風電：步入快速增長期

東方證券

投資要點

1、市場步入快速增長期。

2、龍頭企業將獲取更大份額。

近年來我國風電裝機重心向中東南部的低風速地區轉移，隨著風機技術的進步，分散式風電的項目收益率已能滿足投資商的預期回報。然而截至目前分散式項目占我國存量風電裝機容量的比例不足1%，其面臨的問題主要是前期核準成本太高，且不確定性風險較大，導致開發商對收益率心存疑慮。參照分布式光伏的發展軌跡，一旦政策松綁降低分散式風電的前期成本，該市場有望實現突破步入快速增長期。

從開發空間上看，低風速風機技術提升之后，中長期內風資源已經不是發展分散式的主要限制因素，短期內國家層面的框架性政策以及各省的開發規劃是判斷分散式風電前景的核心變量，中期內電網接入條件決定其開發空間，據估算，按35kV電壓等級接入和按照110kV電壓等級接入，分散式風電的可開發空間相差4倍。

分散式風電不僅僅是風電裝機規模的一個補充，而且是集中度和價值量更高的細分市場。分散式風電的投資主體更加多元，從傳統的大型電力集團擴展至沒有開發運營經驗的中小投資者，并且項目的開發和運維與傳統集中式項目有較大區別，從而要求整機廠商升級為具備融資、高品質設備供應、EPC及后期運維等全面綜合能力的方案提供商，預計分散式風電市場將呈現“高壁壘、高附加值、高集中度”的特點，在歷史競爭中處于優勢地位的設備商將獲取更大份額和回報。

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