧54.46億元。今年第一季度布倫特原油均價67.26美元/桶，較去年期提升了12.56美元/桶。油價企穩回升，幫助公司上游業務實現減虧。

煉油業務實現經營收益190.07億元，實現同比增長13.45%。成品油價格的及時調整，保證了煉油毛利，推動了公司成品油產量增長。今年第一季度，公司原油加工量同比增長2.05%。

總的來說，油價企穩有助于上游業務盈利改善。

中國石油（601857）：今年第一季度，公司實現營業收入5426.54億元，同比增長9.9%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤101.50億元，同比增長78.1%。

原油價格穩步上行帶動上游油氣開采業務盈利繼續改善；與此同時煉油與化工業務繼續維持高盈利，從而推動了公司整體業績的大幅增長。

同時，公司勘探與開采業務實現營業額1394.91億元，同比增長18.07%；實現經營利潤97.41億元，同比大幅增長408.40%。第一季度公司原油實現價格63.22美元/桶，同比提升23.1%，油價上漲推動油氣勘探開采業務EBIT從1Q17的1.28美元/桶提升至1Q18的7.10美元/桶。

天然氣與管道創2016年以來單季度最好盈利，今年一季度實現收入980.50億元，同比增長21.24%，實現經營收益111.87億元，同比增長13.21%。優化天然氣產運銷方案，實現天然氣銷量、價格的提升，進而推動了該業務板塊盈利繼續增長。