房地產(chǎn)板塊是否還值得關注？

本刊記者 駱 俊

近期，房地產(chǎn)行業(yè)利空不斷，棚改收緊、房地產(chǎn)稅立法加速、房地產(chǎn)企業(yè)禁止發(fā)行熊貓債等負面消息接踵而至，萬科甚至表示十年后主業(yè)將不再是房地產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，6月份以來，房地產(chǎn)板塊整體下跌幅度達13.74%，是近期下跌最為慘烈的板塊之一，龍頭個股股價出現(xiàn)全面下跌。站在當下時點，我們應該如何去看待房地產(chǎn)板塊的價值，是否還值得投資者們繼續(xù)堅守？

負面消息接連不斷

前期關于房地產(chǎn)資金收緊以及各地政府加強房地產(chǎn)市場調(diào)控的消息不斷，但房地產(chǎn)個股股價依然堅挺，但隨著棚改“一刀切”的政策落下，無論是A股市場還是港股市場，房地產(chǎn)個股普遍呈現(xiàn)出斷崖式下跌。盡管隨后相關管理層表態(tài)對于棚改并非是一刀切，只是將決定權(quán)收回至國開行，而住建部也是強調(diào)未來棚改仍然會因城施策的開展，然而這一系列舉措均未能有效刺激房地產(chǎn)股價出現(xiàn)較有力的反彈。

三四線房地產(chǎn)的龍頭之一碧桂園的下跌顯得更為理所當然，其約58%的銷售來源于三四線城市，棚改的大幅收緊必然影響其未來業(yè)績的增長。但此次下跌來看，無論是重點布局一二線還是三四線城市的房地產(chǎn)企業(yè)，其股價均出現(xiàn)大幅下跌，甚至包括如招商蛇口等直接發(fā)公告表示公司并無棚改項目的企業(yè)。究其原因，近期影響股價最大的因素并不是棚改政策本身，棚改政策代表國家對其主導的杠桿的態(tài)度，杠桿是本輪三四線中期繁榮最為關鍵的核心，而不是棚改。因此，此次比棚改政策的收緊更重要的是引發(fā)市場對于國家在房地產(chǎn)領域去杠桿的力度進一步加大的看法改變。

過去房地產(chǎn)企業(yè)存在由于國內(nèi)發(fā)行債券出現(xiàn)一定難度，從而到國外發(fā)債的情況。近日，有消息稱，監(jiān)管層已經(jīng)部分內(nèi)地房企在境內(nèi)發(fā)行熊貓債，近期房企申請發(fā)熊貓債均未獲批，部分房企已放棄在境內(nèi)發(fā)行熊貓債。監(jiān)管層通過窗口指導進一步收緊房企融資，禁止公司債與票據(jù)互還。此外，在2018年上半年國民經(jīng)濟運行情況發(fā)布會上，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇表示，加快推進房地產(chǎn)稅相關政策舉措。包括先前通州的業(yè)主由于房價腰斬圍堵售樓處、碧桂園項目坍塌以及房地產(chǎn)調(diào)控不斷升級等一系列事件，房地產(chǎn)行業(yè)正處于多事之秋，一點風吹草動都容易引起股價的下跌。

房地產(chǎn)行業(yè)依舊火爆

與上述負面消息相矛盾的是，從各項數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，房子依舊好賣，房價依然堅挺，房地產(chǎn)行業(yè)依舊火爆，房地產(chǎn)公司業(yè)績依舊亮眼。

銷售情況看，上半年商品房銷售額66945億元，增長13.2%，增速提高1.4個百分點。其中，住宅銷售額增長14.8%。盡管難言瘋狂，但對于房企而言依舊是個豐收年。房價方面，從6月70個大中城市新建商品住宅銷售價格可以看出，無論是環(huán)比還是同比，房價溫和上漲仍是主基調(diào)。從房價和銷售情況看，在政府接連重拳出擊之下，房地產(chǎn)市場依然取得亮眼的成績。

是否積極拿地和投資往往代表房企對行業(yè)發(fā)展的態(tài)度。根據(jù)日前統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資55531億元，同比名義增長9.7%。值得注意的是，2018年上半年土地購置面積同比增長達到7.2%，而待售面積是下跌的，6月底房屋待售面積跌幅為14.7%，雖然跌幅在減小，但是卻達到了待售面積歷史新低。這不得不說是房地產(chǎn)行業(yè)進入補庫存時代的另一例證。同時也從另一個側(cè)面說明，市場上的供給減少，盡管供需關系在中國不是唯一的房價決定因素，但也從一個至關重要的關鍵角度說明目前房價仍有一定的結(jié)構(gòu)性上漲壓力。雖然房價和股價上漲并沒有明顯的聯(lián)動，但房價保持堅挺對于房地產(chǎn)個股而言至少是有利的。

房地產(chǎn)業(yè)績看，在去年行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)高增長的情況下，目前已披露中報預告的房地產(chǎn)龍頭企業(yè)業(yè)績增長依舊靚麗。由于房地產(chǎn)企業(yè)的銷售確認往往存在滯后期，在2017年延續(xù)至今的火爆情況基本可以保證今年的房地產(chǎn)龍頭公司的業(yè)績無憂，在市場不斷出現(xiàn)業(yè)績地雷的情況下，房地產(chǎn)行業(yè)亮眼的業(yè)績顯得越發(fā)珍貴。

產(chǎn)業(yè)資本在房地產(chǎn)行業(yè)的增持以及部分房地產(chǎn)企業(yè)的回購股票行為值得投資者高度關注。近日，平安資管斥資137億元購得華夏幸福19.7%的股權(quán)，中國平安是最早抄底海外房地產(chǎn)的國內(nèi)險企，已經(jīng)是碧桂園、旭輝和華夏幸福的第二大股東，以其“老辣”的眼光在這一多事之秋大舉買入華夏幸福的股權(quán)無疑給房地產(chǎn)行業(yè)注入一劑強心針，是其對行業(yè)估值認可的最有力說明。此外，包括恒大、碧桂園等在內(nèi)的多家房地產(chǎn)上市企業(yè)頻頻宣布重金回購或增持自家股票，盡管回購股票并不代表估值已經(jīng)到位，但這對于投資者的信心恢復起到一定作用。

房地產(chǎn)個股是否值得投資?

近期房地產(chǎn)個股的下跌是否充分反映目前的悲觀預期也是見仁見智的問題，部分極度看空的悲觀者甚至認為在貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)以及去杠桿下等眾多因素下，房地產(chǎn)甚至有全面崩盤的可能，但如若真的崩盤，對于投資者而言可能將意味著“賭國運”的失敗，那在這種假設下必將泥沙俱下，無論選擇什么類型的股票都將面臨災難。因此，如果想在股市中挖掘投資機會，只能是以不爆發(fā)大的系統(tǒng)性風險為前提下去考慮，否則投資者只能去選擇黃金等一系列避險工具。

股市中各類消息眼花繚亂，估值和基本面是一般投資者最有利的武器。目前不管是從PE、PB或是NAV的角度看，房地產(chǎn)板塊中的龍頭個股均接近歷史最低位，估值上的優(yōu)勢已十分明顯，產(chǎn)業(yè)資本及企業(yè)自身開始出手買買買，企業(yè)的業(yè)績也依舊亮眼。去杠桿下的行業(yè)龍頭集中度提升，以及A股國際化帶來的對行業(yè)大市值龍頭股的關注，這都已經(jīng)是被市場反復提及的利好因素。但同時必須看到的是，不僅房地產(chǎn)行業(yè)處在一個多事之秋，目前經(jīng)濟發(fā)展面臨內(nèi)憂外患，中期看股市阻力最小的方向是向下，不排除在股市整體估值下行以及新的超預期利空消息出現(xiàn)的情況下，板塊估值進一步下行，但那也只是給長線投資者提供一個更有吸引力的入場時機，不過對于很多投資者而言過早入場可能難以熬過這段時期。綜上來看，此時再大幅看空房地產(chǎn)板塊或不再合適，短期市場如若企穩(wěn)，甚至可能在流動性放寬以及板塊超跌等一系列因素下出現(xiàn)反彈，中長期看，未來即便大盤以及房地產(chǎn)板塊還有進一步下行空間，房地產(chǎn)龍頭個股相較A股整體而言的超額收益或?qū)⒎浅Ｃ黠@。