風險投資支持的科技型中小企業價值評估

【摘要】文章首先進行風險投資對科技型中小企業影響機理的分析，分析風險投資影響企業價值的途徑。接著根據影響機理闡述風險投資支持的科技型中小企業價值評估理論與方法。最后，結合目前我國對科技型企業價值的研究現狀，進一步提出未來的研究方向。

【關鍵詞】風險投資 科技型中小企業 企業價值 企業價值評估方法

一、風險投資對科技型中小企業影響機理分析

科技型中小企業大多存在資金短缺和管理能力不足等問題，致力于投資高科技產業的風險投資既能為企業提供發展所需要的資金，還能為企業提供管理支持和資源網絡，促進企業創新。具體體現為以下幾個方面：

（一）風險投資幫助中小企業融資

風險投資幫助中小企業融資表現為，提供創業企業資金，擴大融資渠道。風險投資本身追逐高風險、高收益的特點，決定其愿意將集聚的大量資金，投資于具有發展潛力的高科技企業[1]。風險投資為企業提供資金的同時可以拓寬企業的融資渠道，影響企業的融資決策，有助于解決中小企業融資難的問題。

（二）為科技型中小企業提供專業化的管理支持

風險投資為科技型中小企業提供的管理支持表現為管理效率的提高，管理制度的優化，管理模式的改進。風險投資介入中小型科技創業企業之前，會對被投企業所處行業進行周密研究，做盡職調查。進行投資后，風險投資者將參與到企業的日常經營，進行監督管理，幫助企業解決研發、生產、銷售過程中面臨的難題，并持續對企業的風險績效進行評價，以幫助企業提高經營管理水平。風險投資家向企業管理者傳授管理經驗，將先進的管理模式引進企業，幫助企業迅速積累經驗，快速成長，提高收益[2]。這一系列的增值管理服務，為中小企業提供了專業化的管理支持，使企業能最大可能地獲取成功。

（三）為科技型中小企業提供網絡資源

風險投資機構為中小企業提供了便利的合作網絡資源，這些網絡資源有效幫助了所支持企業與其他公司或專業機構進行合作。通過風險投資機構所構建的網絡，創業企業可以從外界取得資金、信息、知識、技術、信任等發展所必需的資源[3]。有效的籌資渠道、高層管理人員的重要來源、企業關系網絡、政府關系網絡和信息咨詢網絡等為科技型中小企業的壯大奠定了一個發展基礎。

（四）促進科技型中小企業創新

創業投資可以促進企業創新績效的提高。風險投資通過科學化的管理、為中小企業引入先進的理念，可以有效促進中小企業在創新投入、創新產出、創新成效方面的提高。科技型企業只有不斷的進行創新，才能再競爭激烈的市場中立于不敗之地，獲得永續發展[4]。

二、風險投資支持的科技型中小企業價值評估理論與方法

企業價值評估方法的選擇應結合評估對象的特點和現實的具體情況來進行，根據項目特點和估值方法適用條件，選擇使用一種或多種估值方法，需由評估人判斷相關估值方法和適用條件選擇合適的評估方法進行評估。風險投資支持的科技型中小企業價值評估方法具體如下：

（一）重置成本法

重置成本法通常是以初創公司發展所支出的資金為基礎，用來確定估值談判的底價[5]。風險投資為創業企業提供融資支持，擴大了科技型中小企業資金基礎，使得對其評估價值增大。但是該法沒有考慮與創業公司運營相關的所有無形價值，也沒有考慮到預期收益增長的價值，因此資產法通常會低估創業公司的價值。

（二）現金流折現法

現金流折現法根據現金流形式的不同分為股利貼現估值法、自由現金流貼現估值法、剩余收益貼現估值法。在預測現金流時，需要考慮創業公司的行業前景、競爭對手、政策影響、成本因素等[6]。公司在未來的業務狀況決定了企業的長期現金流。對于科技型企業估值，不僅要考慮當前企業的盈利價值，以及企業基于當前盈利能力上的未來收益，同時還應考慮企業未來進入資本市場的風險因素及獲利能力。

（三）實物期權法

實物期權法主要有兩種，一是以實物期權法對科技型企業進行價值評估，二是對科技型企業價值的影響因素進行分析，比如R&D;投入、專利權、商標權等無形資產的評估[7]。實物期權法充分考慮了中小型科技企業的管理和決策等無形價值，更適用于企業未來具有較大的不確定性以及存在彈性決策等情況；中小型科技企業具有高風險性、高收益性的特點，故實物期權法能夠更加客觀地評價高新技術企業的價值。其缺點為創業公司通常包含多種實物期權，考慮全部期權時需要過多的假設和限制條件，這使得估值較復雜。

三、對策建議

風險投資為科技型中小企業提供了融資渠道、管理支持，網絡資源，促進了企業的科技創新，健康發展。目前對科技型中小企業的價值評估方法主要是現金流折現法以及實物期權法，在具體應用這些方法時還需要考慮以下問題：

第一，當中小型科技企業逐漸發展成熟，前景越來越清晰時，風險投資家會篩選出具有高成長性的創業企業進行投資，所以在研究風險投資對創業企業價值的過程中，需要考慮風險投資家的項目選擇能力這一影響因素。

第二，不同背景的風險投資機構組合在一起會對企業研發活動產生何種影響有待進一步研究。在運用實物期權法評估企業價值時需要考慮這一影響因素。

第三，應綜合考慮企業的收益、盈利能力及風險因素評估企業價值。目前對科技型中小企業價值評估多數研究基于企業收益，考慮當前企業的盈利價值，以及企業基于當前盈利能力上的未來收益。評估科技型中小企業應考慮把風險因素及獲利能力考慮在內，對科技型企業價值進行評估。

參考文獻

[1]馬琳，張佳睿.充分發揮風險投資對科技型中小企業的支持作用[J].經濟縱橫，2013.（9）：40-43.

[2]Sapienza H J.when do venture capitalists add value？.Journal of Business Venturing.2011.7（1）：9-27.

[3]陸克斌，王強，周慧.基于技術創新的高科技中小企業風險投資研究[J].財政金融，2013.（1）：17-18.

[4]Lu.H.et al.Why do venture capital exit：an institution-based rent-seeking perspective and Chinese evidence[J].Asia Pacific Management，2013.30：921-936.

[5]崔萌勁.創業公司估值方法研究[J].當代經濟，2014.（4）：124-125.

[6]王曉蕾，譚祖衛，陳雪紅.科技型企業估值文獻綜述[J].科技管理研究，2012.（7）：113-116.

[7]毛劍峰，茅佳.基于增長期權理論的成長型企業價值評估研究—以風險投資機構為視角[J].會計之友，2012.（3）：78-79.

作者簡介：田慧婧（1993-），女，漢族，遼寧大連人，在讀于杭州電子科技大學，研究方向：資產評估—企業價值評估。