中國貨幣政策的房價傳導機制研究

儲成高

【摘要】近幾年，在全球經(jīng)濟的大環(huán)境下，我國經(jīng)濟平穩(wěn)增長，貨幣政策在實施過程中也顯現(xiàn)出十分平穩(wěn)的狀態(tài)。什么是貨幣政策傳導機制呢，其實就是我們完善貨幣政策、實施貨幣政策、達到貨幣政策目標的過程。因此中國貨幣政策的房價傳導機制的完善至關重要。從一九九八年以來，房地產(chǎn)逐漸趨于貨幣化，因此房地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展的同時，人們的生活也隨之被影響，中國貨幣政策的調整也越來越重要，中國貨幣政策的房價傳導機制主要包括貨幣渠道模型、信貸渠道模型、傳導渠道綜合模型，中國貨幣政策的房價傳導機制主要是由這幾種機制并存的。

【關鍵詞】貨幣政策 房價 傳導機制

一、引言

本文首先從中國貨幣政策的房價傳導機制背景深入研究，分析了貨幣傳導機制的背景。然后從中國貨幣政策開始深入分析，并且提出了當前貨幣政策存在的幾點局限性。接著本文探究了貨幣傳導機制的兩種方法：貨幣渠道傳導以及貸款渠道傳導。最終分析了中國貨幣政策的房價傳導機制，研究了幾種渠道模型：貨幣渠道模型、信貸渠道模型、傳導渠道綜合模型。本文研究房價傳導機制的同時也針對如何完善我國貨幣政策給㈩了建議。

二、背景分析

我國相對穩(wěn)健的貨幣政策是一九九八年被提出并且開始實行，這個貨幣政策實施后十分成功，我們針對這一穩(wěn)健的政策可以從以下幾個方面分析，第一方面我國的貨幣信貸的基數(shù)逐年穩(wěn)定增長。并且一直處于持續(xù)增長的狀態(tài)。貨幣信貸這一政策在以往的時候十分不穩(wěn)定，時而增長，時而下降，很不穩(wěn)定。自從一九九八年實行了穩(wěn)健的貨幣政策開始，從一九九八年到兩千零一年之間，廣義貨幣的供應量的增閘門的幅度穩(wěn)定在百分之十五左右。第二方面我國的信貸的結構與以往有了很大的區(qū)別。因此在很大程度上也有所更改。在一些信貸政策作用下。有三項貸款所占比例提升很高，大約占總額的百分之七十，分別是個人住房貸款、基礎設施貸款以及農(nóng)業(yè)貸款。這種信貸結構改變的同時帶動了國民經(jīng)濟結構的改變。第三方面該政策的實行使人民幣匯率以及國內的金融得到穩(wěn)定保持。穩(wěn)定的人民幣匯率，在符合國家利益的同時還對世界經(jīng)濟有一定的貢獻。第四方面，我國的貨幣政策由從前的直接調控基本變成了間接調控。我國貨幣政策在一九九八年實行穩(wěn)健的貨幣政策的背景下，取消了限制額貸款金額，對金融加大了控制。在這樣的背景下，我國貨幣政策的主要下具基本變成了央行貸款、公開的市場操作、存款準備金政策、利率政策等。

三、中國貨幣政策分析

我國的貨幣政策是一九九八年以后逐漸形成的特色貨幣政策。貨幣政策的定義是以幣值穩(wěn)定為目標。正確處理防范金融風險與支持經(jīng)濟增長的關系，在提高貸款質量的前提下，保持貨幣供應量適度增長。支持國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展，該貨幣政策在我國范圍內實施后，取得了很大成功。近幾年，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，貨幣供應量也在逐年的增長。相對來講，信貸總量增加較為明顯，整體的金融經(jīng)濟運行的比較平穩(wěn)。2010年中國經(jīng)濟總體態(tài)勢平穩(wěn)，并且一直在像我國的經(jīng)濟目標發(fā)展，不斷接近目標。國家領導人也曾在會議中強調：“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”。 目前我國實施的“適度寬松的貨幣政策”，主要就是為了放松銀根以及增加貨幣供應，以此來做到刺激消費、刺激投資以及刺激生產(chǎn)。實施該政策的主要手段是降低利率、下調銀行存款準備金率和再貼現(xiàn)率、減少公開市場操作力度，同時鼓勵銀行信貸投放等手段。

在經(jīng)濟全球化背景影響下，我國的經(jīng)濟建設以及當前貨幣政策雖然是比較穩(wěn)定，但也存在一定問題。目前的貨幣政策存在四個局限性：首先，我國宏觀經(jīng)濟政策基本沒有選擇余地。其次，我國很多政策均受到影響，比如貨幣政策、財政政策等。第三，政府的調整行為有一定的周期性差別。第四，我國貨幣流動性減弱。

四、傳導機制的分析

凱恩斯建立了宏觀經(jīng)濟框架之后，各個經(jīng)濟流派逐漸提出了很多不同的經(jīng)濟傳導機制。目前中國貨幣政策的房價傳導機制主要有兩種，一種是貨幣渠道傳導。一種是信貸模式傳導。凱恩斯與貨幣主義統(tǒng)一認為貨幣傳導機制單純的是靠貨幣獨立完成的，但是凱恩斯與貨幣主義的分歧是。凱恩斯認為貨幣傳導機制主要是由貨幣的價格決定的，而貨幣主義不認可這種說法，他們認為貨幣傳導機制是由貨幣的數(shù)量決定的。由于貨幣渠道只強調負債方，因此無論貨幣供給是通過銀行貸款還是購買證券而產(chǎn)生的，所產(chǎn)生的影響都是相同。通過貨幣渠道的傳導方式有所不同時，傳導的方式還可以分出三種：利率渠道、匯率渠道、資產(chǎn)價格渠道。

利率渠道與資產(chǎn)價格渠道的前提條件是市場上的經(jīng)濟機制完善，但是遺憾的是市場上的經(jīng)濟機制還是會出現(xiàn)一些缺陷、漏洞，不夠完善。因此利率傳導的效果明顯后，應該信貸傳導可以有效地作為傳導機制。信貸傳導也可以分為兩種，一種是銀行貸款渠道，另一種是資產(chǎn)負債表渠道。

五、中國貨幣政策的房價傳導機制研究

中國貨幣政策的房價傳導機制主要有兩種，一種是貨幣渠道傳導，一種是信貸模式傳導。傳導的方式還可以分出三種：利率渠道、匯率渠道、資產(chǎn)價格渠道。本段主要分析了中國貨幣政策的房價傳導機制特征、中國貨幣政策的房價傳導機制渠道、房價對實體經(jīng)濟影響、貨幣政策對房價影響等。

（一）中國貨幣政策的房價傳導機制特征分析

貨幣政策傳導機制是指中央銀行根據(jù)貨幣政策目標，運用貨幣政策丁具，通過金融機構的經(jīng)營活動和金融市場傳導至企業(yè)和居民，對其生產(chǎn)、投資和消費等行為產(chǎn)生影響的過程。

貨幣政策的房價特征多種多樣，但是他所體現(xiàn)出的效果有主要有一下幾個方面：首先是我國貨幣政策雖然很有作用，但是效果卻是局限的。貨幣政策是不穩(wěn)定的，它的不穩(wěn)定體現(xiàn)在一直在不斷變化的物品價格上，該局限性還體現(xiàn)在對某些事物的投入及花銷。這種特征表明了我國在2098年11月提出的寬松貨幣政策并不是完全有益的。它不僅促使了花銷的增加也帶來了資金產(chǎn)業(yè)價錢的增多。沒有實現(xiàn)經(jīng)濟的大幅度提升反而激發(fā)了高通貨膨脹率。其次是貨幣政策的局限并沒有影響到房地產(chǎn)，房地產(chǎn)市場十分可觀。盡管如此，變動的房地產(chǎn)市場的影響力很薄弱。只是關系到了波動的物價。帶給某些事物的投入和花銷并不像預想的寬泛。這說明實行了貨幣寬松政策，房地產(chǎn)市場是受益的。因為擁有很多的資金投入，使得房價快速上漲，房地產(chǎn)市場空前昌盛。可是房地產(chǎn)市場的昌盛無法有效提升投入和花銷。完成經(jīng)濟的提高。所以，中國政策的房價傳導機制并沒有很大貢獻。由此可見，貨幣政策傳導機制的良性提升。貨幣政策目的實現(xiàn)重中之重是明白停滯不前的原因和搞懂貨幣政策傳導的各種路徑，以期做到量體裁衣。

（二）中國貨幣政策的房價傳導機制渠道分析

貨幣政策傳導機制（ conduction mechanism of monetarypolicy），中國中央銀行為了限制房產(chǎn)開發(fā)商的貸款指標，實施一些貨幣政策，以此來實現(xiàn)我國貨幣政策的機理以及貨幣政策的房價傳導機制。我國貨幣有很多使用丁具，比如我國利率政策、央行貸款政策、存款準備金政策、公開的市場操作等都屬于貨幣的使用下具。根據(jù)我們的多方面研究，貨幣政策對房價具有一定的影響力。之所以實現(xiàn)貨幣政策，是因為貨幣政策的實現(xiàn)需要人們對貨幣政策進行操作。我們實行貨幣政策是為了我國經(jīng)濟建設更加完善，因此貨幣政策是否健全、是否完善，直接影響了貨幣政策的實施效果。在上文中我們提到，利率渠道與資產(chǎn)價格渠道的前提條件是市場上的經(jīng)濟機制完善。但是遺憾的是市場上的經(jīng)濟機制還是會出現(xiàn)一些缺陷、漏洞，不夠完善。因此利率傳導的效果明顯后，應該信貸傳導可以有效地作為傳導機制。信貸傳導也可以分為兩種，一種是銀行貸款渠道，另一種是資產(chǎn)負債表渠道。

（三）房價對實體經(jīng)濟影響的理論分析

房價對實體經(jīng)濟有一定的影響，一部分學者也認為資金流入房地產(chǎn)市場，對實體經(jīng)濟會帶來一定程度上的沖擊。比如。所謂的脫實人虛、產(chǎn)業(yè)空心化等觀點。我們可以從微觀與宏觀角度雙面分析。首先從微觀上來看，房價對實體經(jīng)濟有沖擊的這種觀點。本身的邏輯基本沒有什么問題。如果人們把自己的積蓄用來購房，那么大部分資金就投入了房地產(chǎn)，因此沒有多余的資金來購買其他商品。但是目前我國房地產(chǎn)行業(yè)中房產(chǎn)價格漲幅太高，可以明顯看㈩房地產(chǎn)行業(yè)是個利潤較高的行業(yè)。并且由于行地產(chǎn)行業(yè)對于銀行貸款過于依賴。銀行的資金有一大部分資金貸給了開發(fā)商，因此會導致流向實體經(jīng)濟的資金出現(xiàn)短缺的情況。這種情況對實體經(jīng)濟的復蘇有一定的負面影響，資金方面屬于對實體經(jīng)濟形成一個擠壓狀態(tài)，而實體經(jīng)濟才是百姓就業(yè)的主要渠道。在這方面來看，房地產(chǎn)經(jīng)濟給我國經(jīng)濟帶來的并不完全是正面影響，也存在一定的負面影響，因此對于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們還需控制。

（四）貨幣政策對房價影響的理論分析

我國貨幣有很多使用丁具，比如我國利率政策、央行貸款政策、存款準備金政策、公開的市場操作等都屬于貨幣的使用下具。根據(jù)我們的多方面研究，貨幣政策對房價具有一定的影響力。我們分析了多個國家的貨幣政策以及當前的房價。分析發(fā)現(xiàn)當貨幣政策管理比較寬松的時候房價上漲會比較明顯，而當貨幣政策管理比較嚴格的時候，房價反而會出現(xiàn)下降的情況。這主要是由于利率政策、存款準備金政策、公開的市場操作等。首先我們分析利率政策對房價的影響，這可以從供求關系開始分析。首先是供求關系中的供，房地產(chǎn)開發(fā)商在做房產(chǎn)的開發(fā)時需要大量的資金，因此開發(fā)商在建房初期對都對銀行的貸款十分依賴，而利率政策會影響銀行對開發(fā)商的貸款金額。如果銀行實施降低利率的政策，那么開發(fā)商向銀行貸款的利息就會減少很大一部分，從另一個角度講，可以說開發(fā)商的成本在很大程度上降低了，這樣會激發(fā)開發(fā)商的投資熱情，因此房子的價格也會有所降低。以上是供求關系中的供，下面我們從“求”的角度展開分析，老百姓需要買房子，但是房子的總價過高，買房時還需要像銀行做抵押、貸款。而銀行的利率降低后，地產(chǎn)開發(fā)商的成本降低，房價降低，因此會有一批買房者涌人買房市場，增加房子的購買率。購房需求大大提高。此時購買需求的提高，會直接促進房價的增長。

銀行在面對超額貸款的情況下，也十分不愿意利用提高利率的方法來降低貸款者的貸款欲望，因此會提高貸款條件，以此來限制貸款方。因此房地產(chǎn)的成本不再僅僅由銀行利率就定，還有商業(yè)銀行的貸款意向，而存款準備金就是商業(yè)銀行貸款額度的依據(jù)。

六、總結

綜上所述，本文對中國貨幣政策的房價傳導機制做出了分析與研究。以貨幣價值的穩(wěn)定做為目標，正確處理防范金融風險與支持經(jīng)濟增長的關系，在提高貸款質量的前提下，保持貨幣供應量適度增長。支持國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展是我國貨幣政策的目標。貨幣增速提高會帶動房地產(chǎn)業(yè)投資的增速提高，這樣勢必會影響房產(chǎn)價格，這種加速可能會打破市場原本對價格的預期，因此貨幣渠道與信貸渠道這兩種渠道是主要傳導渠道，通過科學的比對后我們也可以發(fā)現(xiàn)，通過信貸渠道傳導的效果會更好。

參考文獻：

[1]宋旺.鐘正生，我國貨幣政策區(qū)域效應的存在性及原因——基于最優(yōu)貨幣區(qū)理論的分析[J].經(jīng)濟研究.2006（03），256：257.

[2]孫天琦.貨幣政策：統(tǒng)一性前提下部分內容的區(qū)域差別化研究[J].金融研究.2004（05），88：92.

[3]蔣瑛琨.劉艷武，趙振全，貨幣渠道與信貸渠道傳導機制有效性的買證分析——兼論貨幣政策中介目標的選擇[J].金融研究.2005（05），15：16.

[4]王偉.陶士貴，我國股票市場與貨幣政策關系的實證研究——基于VAR模型的分析[J].南京郵電大學學報（社會科學版）.2011（02），115：116.

[5]高山.黃楊，王超，貨幣政策傳導機制有效性的實證研究——基于我國利率傳導渠道的VAR模型分析[J].財經(jīng)問題研究.2011（07），246：248.

[6]高山.崔彥宗，單卓.王家慶，我國貨幣政策匯率傳導機制有效性的實證研究[J].保險職業(yè)學院學報.2011（ 03），05：06.

[7]馬嘉賓.貨幣政策與房價的關系——基于貨幣政策傳導機制角度分析[J].企業(yè)導報.2011（08），54：55.

[8]王曉芳.毛彥軍，徐文成，我國房價在貨幣政策信貸傳導渠道中的作 用研究——基于SVAR模型的實證分析[J].中央財經(jīng)大學學報.2011（06），89：90.

[9]宮健.高鐵梅，我國房價波動對物價波動影響的實證研究——基于門限面板模型的分區(qū)制效應研究[J].上海經(jīng)濟研究.2014（01），98：99.