新金融政策環境下如何有效提升融資管理

陳靜

摘 要：2012-2016年，國家財政政策由“適度寬松”轉為穩健，貨幣政策的運用更具有主動性、前瞻性和靈活性，不再是像以前那樣一味依賴貨幣寬松來推動經濟增長，央行多次出臺降準降息等措施，更傾向于定向降準，市場調節手段也更加多樣。展望未來，財政政策將繼續堅持穩健的貨幣政策，在經濟不出現大幅下跌的情況下，財政政策很難再回寬松。以美國為首的發達國家逐步進入加息縮表的周期，中國也不會例外。“十九大”以后，中國政府將會實施更加審慎的金融政策，金融去杠桿進程將會加速。央行正在逐步豐富市場利率調節手段，減少對利率調整的過度依賴，轉而更多的通過SLF、MLF和國債等調劑市場貨幣資金頭寸和價格。2017年10月份十年期國債價格大幅飆升，預示央行對長期資金價格的一個基本態度，即長期內資金成本將會上升，未來企業仍將面臨更高的資金成本壓力。在新的金融政策環境下，本文以某負債規模高、短期債務高和發債比重高的企業集團為例，就如何加強外部資金籌集管理進行論述，著力實現融資管理“保安全、優結構、控成本”的目標。

關鍵詞：融資管理 負債規模 資金安全

中圖分類號：F812.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）04（c）-018-02

該企業集團是一家煤炭大型綜合能源企業，從煤炭產業做起，利用煤炭黃金十年的大好機遇發展壯大，搶占資源，大力投資電力產業，拓展房地產業務，目前已擁有煤炭、電力、房地產等產業。在企業規模迅速積累的同時，企業的負債規模也不斷增加。2012—2016年，在煤炭行業下行，電力行業相對穩定、房地產行業起起伏伏的情況下，企業融資形勢面臨較大的壓力，表現為融資規模持續增加、融資成本逐步上升、融資期限匹配不夠合理，同時受銀行限貸等政策影響，企業融資渠道不夠合理，銀行貸款規模比重降低，對發行債券的依賴性加大，這些都對該企業融資管理提出了更高的要求，對其他企業融資管理也具有一定的參考意義。本文將從以下方面進行闡述。

1 2012—2016年期間某企業集團融資情況

1.1 融資規模分析

從圖1走勢看出，2012—2016年該企業集團融資規模大幅攀升，以2014年為分界點，融資規模呈跳躍式上升。

1.2 利率走勢分析

2012—2016年，央行共調整連續降息9次，一年期貸款基準利率6.56%下降至4.35%，降幅34%；貸款利率由五檔分級利率合并為三級利率。同期，該集團公司貸款利率較同期銀行貸款基準利率由下浮12.08%到上浮27.15%，增幅39.23%。由此可見，雖然央行期間連續下調貸款利率，但是隨著利率市場化進程的加快，資本的逐利性也在擴大，企業融資成本并未降低。2014年作為該集團公司融資利率變化的分界點，融資成本呈連續上升趨勢。央行基準利利率（一年期貸款）和集團貸款利率增減幅度走勢，如圖2所示。

1.3 資金渠道分析

2012—2016年，該集團公司以發行債券為主的直接融資比重顯著增加，從2012年的53%增加到2016年的62%，最高點在2015年，比重高達71%；銀行貸款占融資總量比重逐年下滑，從2012年的47%增加到2016年的36%，最低點在2015年，比重僅為25%。直接融資和銀行貸款占融資總量比重，如圖3所示。

1.4 融資期限分析

2012—2016年，該集團公司短期融資比重從2012年的31%到2016年的34%，最高點在2014年，比重為44%，整體走勢呈拋物線狀，中長期比重從2012年的69%到2016年的66%，最低點在2014年，比重為56%，整體走勢與短期融資相反，呈U字形，走勢變化，如圖4所示。

2 存在的問題

2.1 債務融資規模大，長期面臨較大的還款壓力

2012—2016年債務融資余額較高，要降低債務融資規模，年經營性現金收支凈額需要超過財務費用，如果考慮投資凈支出因素，年現金收支凈額還需增加。

2.2 利率成本逐步上升，融資成本控制難度加大

從當前形勢看，資金市場利率向上走勢短期不會改變；如該集團公司短期內盈利不會出現大幅攀升，預計未來發債利率仍將保持上浮水平，整體融資成本下浮空間有限。

2.3 債券占比大，銀行貸款占下，資金接續壓力和儲備成本大

債券融資與銀行貸款相比，具有規模大、資金用途相對靈活的優點，但不具備銀行貸款可提前歸還、到期續貸的特點。債券占比尤其是短債比重大增加了資金流動性壓力，為確保到期兌付，要提前儲備資金，造成短期資金頭寸和融資規模“雙高”的情況，雖然通過定存等方式能夠提高存量資金的收益，但對沖融資成本有限。

2.4 債務期限匹配不合理，融資集中到期月份多

一般情況下，短期融資比重維持在30%左右可稱之為穩健（偏保守）的融資策略。雖然2012—2016年短期融資比重略高于30%，最高為44%，但是該集團公司對融資期限、種類和債務結構布局不夠合理，短期融資比重較高勢必導致部分月份融資集中到期。

3 應對策略

融資管理工作核心應在保證資金安全的基礎上，圍繞著調整融資結構、合理控制融資規模和降低融資成本的目標開展，即融資管理的目標應該是“調結構、控規模、降成本”。

3.1 堅持穩健的融資策略，優先保證資金安全

將短期和中長期融資比例控制在3：7，保證債務結構的穩定性，同時短期內如出現無法更好合理匹配資金安全與融資成本和結構的情況，優先保證資金安全。

3.2 逐步優化資本結構，嚴控資產負債率

建立與行業和企業發展戰略相適應的資本結構，合理控制債務總量，一般長期上限目標控制在國家規定的資本金比例范圍內，如煤炭企業負債和權益比重7：3。對一般公司而言，短期目標是控制資產負債率不超過80%，長期目標是保持資產負債率不超過70%，上市公司資產負債率控制在60%以內。

3.3 堅持多元化融資，積極銜接金融機構

必須深耕細作現有融資產品，采取“走出去、請進來”的溝通策略，積極主動與金融機構夠溝通；加大金融市場研究尤其是創新融資產品研究，為企業所用。

4 建立融資工作保障機制

4.1 建立融資調度會機制，集中商討融資方案和重大融資事項

融資部門應每天核對資金頭寸和融資情況，并將相關情況形成融資方案在融資調度會上向公司領導決策。

4.2 合理匹配債務期限，平滑各期到期融資規模

制定融資方案時一定要參考存量融資到期情況，合理匹配債務期限，從源頭上控制債務集中到期情況的出現；同時提前歸還集中到期月份融資，實現到期融資的“削峰填谷”，保持債務到期規模的平滑性。

4.3 嚴守資產負債率上限，保證長期融資能力不下降

資產負債率是否符合公司承諾的或者金融機構規定的要求，是否符合債券融資市場的規定，是一個企業獲得融資的先決條件。如果不能符合相關要求，那么企業將無法開展融資工作，屆時資金鏈勢必斷裂。因此企業必須將資產負債率控制在紅線以內，確保長期融資能力不動搖。

4.4 加強與交易商協會、證券交易所溝通銜接，確保債券融資暢通

當前乃至今后一段時間，債券融資仍是大型集團公司資金的主要來源，保證其渠道通道尤為重要；同時在交易所協會和證券交易所需要提交、披露、解釋和公告的資料較多，因此與交易所協會和證券交易保持良好的溝通顯得尤為重要。

4.5 提升企業信用等級，爭取到更多銀行貸款

企業信用等級直接影響企業融資難易程度和融資成本高低，進一步強化信用等級管理顯得尤為重要。在加強內部管理、不斷提升經營效益的同時，公司應加大對外宣傳和推廣力度，特別與信用評級機構保持一個良好的溝通機制，為提升企業信用等級營造一個優良的氛圍，從而增加對優質金融資源的吸引力。同時鑒于銀行貸款的可接續性，企業應該合理增加銀行貸款規模。

4.6 加強資金預算管理，嚴控資金支出

企業應本著“以收定支”的原則，控制資金支出總量，從“總量、時間、結構”三方面綜合考慮，加強資金預算管理，控制資金支付；同時控制應收款項的占用規模，加快存貨和應收賬款周轉，實現資金快速回籠，有效提升資金運行效率，降低融資需求。

參考文獻

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