利率市場化、綠色信貸對商業銀行利潤驅動的實證研究

■//謝婷婷 荊影影

一.引言

利率市場化決定著中國金融市場化程度，利率市場化對中國金融市場主體——中國商業銀行的盈利能力必然產生一定程度影響。自2013年7月20日中國人民銀行放開金融機構貸款利率管制，中國利率市場化改革邁出重要的一步（殷敖，楊勝剛2017）［1］。2015年10月23日，中國人民銀行又宣布放開貸款利率上限，這意味著利率市場化基本完成。而利率市場化必然導致商業銀行利差收窄，對以傳統業務為主的商業銀行經營產生新的挑戰。

與此同時，自2003年世界十大知名銀行簽署了有關環境與社會風險問題的金融業基準——“赤道原則”以來（朱廣印，王曉寧，李燕茹2017）。金融監管層在2007年出臺的《關于落實環境保護政策法規防范信貸風險的意見》中，明確要求銀行部門積極承擔起自己的社會責任，把以“綠色信貸”為主題的金融業改革與創新推廣下去，實現資源節約與環境保護。2016年中國人民銀行、財政部等七部委聯合分別從綠色信貸，綠色投資、綠色發展基金、綠色保險等八個層面，構筑中國綠色金融發展的新局面。

利率市場化產生的利差效應，會對商業銀行開展綠色信貸業務產生影響。那么，基于利率市場化產生的利差效應和商業銀行開展的綠色信貸業務能否提升商業銀行的整體盈利能力？因此，文章將對利率市場化、綠色信貸業務對商業經營利潤的影響進行分析，從而為促進商業銀行更好地開展綠色信貸業務，提升其盈利能力有著重要的意義。

二、作用機理與研究假設

（一）利率市場化對商業銀行利潤的影響

利率市場化促進商業銀行利潤提升，主要表現在兩個方面：一方面，商業銀行自主定價的權利得到釋放，利率市場化表現在我國央行逐漸放開對利率的管制，將資本資產定價權利交由市場供求決定。商業銀行作為市場資金供給的主體，有更多議價空間，可以根據商業銀行自身資產規模、財務經營狀況及客戶信用水平、還款能力等5C原則調整本行的存貸款利率水平。另一方面，促進商業銀行創新轉型意識的提升。中國商業銀行盈利方式多以存貸利差為主，利率市場化必然導致商業銀行競爭加劇，從而使得存貸利差收窄。如果商業銀行依然過分依賴傳統存貸業務盈利，必然會失去市場競爭力。因此，商業銀行為了生存，必須進行創新，拓展表外和中間業務，提升商業銀行整體盈利能力。

利率市場化對商業銀行盈利的抑制作用表現在兩個方面：其一，商業銀行盈利模式難以在短時間內轉變。由于利差收窄后，商業銀行進行業務創新，必然要投入大量精英人才和高端科技，人才科技研發一方面需要大量資本投入，其次從人才的培養到產品的研發再到產品銷售、最終客戶的普遍接受和認可都需要較大時間成本和機會成本。其二，加大銀行風險和管理難度。由于市場現狀決定我國當前普遍存在中小企業融資難的問題，一旦利率市場化，商業銀行信貸規模可能在短期內急劇增加，但由于商業銀行風險識別和控制能力仍不健全，這會誘導商業銀行為發放貸款肆意提升借貸利率，從而誘發流動性風險和道德風險。

因此，基于以上理論分析，同時考慮到我國商業銀行仍然以傳統業務作為主要經營目標的現狀，得出假設1。

假設1：在當前經營背景下，利率市場化對于商業銀行的盈利能力起到抑制作用，但對商業銀行中間及表外業務開展起到促進作用。

（二）綠色信貸的實施對商業銀行利潤的影響

實施綠色信貸促進商業銀行利潤的提升，主要表現在三個方面：首先在實施綠色信貸前，商業銀行會對進行綠色信貸的企業實施嚴格的環保評估及財務審批，只有當企業符合環境友好型、資源節約型的生產方式，商業銀行才會對企業實行優惠利率，這樣實施綠色信貸的商業銀行規范了貸款授信程序，從而降低了貸后風險控制成本和監督成本。其次，實施綠色信貸的過程中，有助于商業銀行建立環保披露程序，從而形成企業——環保部門——銀監會——商業銀行這樣一個良性主體披露循環機制，這樣就可以提高商業銀行對環境風險的管理效率，有助于商業銀行提高核心競爭水平。最后，實施綠色信貸的結果展現了商業銀行積極履行社會責任的做法，不僅可以獲得政府和央行的支持，而且還能提高商業銀行在民眾心中的印象，從而樹立良好社會形象，增加無形收益。

實施綠色信貸給商業銀行帶來的挑戰，主要表現在以下三個方面：首先，實施綠色信貸政策意味著商業銀行可能采取低利率優惠政策放款，這勢必會造成商業銀行一部分利息損失。商業銀行綠色信貸實施主要是應國際和國家對綠色可持續發展的號召，對環保企業以低利率提供信貸支持，這樣會增加銀行機會成本，損失一部分利息收入，另外，一些地區的地方政府企業保護行為也會對實施綠色信貸的銀行造成損失，這也可能是造成我國商業銀行綠色信貸占比一直比較低，只有少部分國有商業銀行及大型股份制商業銀行實行綠色信貸的主要原因。其次，由于綠色信貸我國起步時間比較晚，大部分商業銀行實行綠色信貸也是在2008年以后，國家缺乏對商業銀行實行綠色信貸的具體指導性政策，這也會造成商業銀行實行綠色信貸的評估成本增加。最后，商業銀行實施綠色信貸在短期內可能會造成客戶流失，利潤下降。由于“兩高一剩”行業例如煤炭、鋼鐵、有色金屬、化工等是商業銀行貸款的主要對象，往往可以滿足銀行的利潤需求。若商業銀行實施綠色信貸就意味著商業銀行從這些行業中清退或限制對這些行業貸款的發放。因此，會造成銀行主要客戶流失，給銀行盈利能力帶來負面影響，利潤在短期內下滑。

基于以上理論分析，文章認為對于國內商業銀行來講，實施綠色信貸收入作為商業銀行主要利潤來源的一部分，短期內通過增加機會成本和時間成本可能會對商業銀行利潤起到抑制作用，但基于國家政策及國際大環境背景影響，綠色金融是未來發展趨勢，長期會促進商業銀行利潤的提升。因此，得出本文假設2

假設2：實施綠色信貸對商業銀行盈利能力具有正向促進作用。

隨著利率市場化推進，商業銀行作為我國金融市場主要資金供給主體，一方面從微觀角度來講，商業銀行對自身業務如存貸款的自主定價權利得到提升，從而影響商業銀行實施綠色信貸的利率；另一方面從宏觀角度來講，我國監管層對于金融體系的整頓，讓金融機構服務實體經濟成為金融機構的發展目標，綠色環保經濟作為國際社會發展趨勢，綠色信貸開展作為商業銀行義不容辭的責任。因此，基于這一理論分析，得出假設3

假設3：利率市場化通過綠色信貸的實施對商業銀行利潤的影響效應進而增強。

三、研究設計

（一）數據來源

本文選取了12家商業銀行年度數據，其中5家國有銀行包括：交通銀行、中國銀行、農業銀行、工商銀行和建設銀行，7家股份制銀行分別是：招商銀行、中信銀行、上海浦東發展銀行、民生銀行、興業銀行、華夏銀行和光大銀行。樣本區間為2009——2016年。主要是考慮我國商業銀行大部分自2008年后，才逐步開展綠色信貸業務，2008年涉及數據不完整，為了剔除個別數據對實證結果的影響，因此樣本區間從2009年開始。綠色信貸數據由各銀行官網公布的年度《社會責任報告》整理得到，凈利潤、非利息收入等來自wind數據庫，M2廣義貨幣增長率來自國家統計局，理財產品及債劵等收益率來自CCER金融經濟數據庫。實證結果均由stata14.0而得。

（二）變量選取

1.被解釋變量：商業銀行盈利能力

參考已有對于商業銀行的研究，對于商業銀行盈利能力研究多選用的指標是ROE凈資產收益率和ROA總資產收益率。（王曼舒，劉曉芳，2013，吳詩偉，朱業，李拓.2015）結合本文研究的目的。本文選擇凈資產收益率、非利息收入占比作為銀行盈利能力的衡量指標。凈資產收益率可以衡量銀行總體盈利能力，非利息收入占比可以反映銀行中間業務盈利能力，同時也體現了商業銀行資金運行的效率。

（1）平均凈資產收益率（ROE）

商業銀行的凈資產收益率ROE是凈利潤與平均凈資產的比率，即為稅后利潤除以凈資產的結果，指標值越大表明銀行的盈利能力越強。

（2）非利息收入占比（RN）

近年來，隨著商業銀行中間業務不斷拓展和創新速度加快，非利息收入對于衡量銀行總體盈利能力發揮著越來越重要的作用。據研究表明，2015年我國上市商業銀行非利息收入占比為20%左右，到2016年上市商業銀行非利息收入占比已經達到30%的水平（王小強，2017），充分表明商業銀行的盈利能力越來越依賴非利息收入。因此，本文選取包含手續費及傭金在內的非利息收入占營業收入的比重來反映商業銀行盈利水平。

2.核心解釋變量

（1）利率市場化（MARK）：利率市場化指數

利率市場化這一變量的國內研究構造替代變量有兩種方法：1）將利率市場化政策出臺年份作為參考，將虛擬變量引入模型；（宋惠，周昭雄，2016）；2）用存貸款凈利差和央行對商業銀行存貸款利率管控程度賦值的利率浮動水平構造的利率市場化指數作為利率市場化的代理變量，（吳詩偉，朱業，李拓，2015）認為凈利差收窄和央行利率管制是反映銀行利率市場化水平的有效衡量指標。

然而，選用虛擬變量研究一方面與我國利率市場化進程不符，另一方面2015年利率市場化改革對我國利率市場化進程具有里程碑的作用，若以這一年為基期設置虛擬變量，對于改革后所涉及年份較少，可能會對實證結果準確性造成一定影響；而利差法與具體每個銀行收入結構有關，一概而論可能會使研究結果有偏差。基于以上考慮，本文參考（王舒軍，彭建剛，2014）選取4個利率維度指標構建利率市場化指數。

（2）綠色信貸：綠色信貸比率（GLOR）

目前，學術界對于綠色信貸的界定并不統一。一部分學者認為綠色信貸是將環境保護和社會責任作為信貸條件開展的信貸活動（David P.Baron.，2001）；還有一些學者（原慶丹，2012）認為綠色信貸由國家和銀行兩個層面構成，前者是通過政府強制措施控制信貸資源流向，進而保護環境；后者是指將企業環保情況納入銀行信貸流程，減少對“兩高一剩”行業的貸款比率，同時增加對節能環保等行業資金的投入。本文以不屬于兩高行業的水利、環境和公共設施管理類貸款項目劃分為綠色貸款項目，即本文綠色信貸占比是指水利、環境和公共設施管理類貸款項目占銀行年末信貸總額的比重。

3.控制變量

（1）M2廣義貨幣增長率。就宏觀經濟角度來講，M2廣義貨幣增長率能夠反映宏觀經濟整體運行狀況。在經濟運行處于上升通道時，M2相應的貨幣增量也會增加，銀行也傾向積極發放貸款。相反，在經濟下行時，銀行也會相應改變貸款策略，從而對商業銀行盈利能力產生影響。

（2）從銀行層面來講，選取了資本充足率（CAR）是指總資產與加權風險資產的比率。流動資產比率（DAL）表示銀行流動資產與所有者權益的百分比；資產負債率（CD）反應債權人利益等于負債除以資產。

（三）模型設定

1.靜態面板模型

為了驗證利率市場化對商業銀行利潤的影響，驗證假設1，故設定模型式（1），同時為了驗證假設2，綠色信貸對商業銀行利潤的影響，設定模型（2），其中，i=1、2、3……N表示銀行數目，t=2009，2010……表示時間，在這里具體代表年份，為隨機擾動項。

2.動態面板模型

為了綜合考察利率市場化、綠色信貸對商業銀行利潤的影響，驗證假設3，本文考慮了利率市場化、綠色信貸及利率市場化產生利差效應影響我國商業銀行綠色信貸業務，進而影響商業盈利能力三方面綜合因素，因此，構建交互項反映利率市場化和綠色信貸之間綜合效果對商業銀行盈利能力影響。本文構建的計量模型（3）為：

模型（3）考慮了商業銀行的利潤具有滯后性，往期利潤的積累會對下期利潤產生影響，因此建立動態模型。其中，擾動項由（μi）+εit兩部分組成，代表個體異質性的截距項，εit為隨機擾動項。

四、實證結果分析

通過分別對模型1和模型2的hausman檢驗發現P值大于卡方分布臨界值chi2，因此應選用固定模型進行估計統計。

表2為靜態面板固定模型回歸結果，模型1實證結果表明，利率市場化對商業銀行凈資產收益率起到抑制作用，卻對非利息收入起到促進作用，且在1%的水平下通過顯著性檢驗，這使得假設1得到驗證；模型2實證結果表明，綠色信貸的實施對商業銀行凈資產收益率及非利息收入都有促進作用，假設2得到驗證，但綠色信貸對商業銀行凈資產收益率在1%水平下通過顯著性檢驗，而對于非利息收入未通過顯著性檢驗。

考慮到可能受被解釋變量凈資產收益率及非利息收入滯后性的影響，因此為了進一步探究利率市場化、綠色信貸對銀行利潤的影響，接下來將通過模型3運用動態面板模型進行系數估計，主要包括：差分廣義矩估計和系統廣義矩估計。在估計之前通過二階自相關系數數據AR（2）檢驗和Sargan檢驗，驗證模型是否存在二階自相關及過度識別問題。

通過表3系統GMM的回歸結果，可以看出研究所設立模型都通過了AR（2）和sargan檢驗。且假設3得到驗證，通過系統GMM可得出如下結論：

（1）利率市場化對銀行凈利潤及非利息收入的估計結果也支持假設1。其中利率市場化對商業銀行凈利潤估計系數為-0.058，在5%的水平下顯著，說明利率市場化對商業銀行利潤提升起到抑制作用，利率市場化通過加大商業銀行競爭，給以傳統業務為主經營的商業銀行帶來更大挑戰；其次，利率市場化對商業銀行非利息收入占比估計系數2.06，在5%水平下顯著，說明利率市場化促使了商業銀行積極探索中間及表外業務。

（2）綠色信貸業務對銀行凈利潤及非利息收入的估計結果也與假設2吻合。其中綠色信貸對商業銀行凈利潤估計系數為0.045，并未通過顯著性檢驗，說明綠色信貸如水利、環境和公共設施管理類貸款項目的實施對銀行利潤提升有促進作用。而綠色信貸對商業銀行非利息收入估計系數也為正，但并未通過顯著性檢驗，整體來看兩者估計的系數都比較小，可能是由于我國綠色信貸起步時間晚，在商業銀行貸款總額所占的比重比較小，隨著政府對于綠色金融的大力支持，這一局面可能將在未來有所改變。

（3）利率市場化和綠色信貸交互項對商業銀行凈利潤及非利息收入占比分別0.024、0.102且都未通過顯著性檢驗，說明利率市場化背景下，商業銀行實施綠色信貸有正向促進作用，且對商業銀行凈利潤和非利息收入都有提升作用，一方面是由于當今商業銀行還是以傳統業務為主，另一方面綠色信貸起步晚，導致兩者綜合效果對商業銀行利潤的影響還不顯著。

（4）廣義貨幣增長率對商業銀行凈利潤和非利息收入估計系數均為正，貨幣增長率變化表明宏觀經濟狀況，良好的經濟需要貨幣供給增加滿足貨幣需求的增長，因此當廣義貨幣供給增加時，商業銀行將有更多貨幣從事信貸活動，整體對銀行利潤提升有正向促進作用。

（5）銀行資本充足率、流動性比率對商業銀行凈利潤和非利息收入估計系數分別都為正，資產負債率對商業銀行凈利潤和非利息收入估計系數都為負，表明資本充足率的提高可以減少商業銀行實施信貸等活動所引發的風險，從而保證銀行穩健性；提高商業銀行流動性比率可以提高商業銀行的變現能力，從而提高銀行的整體盈利能力；資產負債率越高，商業銀行所面臨的風險就越大，這也會導致商業銀行經營面臨更大的挑戰，從而降低了商業銀行盈利能力。

五、結論及建議

本文采用2009—2016年12家上市商業銀行包括5家國有銀行和7家股份制銀行的面板數據。在理論分析利率市場化、綠色信貸對商業銀行利潤驅動的影響機理的基礎上提出3個假設，同時將宏觀經濟環境和銀行層面影響因素納入考慮范圍之內，進一步利用固定面板模型和動態面板模型方法實證考察了利率市場化、綠色信貸對商業銀行利潤的影響，研究結果表明：（1）利率市場化對商業銀行總體盈利能力有反向抑制作用，而對商業銀行中間及表外業務開展有正向促進作用。（2）綠色信貸對商業銀行整體盈利及中間和表外業務均有正向作用，但作用效果不明顯。（3）利率市場化的推進，綠色信貸的實施可以提升商業銀行利潤和非利息收入。

表1 變量描述性統計

表2 計量模型估計結果

本文根據研究結論，以及我國綠色信貸發展中存在的問題，提出如下建議：

1.從商業銀行角度來講，綠色信貸理念的形成對商業銀行來說是第一步。綠色金融作為未來經濟發展趨勢，商業銀行作為整個經濟活動中重要的中介，應該積極響應政府號召，加快綠色業務轉型。其次，應加強培養綠色金融人才。利率市場化的進程也表明只有不斷創新，才能適應時代發展。加大對綠色金融高端人才培養可以強化商業銀行綠色信貸發放、綠色項目和企業評估形成完善機制，從而控制綠色信貸實施潛在的違約風險。最后，商業銀行應該加強對綠色項目咨詢、綠色證券和綠色金融保險等相關產品的創新，減少對傳統業務的依賴，大力發展中間及表外才是應對利率市場化等一系列挑戰的生存之道。

表3 廣義GMM和系統GMM檢驗

2.從政府角度來講，首先應該健全綠色信貸法律制度，并制定商業銀行實施綠色信貸的保障措施；其次，我國可以借鑒歐美發達國家先進經驗，通過政府貼息和擔保的方式來推動綠色信貸。貼息和擔保可以提供綠色信貸的動力。貼息可以起到非常好的杠桿作用，中央及地方政府擔保也是能夠撬動民間資金投入的重要措施。第三，針對實施綠色信貸的金融機構制定有效的激勵措施。這樣可以針對商業銀行實施綠色信貸采取的低利率優惠政策造成的損失給予補貼；第四，細化綠色信貸的評估標準，使其具有可操作性。從而減少商業銀行因實施綠色信貸帶來總成本的提升；最后，成立綠色信貸信息共享和溝通網絡平臺。通過平臺，環保部門可以向銀監會及中央銀行通報環保型企業和污染型企業的名單，并定期披露企業的環保信息，從而降低商業銀行實施綠色信貸的評估及監管成本。

參考文獻：

［1］殷敖，楊勝剛.利率市場化、中間業務與商業銀行盈利能力〔J〕.財經問題研究，2017（04）.

［2］朱廣印，王曉寧，李燕茹.商業銀行推行綠色信貸內在動力的實證分析〔J〕.財會月刊，2017（18）.

［3］彭建剛，王舒軍，關天宇.利率市場化導致商業銀行利差縮窄嗎?——來自中國銀行業的經驗證據〔J〕.金融研究，2016（07）.

[4]李仲林.利率市場化與商業銀行風險承擔〔J〕.財經科學，2015（01）.

[5]李盧霞，黃旭.中國銀行業綠色信貸發展的同業比較〔J〕.金融論壇，2011（16）.

[6]王剛，賀章獲.我國商業銀行發展綠色金融的現狀、挑戰與對策〔J〕.環境保護，2016（44）.

[7]謝仍明.中國利率市場化研究〔D〕.中國社會科學院研究生院，2014.

［8］吳詩偉，朱業，李拓.利率市場化、互聯網金融與商業銀行風險——基于面板數據動態GMM方法的實證檢驗〔J〕.金融經濟學研究，2015（30）.

［9］王小強.非利息收入對上市商業銀行經營績效影響的實證研究——基于中國16家上市商業銀行2007—2016年的面板數據分析〔J〕.安陽師范學院學報，2017（04）.

［10］宋惠，周昭雄.利率市場化對商業銀行風險承擔的影響——基于中國上市銀行面板數據的實證分析〔J〕.哈爾濱商業大學學報（社會科學版），2016（05）.

［11］吳詩偉，朱業，李拓.利率市場化、互聯網金融與商業銀行風險——基于面板數據動態GMM方法的實證檢驗〔J〕.金融經濟學研究，2015（30）.

［12］王舒軍，彭建剛.中國利率市場化進程測度及效果研究——基于銀行信貸渠道的實證分析〔J〕.金融經濟學研究2014（29）.

［13］David P.Baron.Private Politics，Corporate Social Responsibility，and Integrated Strategy〔J〕.Journal of Economics&Management Strategy，2001，10（1）.

［14］原慶丹.成果發布：中國銀行業綠色度評估〔J〕.環境保護，2012（19）.