鵬博士：會計變更“虛增”3億利潤

雪球財經 供稿

茅臺除了好喝，它還有一項財務指標非常好看，那就是預收賬款，在分析年報的時候，預收賬款是筆者格外關注的指標之一。當諸位看到手里的股票賬面上有大量的預收款的時候，就應該竊喜了，但偶爾也有特例，今天就說說鵬博士（600804）。

業務特殊預收多

據2017年年報，報告期內，公司實現現金收款約85.38億元，較上年同期減少14.04%；實現營業收入約81.70億元，較上年同期減少7.68%，其中個人業務收入56.82億元，企業營銷業務收入12.18億元，數據中心及云服務業務收入12.24億元，其他增值業務收入0.46億元；實現利潤總額約9.03億元，較上年同期減少2.57%；實現歸屬于母公司的凈利潤約7.69億元，較上年同期增長0.35%。

公司的營收有所下滑，但凈利潤略有增長，比較可喜可賀的是，經營性現金流量凈額一直遠遠高于凈利潤，公司現金流非常強悍。這個邏輯有點奇怪啊，經營性現金流量凈額長期遠大于凈利潤是為什么呢？原因是鵬博士的核心業務比較特殊。

據2017年的財報，8成以上的業務來自互聯網接入。通俗點講，就是賣寬帶的，鵬博士旗下有一家全資子公司，叫長城寬帶，這些營收都是寬帶費。由于收到客戶款項時，鵬博士不做收入，而是做預收賬款，待服務期結束后，再轉入收入。因此預收款的金額就能比較精確的推算出公司未來一段時間的營收。截止2017年底，公司共有寬帶用戶1384萬戶。預收賬款余額72.3億元，占當年營收比例的88.48%。粗算來，每個寬帶客戶每年的費用僅500-600元。

年報里有一句話：截至2017年底，公司網絡覆蓋用戶約11011萬戶，年內新增覆蓋約249萬戶；在網用戶約1384萬戶，實現凈增在網用戶約25萬戶。鵬博士的寬帶業務還有沒有未來呢？連鵬博士自己都心里沒底，年報里一而再再而三地提及其他業務，正在努力發展的云業務、內容業務、大數據業務、生活服務平臺等。

會計變更托業績

公司營收雖然有較大幅度的降低，但公司內部挖潛增效還是很努力的：公司銷售費用21.73億元，較上年減少22.35%；管理費用11.86億元，較上年減少8.23%；財務費用1.35億元，較上年增長89.11%。降幅最明顯的，就是銷售板塊的職工薪酬。

再說幾個常見指標。公司的資產負債率一直處于一個相對較高的位置，應收賬款、預付賬款、商譽等項目金額較大，均在數十億。公司的毛利率不算低，超過50%，但凈利率相對極低，只有不到10%。公司的凈資產收益率近年來都在10%以上，雖然比巴菲特20%的標準低了一半，但在A股里還算不錯的。

2017年9月30日，公司發布公告，宣布變更會計估計。鵬博士為什么變更會計估計呢？其實主要也是利潤的壓力。任何一家企業，只要是調整折舊年限，尤其是調增，肯定是盈利能力出問題了，這種企業一定要小心！

鵬博士的折舊年限調整，帶來了2017年年報中超過3個億的賬面凈利潤“虛增”，當然這是合法的，是會計準則允許的。但是，并不代表真實盈利能力提高了。即便如此，憑空掉下來3個億的情況下，公司依舊較上年凈利潤持平。所以，聰明的投資者一定明白鵬博士的凈利潤是怎么回事了。（作者：路過銀河）