業績預警：市值越小業績越差 創業板虧損最嚴重

本刊記者 劉吉洪

截至7月15日，2018年中報預告中，共有642家公司預警，占已披露公司總數（2096家）的比例為30.63%。總體上看，預喜和預警的公司數呈現七三開的局面，A股總體上盈利質量還不錯，但我們也不能忽視這三成預警的公司所面臨的投資風險。

市值越小業績越差

我們將642家預警公司按照市值區間來劃分，統計結果顯示，千億市值以上的公司只有3家，占比0.47%；500-1000億市值區間也只有3家，占比0.47%；100-500億市值區間有碧水源（300070）等51家（400-500億區間沒有任何一家公司），占比7.94%；50-100億市值區間有萬邦達（300055）等136家，占比21.18%；50億市值以下共有449家，占比69.94%。

而A股中，1000億以上市值公司占比1.91%，500-1000億市值公司占比2.47%，100-500億市值公司占比22.97%，50-100億市值公司占比24.07%，50億市值以下公司占比51.04%。

數據清晰地表明，市值越大，預警的公司數量越少、概率越低，市值越小，預警公司數越多、概率越高。進一步和全部A股區間市值公司占比相比較后發現（如圖），100億市值以下的公司預警比例迅速拉大，50億市值以下的預警比例甚至超過了該市值區間公司數在全部A股的比，因此可以得出結論：市值越小，預警比例越高，總體上業績越糟糕，投資者在個股選擇上可以將市值大小作為參考條件之一。

圖：預警公司按市值分布情況

創業板預虧程度最嚴重

從這642家公司預警的類型來看，共有192家公司為預減，占比29.91%；110家公司為續虧，占比17.13%；118家公司為首虧，占比18.38%；222家公司為略減，34.58%。

從上市板分布看，主板有165家，中小板236家，創業板241家。由于主板披露率并不高，因此不具有可比性，而創業板729家公司已經全部披露完畢，披露率100%，中小板披露率接近100%（912家公司中907家已披露），因此二者之間有一定的可比性。從這個角度看，創業板預警的比例為33.06%，而中小板預警的比例為26.02%，創業板的預警比例明顯高于中小板。

如果更細分來看，首虧和續虧這兩類預虧的公司中，主板有95家，中小板有71家，創業板有62家，中小板和創業板的預虧比例分別為7.83%和8.50%，創業板的預虧比例也高于中小板。

所有業績預虧公司的預告凈利潤變動幅度中位數為-157.54%，主板業績預虧公司凈利潤變動幅度中位數為-125.50%，中小板該指標為-172.78%，創業板則為-177.85%。很明顯，從預虧公司業績變動幅度的中位數情況看，也反映了創業板預虧程度最嚴重的事實。自2017年以來，創業板公司虧損的原因有很多屬于商譽減值，本刊在往期雜志也曾多次提示相關風險，后市投資者仍可緊盯該指標。

化工和機械虧者大虧

從申萬一級行業的角度看，所有642家公司涵蓋了房地產、家電等26個行業，只有銀行和鋼鐵兩個行業未能覆蓋。

機械設備、化工、計算機、電子、電氣設備等行業預警的公司數量居前，分別多達65家、55家、53家、52家、52家，占預警公司數量的比例分別高達10%、9%、8%、8%。在本刊一季度業績預告的統計當中，化工、機械設備、電氣設備、電子、計算機預警公司數量也居前，那么這是否意味著這些行業半年報預告業績都不理想呢？根據上一篇文章的統計，化工、機械設備整體業績優異，為什么會出現這種情況呢？

我們用預警比例來衡量各個行業的情況。綜合、非銀金融、農林牧漁、休閑服務、汽車、通信、采掘的預警比例都超過了40%，綜合與非銀金融甚至超過了50%。而機械設備的預警率為29.28%，化工為23.91%，計算機為32.92%，電子為31.33%，電氣設備為39.10%，在28個行業種分別排在第17、21、13、15、8位，除了電氣設備預警率排在前十，其它幾個預警數量較多的行業業績并沒有那么糟糕。

但一個有意思的發現是，業績向下變動比例大于100%的145家公司中，機械設備和化工分別多達62家和51家，這兩個行業業績向下變動超過100%的公司占預警公司數的比例分別高達95.38%和92.73%，雖然行業預警率分別僅為29.28%、23.91%，并不算高，但預警的公司當中，業績向下變動幅度幾乎都超過100%，即這兩個行業的公司只要業績為預警狀態，業績幾乎都十分差，投資者需要規避相關的風險。這是因為改革造成行業集中度提高，使得強者恒強、弱者更弱。

一季度業績大面積滑坡的汽車行業，經過二季度之后，依然沒有多大改善，已披露的84家公司中，多達36家預警，預警率達42.86%。根據統計局的數據，6月社會消費品零售總額中，汽車增速較上月繼續大幅下行6個百分點至-7%，原因是是7月1日降低關稅之前的觀望情緒，預計7月環比將回暖。

表一：預警率前10個行業

妖股炒作有風險

再看個股層面的情況，我們從虧損金額、預告凈利潤變動幅度、市值（影響力）的角度去分析。

以預告凈利潤上限統計，虧損金額前5名分別是中興通訊（000063）、堅瑞沃能（300116）、中弘股份（000979）、樂視網（300104）、鹽湖股份（000792），分別虧損70億元、15.43億元、14億元、11.05億元、12.50億元。以業績預告下限統計，虧損前5名依然為上述5家公司，但樂視網和鹽湖股份位置對調，5家公司的虧損則分別為90億元、15.48億元、14億元、12.50億元、11.10億元。

由于業績凈利潤變動幅度上下限統計的前5家公司都虧損，因此用變動幅度下限更能反映出它們業績最壞的程度，這5家公司分別是朗新科技（300682）、惠天熱電（000692）、中弘股份（000979）、成飛集成（002190）、海得控制（002184），幅 度 分 別為-9014%、-5801%、-4876.59%、-2066.71%、-1816.69%。

作為去年的“大妖股”之一，朗新科技業績變臉程度最大，這是這類題材股面臨的風險。

統計數據顯示，預警公司中，有寧德時代（300750）、溫氏股份（300498）、比亞迪（002594）、上海萊士（002252）、中興通訊（000063）和牧原股份（002714）市值超過500億元。中興通訊虧損的原因是貿易戰，比亞迪業績預減是因為新能源補貼新政所致，寧德時代業績預減是因為去年非經常性損益帶來了高基數，而溫氏股份業績預減和牧原股份首虧是因為豬肉價格下跌。上海萊士最奇葩，血制品主業盈利，但“炒股巨虧”。

表二：凈利潤變動幅度前10家公司