機器人投資泡沫與困惑

阮修星

新一輪科技革命已加速到來，人工智能、機器人等新技術正在深度顛覆世界。這將給中國帶來哪些機遇？這些領域的明星企業(yè)和投資機構最為關注的創(chuàng)業(yè)方向和標的項目是什么？他們又有哪些困惑？如何減少創(chuàng)業(yè)者的失敗率，讓他們既仰望星空，同時又能腳踏實地，不忘初心？

5月9日至11日，在浙江省余姚市舉行的第五屆中國機器人峰會上，來自多家知名機構的負責人，圍繞上述話題，進行了精彩的碰撞和交流。他們認為，人工智能時代的到來，將催生上千億元甚至上萬億元的市場。推動資本和技術的有效對接，是實現中華民族偉大復興和中國崛起的又一個重要超車道。

機會和賽道

近年來，中國機器人行業(yè)進入高速發(fā)展的軌道，涌現出了一批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。據統(tǒng)計，截至去年12月31日，我國機器人相關企業(yè)已達6500余家。其中工業(yè)機器人正以25%-30%的速度迅猛成長。

隨著產業(yè)的高速發(fā)展，各路資本紛紛在減速器、控制器、軸承、伺服電機等領域卡位。阿里巴巴、亞馬遜等巨頭亦在人工智能方面進行著布局。在人工智能和機器人技術的驅動下，未來哪些行業(yè)將會發(fā)生顛覆？

對此，國投創(chuàng)新投資管理有限公司董事總經理王世海認為，汽車、新能源和機器人是有最可能被顛覆的3個領域。他認為，未來3-5年內，汽車電子是中國實現彎道超車的重要領域之一，尤其要關注3C供應體系向汽車電子的轉移。據了解，國投創(chuàng)新旗下的基金去年在新能源汽車領域一共投資了47億元。

隨著機器人功能的進一步完善，我們即將進入全面的人力替代時代。其中，輕負載機器人從去年三四季度開始爆發(fā)。王世海今年在珠三角調研時獲知，3月份ABB的一款輕負載工業(yè)機器人早已脫銷。他認為，隨著新技術的不斷涌現，手術機器人等解決市場痛點的服務類機器人，將面臨很好的投資機遇。

舜宇光學科技有限公司常務副總裁王文杰透露，非常看好光學行業(yè)在智能機器時代的發(fā)展機遇。舜宇光學不僅加快了自身在視覺傳感器等方面的研發(fā)和布局，而且通過成立產業(yè)發(fā)展基金，投資了很多產業(yè)鏈上下游的公司，并且已經取得了不錯的收益。他們投資的不少企業(yè)一年時間估值就增長了5-7倍。

“AI和機器人今年開始進入與行業(yè)垂直領域深度融合的時代。”德國漢堡科學院院士、漢堡大學教授張建偉認為，從衣、食、住、行到醫(yī)療、教育、娛樂等領域，都在與技術進行著深度的融合，用人工智能技術去解決真正的剛性需求，可以催生出許多新的增長領域和投資機會。

比如，在康復醫(yī)療領域，一些助老助殘的產品正慢慢走向市場。在建筑領域，用新的建筑機器人解決建造自動化的問題。在農機領域，農業(yè)收割機器人也在慢慢走向成熟。在教育領域，人工智能機器人開始進入課堂。在法律領域，通過深度學習的自動判案機器人，也有著非常好的發(fā)展前景。

百度風投CEO劉維著重談到了農業(yè)機器人的應用前景和投資機會。他表示，如果隨著技術的進步，在數據、傳感器等維度有新的突破，機器人能夠提升對非結構化信息的處理能力，就能幫助很多沒有集中度的細分行業(yè)，打造出一批有集中度的大公司。除了農業(yè)外，醫(yī)療和智能化相對較高的零售行業(yè)等，也需要個性化和標準化的效率提升，這些都有很好的創(chuàng)業(yè)和投資機會。

估值泡沫

王世海在最近幾年的投資中，多次遇到了這樣一種困惑：一個沒有多少技術含量的2C機器人，動則可以估值50億美元，而一個花了好幾年時間打磨，將精度做到0.01，解決工業(yè)痛點的協作機器人，談了好幾次才能將估值提到10億元。

盡管2C機器人可以很容易把估值做上去，但王世海還是選擇投資那些能夠解決工業(yè)痛點的項目。他表示，雖然他的選擇可能會錯，可能賺的錢會少一些，但他覺得必須堅守自己的投資操守，必須有點家國情懷。

為什么一個舵機加個腦袋形狀外殼的機器人就可以賣50億美元？對此，王世海反思到：在討論AI技術或者是新一代智能技術的時候，我們需要找到一個入口和場景。如果一個硬件的持有受眾數量非常龐大，比如客廳里的電視或出行的交通工具，它們離消費者最近和最密切，這種產品可能也值50億美元。

現在業(yè)界流傳這樣一個看法：美元基金比較青睞明星企業(yè)和新經濟，而人民幣基金則比較喜歡產業(yè)升級和產業(yè)轉型的企業(yè)和項目。這種觀點盡管有一定的偏頗，但也在一定程度上反映出，對于投資項目和企業(yè)估值，不同的產業(yè)基金和投資人確實存在不小的差異和爭論。

百度風投CEO劉維對此給予了認同，他補充道：“我們作為美元基金，喜歡在社會轉型升級中誕生出來的明星企業(yè)。”而國投創(chuàng)新董事總經理王世海則表示，多年前已經想明白了這件事，他們的投資必須堅持“三個準則”：一是投資的項目必須符合國家戰(zhàn)略；二是必須堅持市場化運作；三是必須堅持專業(yè)化管理，堅持“穿著西裝下車間的”的投資準則。

在估值方面，創(chuàng)業(yè)者和投資者之間難免存在博弈：前者希望自己的企業(yè)可以有高估值，而后者更希望買得便宜。對此，劉維表示，早期項目能夠容忍高估值，而到了中后期，一般估值會回歸到比較理性的狀態(tài)。

國投創(chuàng)新去年單筆投資平均超過了4億元，這意味著一個項目的估值基本上在二三十億元左右。王世海表示，這并不是因為國投創(chuàng)新財大氣粗，而是與他們的投資策略有關。國投創(chuàng)新習慣于投資那些已經看得很清楚的模式和公司，“我們可以容忍一定的溢價，前提是我們最終選擇的是100%成功率。”

“正常或者良性的行業(yè)狀況，投資人和創(chuàng)業(yè)人的估值應該基本一致才行。”上海乾瞻投資管理有限公司合伙人、總經理馬益平強調指出，否則，對整個行業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)環(huán)境都會產生不利影響。

讓人憂慮的是，國內機器人投資市場的估值狀況整體而言依然處于無序狀態(tài)。現在備案的風投機構有兩萬余家，從事風投的公司和創(chuàng)業(yè)者數量更多。每家的資金來源、出發(fā)點和退出渠道都不太一樣，這對項目和公司的估值影響非常之大。

如何減少行業(yè)的亂象，讓投資市場走向有序，這是業(yè)界需要直面和深思的問題。誠如一位業(yè)界資深人士所指出的，潮水總有退下去的一天，到時誰在裸浴一定會一目了然。人工智能行業(yè)也不會例外，為了避免成為裸浴者，業(yè)內需要做什么其實已經毋庸多言了。

模式與技術之爭

在投資界經常有人說，中國的VC很少投原創(chuàng)技術或者中國的創(chuàng)業(yè)者都特別喜歡模式創(chuàng)新，很少專注底層創(chuàng)新。在中國的實業(yè)界，聯想就曾爭論過到底是走“技工貿”還是走“貿工技”的道路。而前不久，中興通訊被美國制裁之后，投資界又開始高度關注科技行業(yè)。模式創(chuàng)新和技術創(chuàng)新到底哪個更為重要？現在會否形成投資的風格轉換？

雅瑞資本創(chuàng)始合伙人、中國人民大學教授張瑞君坦言，愿意投模式類的企業(yè)，因為它們能夠在很短的時間內發(fā)展壯大，給投資者帶來回報。而投硬科技企業(yè)需要耐心，需要比較漫長的等待。過去很多基金更希望投模式，但中興事件之后，人們開始反思，要把中國制造做起來，中國需要的還是黑科技企業(yè)。

“職業(yè)投資人首先要保證基金掙錢，這是基本的素養(yǎng)。”軟銀中國合伙人劉纓從軟銀在中國大陸10多年的投資分析認為，2000年的時候軟銀投資新經濟，中國經濟現在進入轉型升級的時候又開始青睞新技術。這都是根據經濟大形勢做出的研判，無論是新經濟還是新技術，投資人更看重的是，是否能夠帶來新的經濟收益，不能據此就批評投資人很勢利。

姚商基金總經理孫偉也認為，到底是投資技術還是投資模式，很大程度上還是由宏觀經濟環(huán)境和市場環(huán)境造就的。投資機構要對投資人的錢負責，選擇投資標的時候一定會選擇成功概率大一些的標的。此前機構投資的一些模式類公司，如今已經成長為中國乃至全球領先的企業(yè)，這不能說明我們投資模式類公司就錯了。中興事件使我們發(fā)現了硬件上的短板，但目前盲目地投資技術類標的，不一定就能取得預想中的效果，反倒是一些被忽視的標的可能存在更好的機會。

元禾原點投資了很多黑科技企業(yè)，前幾年的投資可謂是一路寂寞的堅守，如今則有點被眾星捧月。該公司管理合伙人兼總經理費建江觀察發(fā)現，技術與模式，與經濟發(fā)展階段、區(qū)域和創(chuàng)業(yè)人群有著密切的聯系。10年前中國的創(chuàng)新藥水平不行，主要是因為技術需要時間的積累，當時還沒達到從量變到質變的程度。從區(qū)域來看，北京則是新經濟和新模式企業(yè)較為集中的地區(qū)，而蘇州、深圳的技術類的公司則較多。從創(chuàng)業(yè)人群來看，技術類公司的創(chuàng)業(yè)者多為海歸和中國大專院校的師生，而模式創(chuàng)新者則大多為草根或跨界人士。

對于社會上一些人士的反思，這一波機構對中國模式類企業(yè)的投資是不是做錯了？普華資本管理合伙人蔣純反駁稱，這是歷史的發(fā)展過程，不能簡單地說當時發(fā)展模式類企業(yè)就錯了。如果沒有阿里、滴滴等公司積累的數據，現在發(fā)展人工智能、大數據就沒有數據可以分析。如果沒有改革開放這么多年來的技術基礎，沒有現在的工程師紅利，現在一樣也搞不了硬科技。

O2O現在也遇到了發(fā)展的瓶頸，因為很多數據不能利用傳統(tǒng)的方法采集，只能通過人工智能、區(qū)塊鏈技術才能把這些數據采集后再進行充分的發(fā)掘。蔣純認為，這次數據發(fā)掘，也是為了下一次類似互聯網革命的模式創(chuàng)新集聚能量。歷史在周期性的運轉，未來草根創(chuàng)業(yè)的春天可能會再次來臨。

資本的偏好

對于人工智能和機器人領域出現的創(chuàng)新型企業(yè)，機構在進行投資的時候，到底存在哪些偏好？

雅瑞資本聚焦于早期項目。該機構創(chuàng)始合伙人張瑞君表示，在篩選項目的時候，更加看重的是技術本身以及創(chuàng)始人的背景，會重點關注這樣幾個維度：這個技術是不是已經做了很多年？技術開發(fā)者的背景如何？他在這個領域是否處于領先地位？技術是否已經有項目應用？如果僅僅還是一個概念或想法，她認為這時投資的風險非常大，一般不會選擇出手。

元禾原點的費建江投資的很多項目都是天使輪，投資的時候都沒有產品和具體應用。比如他們在投資寒武紀的時候，樣機還處于研制階段，就開始分階段進行投資了。費建江表示，因為后面要投資的人越來越多，逼著他們不得不往前走。他之所以敢押注寒武紀，主要是看中了兩位創(chuàng)始人中科院出身、根紅苗正的背景，一軟一硬的搭配，以及項目估值的便宜。

不過，費建江向記者坦言，元禾原點早期投資芯片也是一部血淚史，只不過現在風口吹過來了，終于輪到了他。據他透露，元禾原點早在15年前就開始投資芯片，并且一直堅持投資這個領域。但從數量上來看，則是大幅虧損。慶幸的是，他們投資的芯片封裝公司晶方科技，給他們帶來了40億元的投資回報。這讓他們的投資整體上處于大幅盈利狀態(tài)。

姚商基金在余姚市投資最成功的一個項目是去年在創(chuàng)業(yè)板上市的江豐電子，這是一家從事高純?yōu)R射靶材的研發(fā)、生產和銷售的半導體企業(yè)，其技術目前處于世界領先地位。姚商基金總經理孫偉透露，早期判斷該項目的時候，主要是基于兩點：一是對賽道（行業(yè)）的理解，二是對車手（創(chuàng)始人）的評價。由于對這兩點都非常看好，雖然江豐電子在上市前曾遇到了很大的困難，但姚商基金陸續(xù)投資了很多輪，無條件給企業(yè)提供了很多幫助。

“天使輪主要關注人和項目的匹配度。”普華資本從天使輪到IPO的企業(yè)都有投資，該公司管理合伙人蔣純表示，在天使輪，如果很牛的項目加很牛的創(chuàng)業(yè)者，他們會毫不猶豫地選擇投資。一個產品從研發(fā)到量產到商業(yè)化，會面臨非常多的挑戰(zhàn)，這對創(chuàng)始團隊提出了非常高的要求。蔣純坦言，這其中賭的就是創(chuàng)始團隊的成長，其間如果有需要一定會持續(xù)加碼進行支持。

軟銀現在投資了很多技術類項目，軟銀中國合伙人劉纓強調，投資科技類項目得有耐心，科技的一點點進步要靠時間的積累，軟銀投資每個項目前一般都做好了至少5年的預期。她舉例說，軟銀投資的一家臺灣企業(yè)的固態(tài)電池項目，到現在為止已經5年了才實現產業(yè)化。而她們投資的普利盛9年后才上市。

給創(chuàng)業(yè)者的建議

人工智能時代的到來，催生了高科技行業(yè)的創(chuàng)業(yè)熱潮。創(chuàng)業(yè)者如何才能獲得資本方的青睞？多位投資界的大佬紛紛給出了建議。

“理工男要著重鍛煉提升自己的情商。”雅瑞資本張瑞君認為，情商格外重要，技術很好并不代表就能取得成功。哈佛大學商學院的研究顯示，成功可能80%來自于情商，20%來自智商。在創(chuàng)業(yè)過程中，創(chuàng)始人的溝通能力、自信心、組織協調能力等都非常重要，只有將情商和智商結合起來，才能夠取得成功，否則其創(chuàng)業(yè)過程會非常的艱難。

綜合很多失敗的案例后，軟銀中國合伙人劉纓認為，這些失敗者的共同點就是不懂得分享。她所指的分享不僅限于分享股份，更需要分享的是創(chuàng)始人的權力。創(chuàng)業(yè)者很難是完人，公司在發(fā)展的過程中，需要他們把自己的營銷、市場、渠道、業(yè)績，甚至是研發(fā)的權力，適時地分享給自己的合作伙伴。

在總結投資的幾百家最終失敗的企業(yè)原因后，元禾原點管理合伙人兼總經理費建江發(fā)現，團隊內部的斗爭高居第一位。因此他建議，如果要創(chuàng)業(yè)的話，一定要有“一個好漢三個幫”，創(chuàng)始人要成為最會團結人的人。

姚商基金總經理孫偉則建議，創(chuàng)業(yè)者一定要保重身體。不管公司的技術有多牛，最終拼的是創(chuàng)始人的時間和體力。因此，創(chuàng)業(yè)者在管理好公司、管理好團隊的同時，一定要管理好自己的健康。只有健康在，企業(yè)才能真正走到最后。

（責任編輯 莊雙博）