淺析商業銀行信用風險轉移

董培

摘 要 信用風險是銀行業的三大風險之一，而隨著銀行貸款業務的不斷擴大，商業銀行信用風險的累積也促進信用風險轉移產品的發展。信用風險轉移工具一方面管理信用風險，一方面也被認為是誘發2007年的美國次貸危機的根源。本文從商業銀行經營的三原則角度出發，淺析信用風險轉移工具對銀行經營的安全、流動和收益三方面的分效應進行討論，有助于全面評價信用風險轉移的利弊。

關鍵詞 信用風險轉移工具；商業銀行；安全性；流動性；收益性

一、背景及意義

商業銀行在金融體系具有核心地位，但隨著互聯網金融的興起、利率市場化，商業銀行影響力開始下降，面臨的競爭也日趨激烈。在這一背景下，商業銀行有必要研究如何根據市場環境的變化，改進現有或者引入新的管理手段，從而控制風險承擔水平，保證流動性并提高盈利能力。信用風險轉移工具的出現，使得商業銀行能夠靈活調整信貸資產，主動管理信用，提升管理效率。

信用風險轉移將成為商業銀行進行資產組合管理的重要手段是非常有可能的。原因有兩點：其一，信用風險轉移通過市場化交易，可以有效分散和配置信用風險，其二，信用風險轉移可以為商業銀行提供更多靈活的管理手段。

二、信用風險轉移

信用風險轉移是指金融機構（一般是持有信用資產的商業銀行或其他債權人）通過交易各種金融工具從而把信用風險轉讓給其他銀行或金融主體，并付出相應的風險溢價的金融活動。商業銀行、非銀行金融機構和其他機構投資者是信用風險轉移市場的主要參與者，這些參與者將債務性金融資產（貸款、債券等）及其組合的信用風險作為交易標的。利用上述用來交易的金融工具（信用風險轉移工具）轉移信用風險。在信用風險轉移市場中，轉出風險的一方稱為信用風險轉出者，相應的承接信用風險的一方則作為信用風險接受者。我們知道風險是指持有者未來可能承擔的損失，表現為負的效應，因此風險轉出者需要為減少承擔風險支付相應的風險溢價。

三、信用風險轉移工具及其特征

信用風險轉移工具分為非融資型和融資型。非融資型主要以以信用衍生產品為載體，常見的類型包括：信用聯結票據，信用違約互換等。融資型信用風險轉移方式包括資產證券化和貸款轉讓。兩者的根本區別在于，信用風險是通過分離單獨定價還是附加在信用資產之上進行轉移。其中，信用衍生產品和信貸資產證券化最具代表性的。

信用衍生產品是交易雙方簽訂的一種以共同認可的主體信用狀況為標的的合約，是用來分離和轉移信用風險的各種工具和技術的統稱。合約價值取決于主體的信用狀況。目前市場上信用衍生產品可以分為：基礎信用衍生具，如：信用價差期權 CSO總收益互換 TRS、信用違約互換 CDS等，混合衍生工具，如：合成證券化產品（CDO）和信用聯系型票據 CLN等。信用衍生產品與其他信用風險管理手段的不同點主要有三：獨立于基礎資產；表外形式存在；非現貨屬性。

信貸資產證券化是指特殊目的載體SPV主動購買商業銀行持有的缺乏流動性，但能在未來產生可預見的穩定現金流的單筆或一籃子的信貸資產，SPV 再將其進行結構化重組，對資產組合的風險和收益重新分配，從而形成新的標準化金融產品，再出售給投資者的過程。信貸資產支持證券可分為抵押資產支持證券、按揭貸款支持證券和擔保債務憑證；又可以分為表內資產證券化和表外資產證券化等。其特征有以下四點：第一，它屬于資產支持類融資，在發行人與基礎資產之間實現破產隔離；第二，它是一種表外融資方式，只改變資產內部結構比，不涉及資產或負債、權益規模的變化；第三，它是一種結構化的融資方式；第四，它是一種流動性管理手段，將低流動性資產轉換為高流動性資產。

四、從盈利性、流動性和安全性角度分析信用風險轉移效應

（一）盈利性效應

（1）分析比較優勢，促進融投資分工。進行貸款轉出的銀行一般在發放和管理信貸方面存在比較優勢，在融資方面處于比較劣勢。購買貸款的銀行則正好相反，兩者可以通過購買信貸支持證券分享信貸收益，從而降低融資成本；（2）優化資產組合。商業銀行信用風險轉移不僅可以優化大類資產組合，還可以信貸資產組合。商業銀行在改變資產配置的同時，也是在配置風險收益；（3）提高資金效率，促進業務多元。通過負債調節，優化資產負債管理，銀行可以迅速盤活存量貸款，增強社會信用分配能力和貸款發放能力。而且在這過程中，銀行還能獲取一系列中間業務收入。

（二）流動性效應

（1）改善融資能力。證券化因其較高的信用等級只需支付較低的利息成本，降低利率成本；信貸證券化相較于其他融資方式，準備時間少；證券化發行要求和步驟流程都相對簡化，因此相關成本小。（2）匹配期限結構。資產支持證券最早就是為解決商業銀行“短存長貸”的資產負債期限錯配問題，因此增加流動性是銀行進行資產證券化的最主要的效應。（3）滿足監管需求。隨著巴塞爾協議 III的全面推行，商業銀行需要定期報告更多的流動性相關指標，因此信用風險轉移的效應可能會相應增加。

（三）安全性效應

（1）管理信用風險，解決信用悖論。在信用悖論中，在行業和空間維度上，同質化資產會產生較強的相關性，削弱組合效果。信用風險轉移工具可以靈活轉出信用風險。商業銀行發揮自身在專業方面的優勢，分散風險。信用風險轉移不僅可以降低個體信用風險集中度，還可以降低銀行業信用風險集中度，避免爆發行業危機。（2）滿足資本充足水平。資本充足率/核心資本充足率是衡量商業銀行資本充足水平的代表性指標，信貸資產證券化可通過降低風險權重資產的比例，信用衍生品則是通過直接對沖信用風險，兩者皆降低風險加權資產規模，改變指標的大小來滿足資本充足需求。除此之外，經濟資本需求也是商業銀行需滿足的。但經濟資本的規模依賴于銀行內部計量風險的方法而合理設定，因而有較強的主觀性。

參考文獻：

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