基于資本市場的視角剖析礦產資源儲量信息披露的重要性及其特點

劉澤群，陳宇清，寇　婷，王德利，吳榮慶

(1.中國礦業聯合會，北京 100029；2.北京市地質礦產勘查開發總公司，北京 100086)

1990年12月19日，上海證券交易所開業；1991年7月3日，深圳證券交易所開業。內地兩大證券交易所的開業標志著我國證券市場進入了另一個發展階段。為了使我國的證券市場更好地符合市場經濟和證券市場的內在規律，應不斷推進證券的市場化水平。借鑒國外證券市場管理經驗，重視對上市公司規范運作的引導，要求上市公司及時進行信息披露是證券管理機構的重要工作。

1　礦產資源儲量信息披露的發展

《公開發行股票公司信息披露實施細則》(試行)證監上字〔1993〕43號，是我國嘗試建立證券市場信息披露制度第一個法規文件。2007年1 月30日，中國證券監督管理委員會(簡稱“證監會”)發布《上市公司信息披露管理辦法》(中國證券監管管理委員會令第40號)，標志著國內證券市場信息披露制度初步建立。

資本證券市場關于礦產資源儲量的信息披露基本處于起步階段。早期管理辦法中，關注的重點為礦業權信息方面的披露。如2008年8月，上海證券交易所發布的《上市公司臨時公告格式指引第十八號：上市公司礦業權的取得、轉讓公告》，深圳證券交易所發布的《信息披露業務備忘錄第14號——礦業權相關信息披露》，均是重點規范礦業權相關信息披露的內容。隨著我國礦業資本市場的不斷成熟，資本、資源、資產“三資”之間的轉換日益頻繁，建立一個完善的固體礦產資源儲量信息披露規則已經勢在必行。規則的制定將有利于保護投資人利益，有利于“三資”之間良性轉換和循環，有利于礦業資本市場的可持續發展。無論是從證監會還是自然資源部，均已意識到了這個問題。2015年9月，上海證券交易所出臺了新的《上市公司行業信息披露指引第三號——煤炭》，里面對礦產資源儲量方面的信息披露有了較為詳細的規定；深圳證券交易所亦于2015年12月28日發布《深圳證券交易所行業信息披露指引第2號——上市公司從事固體礦產資源相關業務》，專門針對固體礦產資源的信息披露進行了規定。國土資源部礦產資源儲量評審中心組織開展的“國家礦產資源儲量技術標準體系建設”項目中，2016年專門增設了《資本市場固體礦產資源儲量信息披露規則和管理制度研究》課題。

2　資本證券市場信息披露基本要求

資本證券市場實際上是一個信息市場，根據著名的“有效資本假設”理論，宏觀、微觀及上市公司層面的財務信息(包括任何影響金融指標的信息)與證券價格之間存在密切關系，信息的內容引領著市場資本的流向[1]。信息披露的實質性內容與原則，在《證券法》《上市公司治理準則》《上市公司信息披露管理辦法》等法律、法規中具有明確規定，信息披露的原則為真實、準確、完整、及時和公平，而實質性內容概況起來為影響公司資產、負債、權益和經營成果的財務信息和非財務信息，信息披露的實質性內容和原則也正是資本證券市場信息披露的基本要求。計算資產、負債、權益和經營成果所依據的準則為會計準則，故礦產資源會計理論的研究是基礎。譚旭紅[2]指出，我國礦產資源采掘會計問題的研究起步較晚，礦產資源資產會計確認問題、礦產資源資產計價(計量)問題以及缺乏統一的礦產資源企業會計準則等問題嚴重阻礙了礦產資源的有效開發、利用和可持續發展。本人認為采掘業礦產資源會計準則和理論研究的缺失，也正是資本證券市場上采掘業各項制度如礦產資源儲量信息披露制度等全面落后石油天然氣的根本原因，沒有成熟的礦產資源會計理論研究，礦產資源資產化、礦產資源資產的確認與計價等的研究都是空中樓閣。

3　礦產資源儲量是公司一項重要資產

采掘業上市公司最主要的資產是礦產資源儲量。對于采掘業上市公司，影響金融指標的主要信息為礦產資源儲量相關情況，處理好礦產資源儲量信息的披露，可真實、完整、準確地展現采掘業上市公司價值。沒有礦產資源儲量的對外會計信息，很難滿足企業外部報表使用人對企業的正確評價[3]。楊惠賢[4]認為，對于我國采掘業上市公司的會計信息，投資者尤其應該關注儲量數據信息的披露，這種披露反映了企業未來的盈利、運營和成長能力。

3.1　礦產資源儲量是采掘業上市公司價值的關鍵性因素

根據資產評估和礦業權評估實例，一個采掘業上市公司的價值一般包括貨幣資金、應收款項、存貨、長期股權投資、井巷工程、設備類資產、房屋類建筑資產、土地使用權、礦業權(采礦權，探礦權)等(圖1)。

圖1　采掘業上市公司價值影響因子圖

在這些影響價值的因子中，礦業權是決定采掘業上市公司價值的根本。而確定礦業權價值的是附載在礦業權上的礦產資源儲量價值。礦產資源儲量是礦業企業發展的基礎和利潤源泉。它不但影響著貨幣資金、應收款項、存貨、長期股權投資等的數目，還決定著井巷工程、設備類資產、房屋類建筑資產、土地使用權的價值。由于絕大多數礦山位于偏遠山區，井巷工程、設備類資產、房屋類建筑資產、土地使用權等服務對象相對單一，一旦礦山的礦產資源枯竭，這些資產的價值將降到一般山區和偏遠山區水平，價值大幅縮水。

以固定資產中的井巷工程價值計算為例。井巷工程是礦山固定資產中的一項重要內容，一般采用成新率進行估算，評估值計算見式(1)[5]。

P=R×Q

(1)

式中：P為井巷工程評估值；R為重置全價；Q為綜合成新率。

井巷工程的成新率與其生產能力及可采儲量有著密切的關系，在計算成新率時，首先按井田范圍內的可采儲量計算其服務年限，見式(2)[5]。

(2)

式中：Q為綜合成新率；T為尚可服務年限；N為統計服務年限；k為修正系數。

金屬礦服務年限計算公式見式(3)[6]。

(3)

式中：T為礦山服務年限；Q為可采儲量；A為礦山生產能力；ρ為礦石貧化率。

依據式(3)，當礦產資源儲量枯竭，尚可服務年限則為零，從式(1)和(2)可以得出，綜合成新率必然也為零。當綜合成新率為零時，無論重置全價是多少，其井巷工程均毫無價值。其他固定資產也大多如此，故礦產資源儲量是采掘業上市公司價值的關鍵性因素。

3.2　礦業權的上市融資，其實質是以礦產資源為標的物的融資

采掘業上市公司的礦產資源項目有著不同于其他工業項目的特點，礦業權只是礦產資源項目上市的前提條件。礦產資源與礦業權既有聯系，又有區別。《礦產資源法》明確規定，礦產資源屬于國家所有，由國務院行使國家對礦產資源的所有權。

國家作為礦產資源所有權人，擁有對礦產資源的占有權、使用權、收益權與處分權。由于國家作為特殊民事主體，國家對礦產資源的占有是名義上的占有或稱為法律上的占有。國家對礦產資源的處分權反映為由礦產資源行政管理機關對礦產資源的規劃權，決定探礦權和采礦權的設定、變更、終止。在國家或者社會公眾利益需要的情況下，國家可以對探礦權、采礦權進行征用。

為保障礦產資源的合理開發利用，國家作為礦產資源所有權人，通過實施礦產資源有償使用制度，依法將其所享有的對礦產資源的占有、使用、收益和部分處分的權利讓渡給礦業權人。礦業權人依法獲得占有、使用、收益三項權能，而礦業權人對礦產資源的處分權是有條件的，根據《礦產資源法》及其配套法規，礦業權經依法批準，可以轉讓他人。

如上所述，礦產資源與礦業權既有聯系，又有區別。礦產資源作為一種資源性資產，它既具有有形資產(礦產)屬性，又具有無形資產(礦業權)屬性。隨著勘查程度的加深，其有形資產(礦產)屬性愈來愈明顯，而當勘查程度高到足以能夠估算出資源儲量的時候，其有形資產(礦產)屬性就明顯地高于無形資產屬性。顯性的礦產資源是資源性資產，而礦業權雖然也具有財產權的屬性，但就其實質來說，它只不過是一種經營許可權，是附屬于資源性資產的一種附加權屬。礦業權上市融資，其實質是以礦產資源為標的物進行融資。以礦產資源為標的物融資，其信息披露的關注重點是礦產資源本身，而礦業權信息披露的重點，則在于其合規性。

4　礦產資源儲量數量的形成

資本證券市場中，對于采掘業上市公司關注的往往是財務報表或是礦產資源的價值，但由于礦產資源不同于一般商品的特性，導致其無法準確體現在財務報表中，故資本證券市場除了采掘業上市公司的財務信息，還應關注的是礦產資源儲量數量的信息，通過各個類別礦產資源儲量數量的披露，有助于完全、準確地了解到上市公司的資產、負債、權益和經營成果。我國礦產資源儲量數量的形成需經歷地勘單位估算、礦產資源儲量評審機構評審、自然資源部門備案、礦山設計院開發利用方案和(或)可行性研究、礦業權評估報告儲量等5個主要階段(表1)。

4.1　地勘單位礦產資源儲量估算

該階段是整個礦產資源儲量形成的根基，關系到礦產資源儲量的真實性、合理性和規范性。地勘單位依據勘查合同、設計和地勘標準規范進行勘查工作，完成勘查工作后(地質上通常說“野外工作”)轉入室內進行報告編制，報告中單獨設有“資源儲量估算”章節，通過該報告，可以非常清楚地了解到礦產資源儲量的數量，并可以清晰地了解到礦產資源儲量估算的過程和依據，至此，礦產資源儲量已現雛形。

表1　礦產資源儲量5大階段相關工作、范圍及主要相應類型

4.2　礦產資源儲量評審機構評審

地勘單位蓋章簽字完的地質報告，具有一定的法律效應和用途，但是適用范圍非常窄，市場認可度也很低，要獲得更大的適用范圍和市場認可度，還需提交礦產資源儲量評審機構進行評審，礦產資源儲量評審中心從評審中心專家庫中挑選專家組織評審，專業組成包含有地質、水工環、采礦、選礦、經濟等，一般采取會審方式，與會專家對報告提出修改意見，地勘單位根據專家意見完成報告修改合格后，評審中心出具評審意見。至此，礦產資源儲量已初步成型。

需要強調的是，礦產資源儲量評審中心和專家的責任問題，評審中心負有報告評審流程、組織是否符合上級管理部門要求，而專家則主要關注報告是否符合相關規范要求，如礦體圈連是否合理、地質勘查工程質量是否符合規范、地質工作程度是否符合勘查階段要求等。對于礦產資源儲量的真實性并不承擔責任或連帶責任，評審中心和專家主要是依據礦業權人和報告編制單位的承諾書對真實性進行約束和規范。

4.3　自然資源部門備案

礦產資源儲量經過評審中心的評審合格后，評審中心將評審意見書、地質報告及相關材料交至自然資源管理部門，經其審核合格后準予備案，并出具“備案證明”。至此，一整套較為完整的材料——地質報告、評審意見書和備案證明已完成，礦產資源儲量得到了官方認可，礦業權人可以攜帶這套材料辦理許多事項，如礦證(探礦權證和采礦權證)的延續、變更和辦理，礦業權的轉讓和招、拍、掛，資本市場的融資、銀行抵押貸款和IPO上市等。

在此需要注意的是，礦產資源儲量分類標準中，將資源儲量分為三大類——儲量、基礎儲量和資源量，但實際上無論是評審意見書還是備案證明上，最高級別的礦產資源儲量是探明的(可研)經濟基礎儲量(111b)，并沒有儲量。儲量的缺失不利于投資者準確了解企業價值，不符合資本市場的需求。儲量是采掘業上市公司資產的重要組成部分，是經營成果的主要體現，是公司穩定現金流的重要保障。《上市公司臨時公告格式指引第十八號：上市公司礦業權的取得、轉讓公告》中也明確規定上市公司在取得或轉讓礦業權披露資源儲量時，應至少披露“可采儲量”(即儲量)。

4.4　礦山設計院開發利用方案和(或)可行性研究

礦山設計院利用評審備案的礦產資源儲量、地質報告及其他資料進行開發利用方案和(或)可行性研究，包含有市場分析、建設方案研究、采礦、選礦及尾礦設施、節能、環境保護等方面內容。我國礦產資源儲量分類中，礦產資源儲量由3軸(地質軸、可行性軸和經濟軸)組成。至此，礦產資源儲量的拼圖已完成了地質研究和可行性研究兩大部分，雖然可行性研究和開發利用方案中包含經濟的研究內容，但是一般不會由此而直接得出儲量。在此階段，產生的礦產資源儲量類型相比前三個階段，并無變化，但此階段產生了與“儲量”非常相關的參數如采礦回收率、選礦回收率、貧化率等，對于“儲量”的估算至關重要。

4.5　礦業權評估報告儲量

礦業權評估師依據評審備案的礦產資源儲量報告、開發利用方案、可行性研究報告、初步設計等資料，提取出參與評估的保有資源儲量、相應類型可信度系數、設計損失率、采礦回采率、貧化率等重要參數，計算得出評估利用資源儲量和設計損失量，再參照式(4)獲得評估利用儲量[6]。

評估利用儲量=

(評估利用資源儲量-設計損失量)×采礦回采率

(4)

至此，礦產資源儲量完全形成。站在資本證券市場的角度，礦產資源儲量形成的5大階段中：第一階段是基礎，關系到礦產資源儲量信息的真實性；第二階段和第三階段是完善，關系到礦產資源儲量信息的準確性；第四階段和第五階段是核心，該兩階段產生了資本市場最為核心的儲量，關系到礦產資源儲量信息的完整性。

5　礦產資源儲量的特點

關于礦產資源儲量的特點，前人有較多的研究，主要表現在礦產資源的不可再生性、利用的不充分性、不確定性、稀缺性和開發利用的共享性等[2,7]。本文從資本市場需求與礦業特點的對接角度出發，分析礦產資源儲量的特點。

1) 礦產資源儲量的專業性。礦產資源儲量分類標準眾多，專業性強。目前我國將礦產資源分為3大類(儲量、基礎儲量、資源量)16種類型，每一個類型給定一個編碼，每個編碼由3個數字組成，每一個數字代表著一個含義，對于一般的投資人來講弄清這些絕非易事，這僅僅是分類標準的事情，還有礦產資源儲量估算中的圖件、表格、礦體外推的合理性等等，均體現了礦產資源儲量的專業性。

2) 礦產資源儲量的隱蔽性。礦產資源儲量深埋地下，需通過相關地質勘查工作進行揭露和評價，最終進行估算而得。估算人員依據的品位數據是整個礦產資源儲量數據的關鍵，而數據來源于相關地質勘查工作，牽涉到一系列的規范、標準、道德和法律層面的問題，地質勘查工作(如鉆探等)布置或施工的不規范、不合格，得出的品位數據就不合格，從而估算的礦產資源儲量數據就不合格。如果地質勘查工程或樣品造假，得出的品位數據就是虛假的，從而礦產資源儲量的數據就失真。

3) 礦產資源儲量數據的不一致性。具體表現在估算數據與實際采出數據的不一致、各種估算方法估算數據的不一致和各個估算人員估算數據的不一致。通過地質工程圈定的礦體并估算的礦產資源儲量并不完全可以采出，它受制于采礦技術、采礦損失、保護礦柱、壓覆礦產、管理、安全等方面。無論是地質塊段法還是地質統計學，礦產資源儲量的估算都是建立在對地質情況了解的基礎上進行的，根據地質解譯先圈定礦化帶或地質模型，而后根據品位數據進行礦體的圈連并估算資源儲量，而由于地質解譯的多解性，每一位地質專家的看法不盡一致，這直接導致不同的估算人員估算，其資源儲量的數據會存在一定范圍的偏差。

礦產資源儲量的專業性，讓廣大普通投資者難于上手，礦產資源儲量的隱蔽性，給無論是投資者還是市場監管人員都出了難題，礦產資源儲量的不一致性加劇了投資者和礦業之間的壁壘。礦產資源儲量的這些特性對于礦業進入資本市場設置了一定的難度，但是，這并不能說明礦業這個行業不適合進入資本市場，相反，只要站在資本市場的視角抓住礦產資源儲量這個本質，規范礦產資源儲量的形成，控制礦產資源儲量相對風險，簡化礦產資源儲量的展現形式，就能建立起礦業與資本市場的溝通橋梁。

6　結　論

1) 信息決定著資本證券市場的資金走向，而信息披露的實質性內容是影響公司資產、負債、權益和經營成果方面的財務和非財務信息，原則是信息披露的真實、準確、完整、及時和公平，而礦產資源儲量信息是采掘業上市公司財務信息的重要基礎依據，是最主要的非財務信息，在信息披露中應引起足夠重視。

2) 決定一個采掘業上市公司價值的關鍵因素是礦產資源儲量，其中可采儲量是核心，礦業權的上市融資，實質是以礦產資源為標的物的融資，故礦產資源儲量是采掘業上市公司非財務信息披露一項重要內容，尤其是可采儲量。

3) 礦產資源儲量的形成經歷了5大階段，每一階段都相對應的關系到礦產資源儲量的真實性、準確性和完整性，規范好礦產資源儲量形成的每一階段工作內容和責任體系，就可以透明和控制礦產資源儲量的風險，獲得資本市場的信任和理解，建立起礦業與資本的聯結，做強做大礦業資本市場。