A股現(xiàn)金奶牛50強(qiáng)

楊旭然

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的最終目標(biāo)是獲得利潤(rùn)。企業(yè)獲得成功最重要的一個(gè)表現(xiàn)，就是具備強(qiáng)勁的賺錢能力，和隨之而來(lái)的“存錢能力”。

甚至可以說(shuō)，只有金字塔頂端的一些企業(yè)，才能在多年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，獲得巨額的現(xiàn)金儲(chǔ)備，并且由于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上的保守，這些資本很少被用來(lái)進(jìn)行激進(jìn)的投資，使其財(cái)務(wù)狀況更加安全穩(wěn)定。

例如蘋果公司目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備量接近3000億美元，這個(gè)數(shù)字甚至超過(guò)了全球絕大多數(shù)政府的資金擁有量。在A股，格力電器（000831. SZ）長(zhǎng)期擁有巨額的現(xiàn)金儲(chǔ)備，2015年底就超過(guò)800億元，截至2017年報(bào)已經(jīng)超過(guò)千億，這不僅提升了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也成為了企業(yè)實(shí)力的象征。

通過(guò)觀察，“現(xiàn)金奶牛”屬性的企業(yè)具備以下幾個(gè)條件：凈資產(chǎn)收益率足夠高，每年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以有大量的現(xiàn)金流入，凈利潤(rùn)較高，且資產(chǎn)負(fù)債率比較低。

能夠滿足這些需求的企業(yè)，大多身處市場(chǎng)規(guī)模巨大的行業(yè)中，企業(yè)成熟穩(wěn)定甚至是壟斷，商業(yè)模式普遍簡(jiǎn)單。這些企業(yè)一直以來(lái)都受到投資機(jī)構(gòu)、注重價(jià)值的投資者的重視，他們中的絕大多數(shù)，都給投資者帶來(lái)了超額的回報(bào)。

《英才》從2017年開(kāi)始對(duì)此類“現(xiàn)金奶牛”型企業(yè)做深入的挖掘和報(bào)道，為投資者梳理出一系列盈利能力強(qiáng)勁、現(xiàn)金流充沛、貨幣資金儲(chǔ)備雄厚的企業(yè)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，更加重視企業(yè)現(xiàn)金流是否充沛，將決定其投資是否安全穩(wěn)定可靠。

中國(guó)神華（601088.SH）掌門人：凌文

中國(guó)頭號(hào)“煤老大”的生意不僅僅是煤炭這么簡(jiǎn)單。和市面上的大量煤炭企業(yè)不同的是，中國(guó)神華是具備煤炭礦藏——開(kāi)采——發(fā)電——深加工產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力的煤炭企業(yè)。這意味著，中國(guó)神華面臨的周期波動(dòng)性更小，政策的擾動(dòng)也更少。如果發(fā)改委要求煤炭降價(jià)，神華便可以將更多的煤炭用于自己的發(fā)電和煤化工業(yè)務(wù)。即便在2016年煤炭全行業(yè)弱勢(shì)的時(shí)候，神華也可以通過(guò)逆勢(shì)擴(kuò)張占據(jù)更多市場(chǎng)份額。強(qiáng)大的盈利能力，讓神華目前在坐擁超過(guò)800億元現(xiàn)金的同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率僅為33.94%。

大秦鐵路（601006.SH）掌門人：趙春雷

公司是中國(guó)最重要的陸地煤炭運(yùn)輸“大動(dòng)脈”，長(zhǎng)期為西煤東運(yùn)、北煤南運(yùn)提供運(yùn)力。貨運(yùn)業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，2017 年貨運(yùn)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 78.10%。雖然煤炭?jī)r(jià)格周期波動(dòng)，但是由于全國(guó)范圍內(nèi)的用電量一直在持續(xù)不斷地增長(zhǎng)中，因此大秦鐵路自然不必?fù)?dān)心沒(méi)有業(yè)務(wù)。雖然自2009年開(kāi)始其收入、凈利潤(rùn)、毛利率增速一直持續(xù)下滑，但2017年公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也隨著煤炭需求的緊俏而大規(guī)模反彈。在煤炭生產(chǎn)向三西地區(qū)集中的背景下，大秦線將持續(xù)受益。

海螺水泥（600585.SH）掌門人：高登榜

成熟型企業(yè)的盈利能力往往是強(qiáng)大的，特別是一些競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)清晰的產(chǎn)業(yè)里。這些行業(yè)里的龍頭企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，最終成為市場(chǎng)的寡占者，擁有一定的定價(jià)權(quán)，可以讓企業(yè)保持非常強(qiáng)的盈利能力。水泥就是這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)。海螺水泥的市場(chǎng)占有率排在中國(guó)建材之后名列第二，但是相比之下，中國(guó)建材由于長(zhǎng)期的收購(gòu)整合策略，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率常年高于70%，而海螺水泥的杠桿率要低得多，這讓海螺水泥以行業(yè)第二的身份攢下了更多的利潤(rùn)。目前其賬面上的現(xiàn)金接近300億元，在水泥行業(yè)中一枝獨(dú)秀。

上汽集團(tuán)（600104.SH）掌門人：陳虹

進(jìn)入2017年之后，中國(guó)汽車市場(chǎng)持續(xù)多年的銷量增長(zhǎng)勢(shì)頭終于開(kāi)始放緩，但對(duì)于龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)這并非是寒冬的開(kāi)始。上汽集團(tuán)在過(guò)去一年強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)表現(xiàn)也說(shuō)明了這一點(diǎn)，營(yíng)業(yè)總收入的增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率不降反升，自主品牌的銷售也超出了市場(chǎng)的預(yù)期。種種跡象都表明，上汽已經(jīng)對(duì)廣汽、東風(fēng)和一汽形成全方位的超越，是國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)中當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)軍者。目前上汽集團(tuán)現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)千億，是A股非銀行上市公司中現(xiàn)金儲(chǔ)備最多的企業(yè)，比格力電器和貴州茅臺(tái)還要高。

華域汽車（600741.SH）掌門人：陳虹

華域汽車是A股上市公司中一個(gè)低調(diào)的“巨頭”，和大股東上海汽車一樣，有著極佳的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。2016、2017兩年凈利潤(rùn)均超過(guò)60億元，躋身國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的汽車配件企業(yè)行列。中短期來(lái)看，乘用車行業(yè)由于購(gòu)置稅優(yōu)惠政策退出，增速面臨一定壓力，長(zhǎng)期而言隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及汽車市場(chǎng)開(kāi)放程度提高，公司憑借核心技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)客戶資源，仍具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。目前，為了適應(yīng)新能源汽車和智能汽車的發(fā)展趨勢(shì)，公司正在積極完善在新能源汽車核心零部件領(lǐng)域的布局。

中國(guó)國(guó)旅（601888.SH）掌門人：李剛

免稅零售已經(jīng)成為中國(guó)國(guó)旅最大的看點(diǎn)。2017年，中國(guó)國(guó)旅的免稅業(yè)務(wù)取得重大突破，先后中標(biāo)香港機(jī)場(chǎng)煙草酒水標(biāo)段經(jīng)營(yíng)權(quán)、首都機(jī)場(chǎng)T2、T3 航站樓國(guó)際隔離區(qū)免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)、香港機(jī)場(chǎng)煙草酒水標(biāo)段經(jīng)營(yíng)權(quán)，并完成日上免稅行（中國(guó)）有限公司的收購(gòu)。獲得這些大型渠道免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)之后，公司在免稅商品議價(jià)能力、品牌引進(jìn)、盈利能力方面均得到了有效提升。相應(yīng)的2017年全年公司凈利潤(rùn)同比大增近40%，2018年一季度繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。中國(guó)國(guó)旅“千億市值俱樂(lè)部”的地位，已經(jīng)非常穩(wěn)固。

五糧液（000858.SZ）掌門人：李曙光

貴州茅臺(tái)作為白酒行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)頭羊，吸引了太多的目光，以至于讓行業(yè)中的其他大企業(yè)有些“星光暗淡”，但實(shí)際上五糧液也是一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。雖然在過(guò)去幾年的時(shí)間里，五糧液走過(guò)一些彎路，但從2017年開(kāi)始，公司各方面經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)普遍好轉(zhuǎn)，2017年凈利潤(rùn)增速42.58%，超過(guò)了瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒等老對(duì)手。凈資產(chǎn)收益率也是連續(xù)多年保持增長(zhǎng)。作為行業(yè)老二，對(duì)比茅臺(tái)270億的凈利潤(rùn)、9000億的市值，五糧液還是有不小的發(fā)展空間。

順豐控股（002352.SZ）掌門人：王衛(wèi)

借殼上市的順豐控股雖然是一家優(yōu)秀的企業(yè)，但由于市場(chǎng)關(guān)注度高、資金推動(dòng)等問(wèn)題，導(dǎo)致上市時(shí)估值過(guò)高，因此時(shí)至今日仍然沒(méi)有太多的市場(chǎng)表現(xiàn)，存在感非常低。兩年來(lái)公司市場(chǎng)表現(xiàn)雖然低迷，但在經(jīng)營(yíng)層面還是保持了不錯(cuò)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入的增速在增加，現(xiàn)金流水巨大，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足。最重要的是相比四通一達(dá)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，順豐絕大多數(shù)的網(wǎng)點(diǎn)均為自營(yíng)，這就讓王衛(wèi)可以將大量的資本用于新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓上，而不是用來(lái)解決發(fā)展過(guò)程中遺留的老問(wèn)題。這非常重要，幾乎直接決定順豐在物流快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)長(zhǎng)期保持下去。

中天科技（600522.SH）掌門人：薛濟(jì)萍

光纖是過(guò)去幾年市場(chǎng)表現(xiàn)非常好的品種，A股兩大巨頭亨通光電、中天科技都積累了較大的漲幅。2017年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入271億，同比增長(zhǎng)28%，歸母凈利潤(rùn)17.88億，同比增長(zhǎng)13%，扣非歸母凈利潤(rùn)13.99億元，同比增長(zhǎng)15%。隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展和5G建設(shè)的逐步展開(kāi)，對(duì)于光纖的需求還將逐步釋放。但是較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用一直困擾著公司的盈利能力，公司庫(kù)存現(xiàn)金的不斷增長(zhǎng)有助于解決這個(gè)問(wèn)題并進(jìn)一步增加利潤(rùn)，形成正反饋。

航天信息（600271.SH）掌門人：時(shí)旸

航天信息是國(guó)內(nèi)稅控領(lǐng)域龍頭企業(yè)，在一般納稅人市場(chǎng)占比超過(guò)80%，積累企業(yè)客戶數(shù)已超千萬(wàn)。近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，金稅業(yè)務(wù)、金融科技與服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)三大板塊都有不同程度的落地。公司一直深耕稅控系統(tǒng)，具有千萬(wàn)級(jí)用戶積累、海量稅務(wù)數(shù)據(jù)沉淀。雖然目前來(lái)看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的數(shù)據(jù)還沒(méi)有那么好看，但航天信息是一個(gè)被低估的壟斷型企業(yè)，在不斷深化改革、補(bǔ)齊互聯(lián)網(wǎng)短板之后，具備業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的潛質(zhì)。