建筑工程：板塊安全邊際較高

國金證券

投資要點

1、安全邊際高。

2、多方面存超預期可能。

建筑板塊下跌幅度大，配置比例低、低估值高增長標的多使得建筑板塊配置安全邊際較高。自2017年4月11日以來至今建筑指數處于持續下跌態勢，建筑指數大幅跑輸各大指數，宏觀邏輯利空如利率上升、原材料價格上升等已充分反映到建筑板塊估值中，建筑板塊幾乎無"獲利盤"。2017年底建筑板塊基金配置比例僅為1.83%，為2014年Q1以來的最低基金配置比例，而與此相對應的是業績呈現持續高增長態勢，基金配置比例降低與利潤持續增長形成鮮明對比。

站在目前時點，建筑板塊中微觀/中短期層面至少具有以下超預期可能因素：①PPP融資修復：我們預計3月底財政部PPP項目庫清理完成之后PPP項目融資將逐漸恢復，特別是"幸福產業類"/生態環保類PPP項目，事實上即便是在PPP財政部項目庫清理期間，仍舊有少數PPP項目取得項目貸款；②集中度提升超預期：市場普遍以固定資產投資增速自上而下看待建筑企業訂單增速，但忽略了行業集中度提升所帶來的龍頭強者恒強效應，也忽略了海外訂單對于建筑企業訂單的影響；③建筑企業管理提升超預期：建筑行業"跑冒滴漏"現象嚴重，在國有企業去杠桿的大背景下，建筑國企有望通過提升管理能力等方式提升盈利能力從而達到去杠桿的目的；④一季度業績超預期可能：龍頭建筑企業訂單在2017年同比大幅增長使得2018年一季度業績存在超預期可能。

重點推薦：東方園林、中材國際和鐵漢生態。