更名能提升上市公司業(yè)績嗎？

文/何春梅，西南民族大學(xué)管理學(xué)院

1 引言

2017年10月25 日晚，麥當(dāng)勞在其官方微博上稱改名為金拱門。緊接著10月31日，Coach公司正式更名為Tapestry Inc。更名風(fēng)波持續(xù)不斷。更名在一定程度上具有神奇的作用。比如一個女孩在娛樂界一直名不見經(jīng)傳，但是當(dāng)她把姓名改成薩頂頂時，名聲大噪。上市公司也用更名美化公司。匪夷所思的是，一家做煙花炮竹的公司更名為高大上的互聯(lián)網(wǎng)金融，信息一披露，股價紛紛上漲。這種夸張的跨行業(yè)的更名情況不在少數(shù)。公司基于自身主營業(yè)務(wù)的變化，更改公司名稱尚在情理之中，但肆意玩弄互聯(lián)網(wǎng)、金融、網(wǎng)游、科技等概念，擾亂資本市場，引起股價上下波動的行為應(yīng)該嚴(yán)肅處理。近幾年來，學(xué)術(shù)界對更名的研究也較多，主要集中在更名效應(yīng)的研究。所謂的更名效應(yīng)主要體現(xiàn)在上市公司更名后對公司股價、聲譽(yù)影響，很少單獨(dú)研究更名對上市公司業(yè)績的影響。還有學(xué)者著重對更名行為、企業(yè)競爭戰(zhàn)略的研究。還有相當(dāng)一部分學(xué)者研究股票代碼（證券代碼）的更名對股價的影響。

2 理論基礎(chǔ)

（1）信息不對稱理論。該理論是指在市場經(jīng)濟(jì)活動中，人們對各種信息的了解程度是有偏差的。通常來講，占據(jù)信息優(yōu)勢地位的人處于相對有利的地位，而對信息不了解的人們處于劣勢地位。可以說，這種信息的不平等誤導(dǎo)了投資者的決策。更名風(fēng)潮中就存在著信息不對稱。更名及其更名原因是公司必須向外界披露的事項。投資者在收到信息時難免會因為信息披露的不充分而導(dǎo)致信息不對稱，而使投資者作出非理性的投資決策。

（2）信號傳遞理論。在信息不對稱的前提下，信息具有信號傳遞的作用，往往會出現(xiàn)“逆向選擇”的問題。上市公司更改公司名稱這一信息披露后，傳遞給了投資者。也就是前文所說的更名效應(yīng)。在信號傳遞效應(yīng)的基礎(chǔ)上更名也帶來了一系列效應(yīng)。更名引起的投資者關(guān)注、投資者情緒、以及更名帶來的超額收益等。這就是信號傳遞的作用。

3 研究假設(shè)

基于信息不對稱和信號傳遞理論，可以看出更名風(fēng)潮對企業(yè)業(yè)績有一定的影響。企業(yè)的更名伴隨著主營業(yè)務(wù)、競爭戰(zhàn)略的調(diào)整，是對企業(yè)正向的激勵作用，能促成企業(yè)業(yè)績的提升。于是提出假設(shè)1：

H1：企業(yè)更名能提升企業(yè)的業(yè)績。

企業(yè)更名的動機(jī)可能是抬高股價、炒作概念、追逐浪潮等。在該動機(jī)下，更名后公司的業(yè)績很可能會短暫的有變化，但是隨著概念的逐漸淡化。企業(yè)的該行為不僅不會提升企業(yè)業(yè)績，在炒作過程中反而會拉低企業(yè)業(yè)績。基于以上考慮，提出假設(shè)2：

H2：企業(yè)更名會降低企業(yè)業(yè)績。

4 實證分析

4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文樣本范圍主要是2016年更名的上市公司，剔除了數(shù)據(jù)缺失的樣本，經(jīng)過篩選最終得到了183家樣本。本文使用的數(shù)據(jù)主要來源于同花順軟件、國泰安（CSMAR）以及手工整理。本文運(yùn)用的統(tǒng)計軟件主要是EXCEL2007、SPSS22.0。

4.2 模型構(gòu)建與變量說明

基于以上假設(shè)，本文擬建立一個簡單的二元回歸模型，分三個階段回歸。第一個階段是2015年12月31日（更名前），第二個階段是2016年12月31日（更名當(dāng)年），第三個階段是2017年6月30日（更名后）。通過三個階段的回歸，觀察更名后是否對企業(yè)業(yè)績有顯著的作用。具體模型如下：

ROEi =β1Ln sizei+β2grouthi +α+ε(i=1，2,3分別代表三個階段）

在上述模型中，ROE代表凈資產(chǎn)收益率，Ln size代表三個時點(diǎn)上企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)，即企業(yè)規(guī)模，grouth代表企業(yè)的成長能力評分。

表1 變量設(shè)置與說明

4.3 描述統(tǒng)計

表2 描述性統(tǒng)計

由表2可知，樣本之間三個階段ROE的最值差異大，尤其是最小值。第三階段的最小值約是第二階段的二分之一，第一階段的三分之一。這說明更名公司中樣本個體差異較大，也可以看出第一階段到第三階段樣本的最小值呈現(xiàn)出縮小化的趨勢。ROE的均值在第二階段更高。LN size、Grouth這兩個變量在三個階段中最大值、最小值、平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、離差上變化均不大。通過描述統(tǒng)計也看到了更名對公司業(yè)績（ROE）是有一定的影響的。

4.4 回歸分析

表3 一階段回歸模型

表4 二階段回歸模型

表5 三階段回歸模型

從一階段到三階段的回歸模型可以看出企業(yè)更名與業(yè)績之間不存在顯著關(guān)系。但是更名會對企業(yè)產(chǎn)生一定影響。從一階段的到三階段其顯著性由0.411 0.292 0.995降低到0.436 0.761 0.754再升高到三階段的0.322 0.258 0.418。第三階段的顯著性水平基本上與第一階段的顯著性水平持平。所以，從長遠(yuǎn)來看更名會對公司業(yè)績造成一定波動，并不能提升業(yè)績。

4.5 結(jié)論

從實證結(jié)果來看。更名風(fēng)潮不能提升企業(yè)業(yè)績。企業(yè)的這種低成本行為只會引起投資者的短暫關(guān)注。所以頻繁的更名，跟隨更名的風(fēng)波只會“惹事上身”。既然生而為企業(yè)就多做企業(yè)應(yīng)該做的事。

5 上市公司更名應(yīng)謹(jǐn)慎

回顧2017年碧生源，遭遇更名停產(chǎn)風(fēng)波，其業(yè)績遭遇“滑鐵盧”虧損5000余萬。經(jīng)過一系列的更名風(fēng)潮，上交所開始為更名立規(guī)。

在上市公司變更名稱的事項逐年增多，且不乏“奇葩”命名的情況下，上交所制定了《上市公司變更證券簡稱業(yè)務(wù)指引》。《指引》要求，上市公司更名應(yīng)當(dāng)源自公司經(jīng)營發(fā)展實際需求，不能出于投機(jī)炒作、不當(dāng)市值管理等不法目的。在適用情形上，《指引》明確證券簡稱變更的事由，主要包括公司主營業(yè)務(wù)調(diào)整、控制權(quán)變動或經(jīng)營發(fā)展需要等實際情況。《指引》還對細(xì)化證券簡稱提出具體要求，比如證券簡稱應(yīng)含義清晰，不得利用變更證券簡稱誤導(dǎo)投資者；應(yīng)具有明顯辨識度，不得與已有證券簡稱過度相似；不得使用過于概括且與公司實際情況不符的區(qū)域性、行業(yè)性通用名詞；不得違反公序良俗等。

《指引》最重要的一點(diǎn)是在第七條，第七條規(guī)定上市公司通過并購重組、對外投資等方式開展新業(yè)務(wù)，但相關(guān)業(yè)務(wù)尚未取得營業(yè)收入的，公司不得將該業(yè)務(wù)及其行業(yè)相關(guān)名稱用做證券簡稱。上市公司開展新業(yè)務(wù)已取得營業(yè)收入，但相關(guān)營業(yè)收入占公司最近一個會計年度經(jīng)審計營業(yè)收入的比例低于30%的，原則上不得將該業(yè)務(wù)及其行業(yè)相關(guān)名稱用做證券簡稱。確有必要使用的，應(yīng)當(dāng)充分披露其合理性及必要性，并提示相關(guān)風(fēng)險。

6 建議及本文不足

證監(jiān)會應(yīng)加強(qiáng)對公司更名動機(jī)的考察和監(jiān)管。投資者關(guān)注更名風(fēng)潮可以幫助投資者合理投資和規(guī)避風(fēng)險。根據(jù)前文的研究，上市公司更名事件在短期內(nèi)的確引起了顯著的價格效應(yīng)，個體投資者可以根據(jù)這一現(xiàn)象，緊密關(guān)注上市公司動向，尋找最佳的投資機(jī)會，抓住最佳賣出時機(jī)。

本文的實證模型相對簡單，選擇較少的控制變量，其目的是為了避免多重共線性的影響。其次，本文的樣本更名的時間為2016年年初到年末，并未確定固定的時間點(diǎn)。其次2017年年報的相關(guān)數(shù)據(jù)尚未出來，本文用2017年半年報的數(shù)據(jù)替代，可能會對結(jié)果有一定的影響。

【參考文獻(xiàn)】

[1]陳靜.中國上市公司股票更名效應(yīng)實證研究[D].西南交通大學(xué)碩士論文，2015.

[2]蔣陸軍.投資者非理性與上市公司更名效應(yīng)關(guān)系研究[J].新經(jīng)濟(jì).2016.

[3]柳青.上市公司更名的動機(jī)與超額收益率研究--基于不同類型更名企業(yè)的多案例研究[D].內(nèi)蒙古大學(xué)碩士論文,2016

[4]楊洋.投資者關(guān)注、投資者情緒與上市公司更名公告的實證分析[J].江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2014.

[5]謝紅軍;蔣殿春;包群.官司、聲譽(yù)與上市企業(yè)更名[J].經(jīng)濟(jì)研究,2017.

[6]胡偉;王璐.上市公司名稱變更的短期市場效應(yīng)分析——以匹凸匹(600696)三次更名為例[J].中國注冊會計師,2017.

[7]蘇義博.基于行為金融理論淺析上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因[J].經(jīng)貿(mào)實踐,2017.