貴州茅臺：一個中報之外的問題

雪球財經 供稿

貴州茅臺(600519)2018年中報數據稱得上很漂亮，但筆者想說在漂亮的背后，貴州茅臺一個長期存在的問題，如果現在不解決，可能將會成為拖累未來穩健發展的隱患。

最近筆者參加一個投資圈的活動，國內某基金公司的高管稱，北京地區普通貴州茅臺批發價達到了1800元。據了解，貴州茅臺出廠價是819元，1800元的批發價，批發利潤是1000塊錢。按照主流的看法，高批發價是真實消費需求所推動的，它反映了需求旺盛、強勁需求的表現，反應茅臺酒供不應求。但筆者認為，這樣高的批發利潤是不正常的。

2013年貴州茅臺的零售價跌破了900元，那時貴州茅臺的批發價只有820元，比出廠價819元高了1塊錢。這一現象出現的時候，投資界包括白酒界，都驚呼貴州茅臺有危機，認為貴州茅臺的需求不足。這一觀點導致了貴州茅臺股價大跌60%，白酒界也感到巨大的恐慌和壓力。

站在今天回看2013年，研究者以價格的走低推出沒有需求，后來的事實證明這是錯的。現在在北京地區貴州茅臺酒批發價突破1800元的時候，有鑒于歷史，不能就此說貴州茅臺的需求非常好。社會對茅臺酒的需求不是周期性需求，固然說每年節假日貴州茅臺酒需求大一些，但是從一年和一年相比，貴州茅臺酒每一年與上一年的需求不存在巨幅波動的情況，從每年的角度看茅臺酒的需求是穩定成長。茅臺酒屬于消費品，消費品都具有非周期的特點，需求都是穩定的，貴州茅臺本來是沒有需求周期特點的，可是現在卻出現了價格變化的劇烈周期性？

這種周期性不來自于需求本身，而是在貴州茅臺的渠道體系中，存在著一個追漲殺跌的投機炒作力量。這個力量在貴州茅臺價格上漲的時候越漲越買，越漲越囤積，追漲和囤積推動了價格進一步的上漲，進一步地上漲到某個高位無以為繼的時候，因為某個外部因素的刺激，泡沫破裂，然后價格急速下跌。現在又出現了1800元批發價，已經接近2012年投機炒作的高位，這就是筆者的憂慮。

用現在的人均收入和現在的貴州茅臺酒價格比，其實它已經進入高位，貴州茅臺控制不住終端價格，現在這已經成為貴州茅臺酒一個極不穩定的因素。

貴州茅臺渠道零售價按道理應該控制在貴州茅臺公司的手里，現實的情況是公司沒辦法控制酒價，酒價被另一股力量控制著。這股力量不站在貴州茅臺的利益上，也不站在消費者的利益上，站在投機炒作者的利益上，把價格打得上躥下跳，這種價格的波動不利于貴州茅臺公司穩定經營。

為什么現在貴州茅臺不能掌控渠道零售價？主要是因為過去20多年出現了兩次商業大變革，連鎖商業的興起和互聯網商業的興起。在翻天覆地變化的過程中，包括貴州茅臺在內中國所有白酒公司都沒有同步跟上，都還在做單店經營，還是傳統的代銷。這個歷史欠賬是今天出現問題的原因，如果當時跟上了連鎖化經營，大量引入大型商超，也跟上了電商的經營，大量引入電商，今天的局面就是另一回事了。（作者：花纖股）