編者按：

隨著公募基金2017年四季報披露結束，其最新的配置情況以及調倉路線圖也得以“曝光”。過去一個季度，公募基金在總體穩定的情況下也有一些變化，持倉結構呈現出一些新的特征，體現出基金在行業配置上的一些新的思考。

2017年四季度公募基金的資產總值達到120253.90億元，比2016年四季度增加30455億元，比2017年三季度增加5456.70億元，同比增幅為33.90%，環比增幅為4.80%。其中股票的資產總值達18275.30億元，比2017年三季度下滑了355.60億元，環比降幅為1.90%。總體來看，2017年四季度公募基金總規模呈現穩中有升態勢，股票配置則小幅下降。

2017年四季度市場分化明顯，上證50指數漲幅達7.04%，市場上能夠跑贏該指數的基金并不多，將上證50的漲幅與基金四季度的收益對比分析后發現，只有10%左右的基金能夠跑贏上證50指數。而中證500指數在四季度下跌5.34%，將該跌幅與基金四季度收益對比分析則發現，只有10%左右的基金跑輸該指數。（詳見第8頁《規模穩中有升股票配置微降》）

多數基金收益介于上證50指數和中證500指數之間的原因主要是四季度的A股市場藍籌龍頭股持續保持“狂歡”，而中小盤股票則整體回落。顯然，行情的分化會影響基金的持倉，主動股票基金整體倉位在三季度站上“88警戒線”后穩中微降，混合基金持倉同樣微降。四季度高倉位基金和中高倉位基金數量較上期有所減少，低倉位基金數量也較上季度有所減少，有52.33%的基金倉位較上期有所下降，57.05%的基金倉位變動在正負5%的幅度之內。

行情分化還直接影響到基金對主板和中小創的配置，四季度主動股混基金延續了2016年以來的配置思路：增配主板，減少中小創板塊的參與力度。四季度末主動股混基金在中小板和創業板的布局比例分別為22.78%和10.10%，均較前一季度有一定程度下滑，其中創業板的配置比例減少3.02%，刷新2013年三季度以來的新低。主動股混基金在主板與中小創板塊間的配置比例進一步拉大差距。（詳情請見第10頁《主動股票基金：“88魔咒”再現？》）

市場分化的另一個重要表現是持股集中，自從2016年一季度以來，基金持股集中度由2016年一季度的45.10%繼續持續上升至2017年四季度的64.90%。從基金四季報的配置方向上看，價值仍勝成長。從指數的角度看，以上證50、滬深300為代表的藍籌股再獲強勁增配，中證500、中證1000為代表的中小市值股票則遇冷。從行業的角度看，21個申萬一級行業集中度上升。從前10大重倉股的角度看，基金依然在增配。總體分析后不難發現，四季度基金配置集中度仍在繼續上升，藍籌股仍然強者恒強。（詳情請見第12頁《持倉仍在集中藍籌強者恒強》）