對賭不易多家公司業績不達標觸發補償條件

祁珍

然而，標的公司未完成業績承諾凈利潤而導致對賭失敗，為履行約定的業績補償義務，成都九鼎瑞信科技股份有限公司（證券簡稱：九鼎瑞信，證券代碼：835318.OC）可是付出了不小的代價。慶幸的是，并未造成實控權易主。而北京沃土天地生物科技股份有限公司（證券簡稱：沃土生物，證券代碼：836318.OC）和杭州安鴻科技股份有限公司（證券簡稱：安鴻科技，證券代碼：837693.OC）這兩家公司業績承諾利潤未完成之后給的一系列反饋的說辭，連主辦券商都不買賬。

對賭失敗，九鼎瑞信既出資金又出股份

雙方簽訂對賭協議的初衷都是希望雙贏的局面，但很多情況下都難以達到預期。對于風險投資人來說，達不到雙贏至少不會輸，可憐的融資方就沒那么輕松了。比如，九鼎瑞信因對賭失敗是賠了夫人又折兵。

早在九鼎瑞信掛牌之前，公司為了引入戰略投資者，公司實際控制人羅蛟及公司與深圳安信乾新股權投資資金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：安信乾新）、上海國君創投證捚三號股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：證捚三號）和國泰君安創新投資有限公司（以下簡稱：國君創投）分別于2015年6月和9月簽訂了《關于成都九鼎瑞信網絡技術有限公司投資協議》（以下簡稱：《投資協議》）和《投資協議之補充協議一》。

2015年11月，上海國君創投證捚二號股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：證捚二號）和國君創投又與羅蛟及公司分別簽署了《投資協議之補充協議二》，國君創投根據補充協議的約定，指定由證捚二號繼承《補充協議一》中約定的出資義務。

《投資協議》中就約定，若九鼎瑞信2016年度主營業務收入超過 20，000 萬元但不足40，000萬元的，則九鼎瑞信實際控制人羅蛟應當按照下列公式計算得出的持股比例向安信乾新、證鋆二號、證鋆三號無償轉讓其持有的九鼎瑞信股權。上述協議條款中約定的計算公式如下：

羅蛟補償的持股比例=本次增資后安信乾新、證鋆二號、證鋆三號的持股比例*[1-（實際2015年九鼎瑞信主營業務收入+實際2016年九鼎瑞信主營業務收入）/（承諾2015年九鼎瑞信主營業務收入+承諾2016年九鼎瑞信主營業務收入）]

2016年度審計報告顯示，九鼎瑞信2016年度的主營業務收入為2.71億元，超過2.00億元但不足4.00億元。按照《投資協議》規定，九鼎瑞信未完成業績承諾。最后，公司實際控制人羅蛟分別向安信乾新、證捚二號和證捚三號支付了業績補償款26.08萬元、12.93萬元和12.62萬元；李梁須分別向上述三家機構支付了補償款2.90萬元、1.44萬元和1.40萬元。上述業績補償款以兩位股東向上述三家參股金融機構轉讓股份的方式完成，轉讓股份價格定為2元/股。經過多方協商，羅蛟分別向上述三方轉讓其持有的九鼎瑞信股份13.00萬股、6.40萬股和6.30萬股；李梁同時分別向上述三家機構轉讓其持有的公司股份1.40萬股、7，000股和7，000股，從而實際履行了約定的業績補償義務。

最終，九鼎瑞信因業績對賭失敗，公司是既出資金又出股份。看來作為融資方，對賭失敗無疑是對企業雪上加霜。

對賭需謹慎，兩家新三板公司被風險提示

近日，沃土生物和安鴻科技均因未達到對賭協議要求被主辦券商給予風險警示。

沃土生物因未按約定于2017年6月30日前向中國證監會提交首次公開發行并上市申請及獲得中國證監會正式受理函，也未按約定實現公司在2014年度至2015年度實現經審計的合計凈利潤額不低于人民幣5000萬元的業績承諾。

安鴻科技則是在公司掛牌前，公司實際控制人謝勝利與浙江省浙創啟元創業投資有限公司（以下簡稱：浙創啟元）曾簽署協議，承諾安鴻科技2016年、2017年凈利潤分別不低于1000萬元和1300萬元；如2016年、2017年任何一年安鴻科技的實際凈利潤低于增資協議凈利潤指標的 85%的，浙創啟元可以要求實際控制人回購其持有的公司股份。根據會計師事務所出具的公司2017年度審計報告，公司業績未達到預期，因此前述協議約定的回購條款已經觸發。

依據對賭協議，兩家投資方可以要求主要股東按約定價格回購其持有的公司股份。根據公司反饋的信息，目前沃土生物至目前為止股份轉讓細節的談判仍在進行中。而安鴻科技的投資方浙創啟元溝通表示，其對公司目前存在的實際情況表示理解，對公司未來發展充滿希望，并表示不會要求回購。

但主辦券商認為，無論是沃土生物正在進行的談判還是安鴻科技的口頭承諾不回購，都不排除之后不可預料的風險。

真正執行對賭層面的案例很多，失敗的對賭更是比比皆是，很多融資方對自己的企業發展充滿信心而忽略了詳細衡量和投資人要求的差距，以及內部或者外部環境的不可控變數帶來的負面影響，若最后因業績不達標沒有退路而導致雙手奉送控股權可就得不償失了。