銀行：息差擴大盈利改善

西南證券

1、息差水平有望提升。

2、降低撥備釋放利潤。

在外部市場環境不確定性增強，內部宏觀經濟增長壓力加大的雙重因素下，市場縮量反彈表明當前投資情緒短期內或將難以得到扭轉。在大概率的震蕩盤整行情下，我們認為作為價值優選品種的銀行股更能憑借其天然的避險屬性和估值優勢，在三、四季度的低利率市場環境和低信貸風險偏好背景下錄得較為明顯的相對收益，在當前時點理應受到更多價值型投資者關注。主要理由有以下幾點：首先，以穩定經濟增長預期為目的進行的經濟政策微調使銀行間市場流動性維持在相對充裕狀態，在疏通貨幣傳導機制的政策導向下，下半年銀行信貸規模有望延續擴張趨勢，推動板塊業績增長。第二、負債成本邊際下降，息差水平有望提升。受定向降準因素和中期借貸便利操作影響，近期銀行間市場資金流動相對充裕，同業拆借利率持續向下，銀行理財收益率持續下滑對部分銀行負債端成本形成邊際利好。同時，資產端受信貸投放的結構性調整影響，銀行在資產定價方面的地位有望上升，推動行業息差水平走擴。第三、資產質量改善，降低撥備釋放利潤。受益于周期行業盈利好轉和行業不良資產處置加快，銀行貸款質量改善趨勢明顯，在行業風險偏好仍然較低背景下，銀行對信用風險的管控仍較嚴格，下半年行業不良率有望進一步下降，從而使撥備降低釋放更多業績。

重點推薦：建設銀行、工商銀行和平安銀行。