光通信:國產(chǎn)替代成為關(guān)鍵

本刊記者 駱俊

5G是通信行業(yè)未來發(fā)展的趨勢，而在5G網(wǎng)絡的建設中，光通訊技術(shù)扮演著至關(guān)重要的角色。隨著中興通訊禁令的解除以及5G商用的推進，概念股在近期的弱市環(huán)境下頻頻異動。然而，光通信領(lǐng)域涵蓋細分子領(lǐng)域較多，A股市場中概念股魚龍混雜，真正具備核心技術(shù)的企業(yè)屈指可數(shù)，如何挖掘具有投資價值的細分領(lǐng)域及公司是本文探討的重點。

機會與風險并存

光通信在應用過程中所涉及的產(chǎn)品主要包括光纖光纜以及光通信設備和器件兩部分。光纖光纜則是光通信的傳輸通道，而光通信設備包括光終端收發(fā)機、交換機等，但如果從更為微觀的光器件領(lǐng)域來看，則涉及行業(yè)較多，且各個領(lǐng)域發(fā)展水平分化極大。

分開來看，光纖光纜方面，目前國內(nèi)廠商基本形成棒、纖、纜一體化龍頭的競爭格局，前五大廠商市場份額高達93%。行業(yè)的前景無疑是一片光明的，從機構(gòu)給出的數(shù)據(jù)看，包括預計2018年國內(nèi)光纖光纜的需求量超過3.8億芯公里，同比大幅提升超過20%。2019年5G帶動的光纖光纜需求將開始體現(xiàn)，2020年5G商用后將進一步推升流量高速增長，網(wǎng)絡升級擴容壓力持續(xù)加大，對光纖光纜的需求形成長期持續(xù)拉動。但行業(yè)也面臨三大問題：一是目前低端產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能不足，盡管部分券商高呼國內(nèi)廠商持續(xù)加大技術(shù)和高端產(chǎn)品的布局，國產(chǎn)自主替代指日可待，但實際情況是行業(yè)短期難以擺脫對部分高端進口產(chǎn)品的依賴；二是雖然需求在增大，但短期來看，2018年的供需缺口較2017年減小，尤其是在光棒領(lǐng)域；三是從投資的角度看，光纖光纜規(guī)模的增速基本處于穩(wěn)定，難以再有爆發(fā)，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績增長大概率在預期之內(nèi)。

光通信設備和器件方面，首先是最為關(guān)鍵的芯片，盡管我國擁有全球最大的光通信市場，但是我國光通信器件行業(yè)在全球所占份額與現(xiàn)有資源并不相匹配，國產(chǎn)光芯片以低端產(chǎn)品為主，高端領(lǐng)域海外壟斷，差距較大。雖然不少媒體看來，高端芯片國產(chǎn)化進程將逐漸加快，光芯片領(lǐng)域存在較大的進口替代空間，但芯片作為最難研發(fā)的產(chǎn)品之一，技術(shù)追趕仍需時日，中短期內(nèi)光芯依舊是海外市場的天下。

光器件包括的細分種類繁多，其中光模塊領(lǐng)域市場空間較為巨大，國產(chǎn)替代開始嶄露頭角，或存較大的股市投資機會。光模塊是進行光電和電光轉(zhuǎn)換的光電子器件，光模塊市場受海外及國內(nèi)云計算廠商數(shù)據(jù)中心建設的需求驅(qū)動，處于高速成長期，5G時代基站數(shù)量的大增帶動光模塊數(shù)量需求，未來25/50/100Gbps高光速模塊需求量有望達千萬量級。和芯片面臨同樣的問題是，由于技術(shù)原因，光模塊目前進口占比依然不低，但不同于芯片的是，隨著國內(nèi)光模塊廠商的發(fā)展，部分龍頭已經(jīng)具備提供達到國際標準性能的光模塊產(chǎn)品的能力，不僅讓國產(chǎn)替代已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)實，并成功切入海外云計算巨頭供應鏈。

盡管光通信行業(yè)前景明亮，但風險同樣十分突出——部分核心技術(shù)掌握在國外企業(yè)之中，自主可控道阻且長。中興通訊一事敲響了行業(yè)以及國家高新技術(shù)發(fā)展的警鐘，后續(xù)若中美貿(mào)易爭端繼續(xù)升級，對于國家5G網(wǎng)絡的建設以及相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營都會起到較為巨大的負面影響。

精選龍頭個股

得益于國家的政策扶持，以及下游應用的快速推廣，近十年來，中國的光通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，已形成全球最大的光通信市場。然而，和擁有全球最大的光通信市場，以及國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的光通信系統(tǒng)設備商相比，中國的光通信器件產(chǎn)業(yè)跟國際領(lǐng)先企業(yè)還有很大差距。根據(jù)Ovum的數(shù)據(jù)，2016年，全球光通信器件產(chǎn)業(yè)市場份額排名前十的廠商中，國內(nèi)僅光迅科技一家，排名第五。從市場競爭力來看，中國光通信器件產(chǎn)業(yè)雖然在中低端市場具有較強的競爭力，但在高端產(chǎn)品領(lǐng)域仍有很大不足，使得目前國內(nèi)核心的光通信芯片及器件嚴重依賴于進口。行業(yè)的格局決定投資者在選擇個股投資時，不能盲目從板塊中選取符合概念的個股進行炒作，更多需要從基本面進行考慮，甚至自下而上地去考慮個股的選擇，精選具有核心科研競爭力的龍頭企業(yè)，同時也需要提防貿(mào)易戰(zhàn)升溫對通信行業(yè)發(fā)展的影響。

中際旭創(chuàng)（300308）是一個典型例子。作為領(lǐng)先的光通信收發(fā)模塊企業(yè)，目前公司已成為谷歌、亞馬遜、阿里巴巴和騰訊等云方案提供商的主要供應商，并將于2019年率先推出下一代400G產(chǎn)品。然而，美國客戶對中際旭創(chuàng)總收入的貢獻為60%左右，如果美國加征關(guān)稅，則公司盈利將受到重大影響，而這也是通信板塊中不少企業(yè)面臨的風險，公司股價今年以來也因此出現(xiàn)大幅度的調(diào)整。

從精選光器件龍頭的角度發(fā)出，光迅科技（002281）最為值得關(guān)注。光迅科技2012年重組公司產(chǎn)線從無源拓展至有源及光電混合全系列產(chǎn)品，隨后通過收購獲得高端無源及有源光芯片核心技術(shù)，目前已成為具備面向電信與數(shù)通市場提供從芯片到器件、模塊、子系統(tǒng)全系列產(chǎn)品垂直整合能力的國內(nèi)光電器件龍頭，2015年在全球光器件市場份額首次進入前五，2017年進一步提升至6.1%。國內(nèi)市場方面，在設備商領(lǐng)域，高速光模塊獲重點客戶大份額；在運營商市場，中標多個項目；首次中標行業(yè)網(wǎng)市場多個項目，光路子系統(tǒng)市場占有率提升至70%。海外市場方面，公司上半年在北美和歐洲市場均有不俗斬獲；亞太地區(qū)成功突破新加坡電信市場，部分產(chǎn)品獲得韓國客戶最大份額，在日本客戶處形成銷售突破，國際銷售同比增長60%。扎實的基本面也使得光迅科技成為今年在5G板塊中表現(xiàn)較為頑強的個股，投資者后續(xù)可繼續(xù)留意。

光通信其它領(lǐng)域方面可關(guān)注今年股價表現(xiàn)強勢的烽火通信（600498），公司是國內(nèi)優(yōu)秀的信息通信領(lǐng)域設備與網(wǎng)絡解決方案提供商，僅次于華為和中興，其產(chǎn)品類別涵蓋光網(wǎng)絡、寬帶數(shù)據(jù)、光纖光纜三大系列。在光設備領(lǐng)域，公司在三大運營商設備集采項目的份額均位居前列，接入網(wǎng)PON集采排名第二，骨干網(wǎng)OTN設備采購保持前三、100GOTN商用穩(wěn)居第一，城域網(wǎng)亦躋身網(wǎng)絡建設主力軍行列，PTN市場份額在20%-25%左右，IPRAN市場份額在10%左右，穩(wěn)居國內(nèi)前三甲。同時，公司IPRAN設備在東南亞、南亞和南美等地區(qū)形成規(guī)模商用，海外市場不斷拓展，收益有望長期保持穩(wěn)定增長。從過去的股價表現(xiàn)看，烽火通信也許不是最具有爆發(fā)力的選擇，但往往是最為穩(wěn)定的選擇之一。