國有企業債務融資結構優化對策和建議

李琴

【摘要】本文介紹了國有企業債務融資方式，分析了債務融資對國有企業的影響，在此基礎上提出了國有企業債務融資結構優化對策和建議，希望能借此為國有企業債務融資結構的優化提供一定參考與借鑒。

【關鍵詞】國有企業；經濟發展；債務融資結構；優化

【中圖分類號】F275

一、國有企業債務融資方式

目前國有企業債務融資方式主要有以下幾種：

（一）銀行貸款

雖然銀行融資貸款最初申請較為復雜，需要企業提供詳盡的財務報表和可行性研究報告，但是基于國有企業的先天優勢，通過銀行實現貸款相對于其他中小私營企業而言，要容易得多，而且銀行貸款融資的管理也較為簡單，再加之銀行種類繁多，能夠提供多種多樣的貸款的類型與期限，所以通過銀行貸款相對較為靈活、方便，而且融資風險較小，通常不涉及稅務問題。所以銀行貸款通常是國有企業最主要的債務融資方式之一，是國有企業主要的債務間接融資來源。

（二）私募債

作為一種新型的直接融資方式，私募債的發行審核采取的是備案制，而且有著較快的審批周期。國有企業可以通過銀行間債券市場實現私募債的發行。各家銀行首先會根據市場估算國有企業發債的融資成本，國有企業通過向各家銀行詢價的方式找到融資成本最低的承銷商，如此既保證了各家銀行競爭的公平性，同時也防止了銀行因為過度壓價而導致預期融資成本與實際融資成本差異過大所帶來的風險。與銀行貸款成本相比較而言，無疑私募債的發行成本要低一些。

（三）短期融資券

通常短期融資券的債務期限在一年以內，國有企業可以借助短期融資券來償還企業短期貸款。如果國有企業投資項目的期限都在3年以上的話，那么借助短期融資券來進行融資將有著更大的償付壓力。

（四）中期票據

中期票據由于發行門檻較低，審批簡單，所以發行速度快，而且貸款利率通常低于銀行同期，能夠為國有企業尋求中長期債務融資提供一定便利，然而這也導致不少國有企業對中期票據這一債務融資方式過度依賴，這一問題需要引起重視。

二、債務融資對國有企業的影響

債務融資通常可以反饋一個企業的經營狀況，所以投資者通常會結合企業的債務融資情況來判斷是否向該企業投資。伴隨債務融資比例的不斷提高，企業的經營風險也就越來越大。對于企業經營者而言，當企業的債務融資成本低于企業盈利狀況的時候，債務融資能夠起到激勵企業經營者的作用，在這樣的前提下，企業越多地進行債務融資，就意味著企業能夠產生更多的收益，從而激勵企業經營者更加積極地投入到工作中，然而當企業的債務融資成本越來越高甚至高于企業盈利狀況的時候，企業的經營風險也就越來越大，所以對于企業經營者而言，最重要的就是要在收益與風險兩者之間做好權衡。而且在債務融資的債務契約中通常會固定企業必須何時償還本金及支付利息，那么這就能夠從另一個方面對企業經營者起到一定的約束作用。如果企業未能按契約規定償還債務，會被債權人提出破產清算的要求，從而導致經營者的一切權益化為烏有，所以這就能夠促使企業經營者積極采取各項對策與措施來幫助企業盡可能實現效益最大化，盡可能降低經營成本，幫助企業健康有序發展。對于企業大股東而言，由于大股東往往掌握著企業的決策主導權，從而控制著企業的債務融資活動，但這其實也是對大股東的一種約束，因為大股東控制著最多的資產，相比于小股東而言，更期望企業能夠健康有序發展，所以在進行債務融資的時候會更加慎重地做出相關決策，盡可能降低企業債務融資風險。

三、國有企業債務融資結構優化對策和建議

（一）建立融資風險預警機制

由于融資風險始終是客觀存在的，并不因企業經營管理者的意志而轉移，所以對于國有企業而言，建立債務融資風險預警機制，盡可能提前預測和預防可能出現的債務融資風險是非常有必要的。債務融資風險預警機制的建立應依托于國有企業的經營計劃、財務報表、債務融資活動情況以及其他相關材料，運用比例、模型等分析方法對企業可能存在的債務融資風險進行預測和管理。倘若能夠通過債務融資風險預警機制成功防范債務融資風險的發生，或者將債務融資風險可能造成的損失降低到可以接受的范圍，那么此時債務融資風險不僅不會對國有企業的發展產生威脅，甚至可能給國有企業創造更有利的發展機會。而且建立融資風險預警機制還有利于提高企業全體成員對債務融資風險的認識，從而促使企業全體成員積極配合債務融資風險防控的相關工作，并積極投身于自身工作中，為國有企業經營效益的不斷提升和健康有序發展貢獻自己的一份力量。

（二）保持良好銀企合作關系

從國有企業債務融資方式的分析結果可以看到，銀行是國有企業債務融資中最主要也是最重要的合作伙伴，因此國有企業要想優化自身債務融資結構，降低債務融資風險，就必須與銀行保持良好的合作關系，這將直接決定國有企業今后是否能夠順利實現債務融資，是非常重要且關鍵的環節。首先，國有企業應選擇正確的銀行類型。國有企業在管理與銀行的關系中，首先需要選擇和指定銀行。通常而言，企業與銀行的關系主要可以分為關系銀行和交易銀行兩種。所謂關系銀行又被稱之為伙伴銀行，關系銀行不僅僅與國有企業保持著業務上的往來，通常雙方還會建立戰略合作伙伴關系。倘若國有企業可以與銀行成功建立戰略合作伙伴關系，那么無疑雙方的利益將獲得更加緊密的聯系，不僅能夠為國有企業帶來資金方面的支持，企業還能夠學習銀行在資金管理方面的經驗，從而不斷提升自身資金管理水平，進而實現企業市場競爭力的提高，最終有利于企業從其他途徑獲得更多的資金支持。而交易銀行則是以固定的費用向國有企業提供一套有限的服務，國有企業可以綜合整體標準，從而選擇一家服務、報價都較為優質的銀行進行債務融資。其次，集中管理銀行關系。受限于企業的業務范圍以及管理者的精力，所以國有企業也不可能和所有的銀行保持良好的關系，那么此時就需要集中管理銀行關系，盡可能選擇更多債務融資集中在一家銀行進行集中管理，不僅有利于降低管理難度，而且由于合作業務多，企業往往能夠借此獲得更加優惠的價格，因此集中管理對于國有企業而言是非常重要的。最后，基于雙方角度共同維系關系。國有企業應當制定相關的標準來測試和評價為自己提供服務的銀行，從而確定一家銀行在服務、定價等方面的表現情況，對于已經出現的問題，國有企業應及時將該問題向銀行反映，讓銀行協助國有企業制定更加科學合理的解決方案，如此基于雙方角度共同維系關系，更有利于兩者關系的鞏固。

（三）拓寬企業債務融資渠道

為了優化債務融資結構，降低債務融資風險，國有企業還應當積極探索其他融資渠道。比如融資租賃。與正常融資相比較而言，這種融資方式的程序也是相對簡單，無疑是有利于國有企業債務融資的。而且借助融資租賃這一融資途徑，國有企業就不必再利用短期債務來對長期項目建設進行投資，從而使得企業資金錯配風險得到了防控，進而實現企業債務融資期限結構的間接優化。而且國有企業還可以將自己的閑置資產進行融資租賃，通過融資租賃獲得的收益來貼補其他項目的資金需求，從而實現企業融資成本的降低。國有企業還有一種融資渠道就是資產證券化。所謂資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程。它是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。而且伴隨我國資產證券化的相關政策的日益完善，這無疑為國有企業通過實施資產證券化這一途徑進行融資提供了更加成熟的有利條件。對于國有企業而言，完全可以結合自身實際情況，將企業所擁有的那些有著較長回收周期，但是在未來能夠產生現金流收益的資產出售給特殊目的機構，再由特殊目的機構對其進行包裝、轉變結構、信用增級等，通過發行資產支持證券最終實現融資成功。可以說資產證券化這一種融資方式不僅可以幫助國有企業憑借較低的成本實現融資，而且還能夠幫助國有企業避免過度依賴“短貸長投”。

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